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国内陆塔龙头,收购江苏长风海工产能跃居行业前列深耕风电领城十余年,公司为全球最具规模的风塔、叶片龙头制造企业之一,叶片及模具交付效率国内外第一,是全球领先的新能源企业。近年以风电海工业务为未来发展的新锚点,收购江苏长风后2023年海工产能有望达230万吨,跃居行业前列。
国内海工加速布局,德国工厂达产有序推进1)我们测算22-25年国内管桩需求量分别为144.0/300.9/582.7/1121.21万吨,管桩新增市场规模可达1940亿元,CAGR 30%2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨,新增市场规模1约1920亿元,CAGR 36%2)收购江苏长风后,天顺国内海工总产能可达200万吨,且全部用来生产管桩德国基地预计23年Q1达产,23年产能30万吨,24年满产达50万吨3)公司海内外区位布局优势凸显公司国内海工基地覆盖江苏、福建、广东、广西等海风大省;其在德基地库克斯港拥有多个主要的优质码头和多功能用途泊住,地理位置优越,覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家。
布局叶片与发电厂业务,风电产业链协同联动公司有意拓宽风电业务领域,丰富风电设备板块的多元化产品布局1)叶片近年积极扩展叶片业务产能,同时与叶片模其、风电塔筒业务形成协同效应,共同提高业务利润2)发电厂公司目前已建有8大风电项,总装机容量约1GW,规划在“十四五”期间达并网规模10GW,目前陆风IRR可达,15-20%,发电厂业务可为公司贡献稳定现金流。
投资建议在国内外海风需求形成共振的大背景下,公司海内外海工布局扎实推进,2023/2024年业绩弹性大幅增1加公司滚动进行风场开发,带来稳定利润的同事,可与陆塔、叶片业务充分发挥产业协同效应,进一步巩固行业竞争力。我们预计公司2022-2024年实现营业收入68.91/163.08/261.63亿元,归母净利润6.27/19.43/29.05亿元。对应PE43.49X/14.67X/9.79X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示;上游原材料价格波动;塔筒/桩基单吨净利超预期下行风险;海上风电装机量低于预期风险;塔筒市场竞争格局恶化。
来源[财通证券股份有限公司 ——] 日期2023-02-09
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天顺风能(002531)深度报告深耕风塔十余载 快意雄风海上来
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国内海工加速布局,德国工厂达产有序推进1)我们测算22-25年国内管桩需求量分别为144.0/300.9/582.7/1121.21万吨,管桩新增市场规模可达1940亿元,CAGR 30%2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨,新增市场规模1约1920亿元,CAGR 36%2)收购江苏长风后,天顺国内海工总产能可达200万吨,且全部用来生产管桩德国基地预计23年Q1达产,23年产能30万吨,24年满产达50万吨3)公司海内外区位布局优势凸显公司国内海工基地覆盖江苏、福建、广东、广西等海风大省;其在德基地库克斯港拥有多个主要的优质码头和多功能用途泊住,地理位置优越,覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家。
布局叶片与发电厂业务,风电产业链协同联动公司有意拓宽风电业务领域,丰富风电设备板块的多元化产品布局1)叶片近年积极扩展叶片业务产能,同时与叶片模其、风电塔筒业务形成协同效应,共同提高业务利润2)发电厂公司目前已建有8大风电项,总装机容量约1GW,规划在“十四五”期间达并网规模10GW,目前陆风IRR可达,15-20%,发电厂业务可为公司贡献稳定现金流。
投资建议在国内外海风需求形成共振的大背景下,公司海内外海工布局扎实推进,2023/2024年业绩弹性大幅增1加公司滚动进行风场开发,带来稳定利润的同事,可与陆塔、叶片业务充分发挥产业协同效应,进一步巩固行业竞争力。我们预计公司2022-2024年实现营业收入68.91/163.08/261.63亿元,归母净利润6.27/19.43/29.05亿元。对应PE43.49X/14.67X/9.79X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示;上游原材料价格波动;塔筒/桩基单吨净利超预期下行风险;海上风电装机量低于预期风险;塔筒市场竞争格局恶化。
来源[财通证券股份有限公司 ——] 日期2023-02-09
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