联华证券容汇锂业，盈利可观，成本远高行业均值

无自有矿山，成本劣势突出 “产品市面上流通货源基本上看不到，公司整体比较低调和神秘。”一位曾从容汇锂业购买过锂盐的贸易商介绍称。

2022年末，容汇锂业账面存货18亿元，其中原材料3.54亿元，在途物资11.27亿元，后者主要为南通港且尚未运送至公司仓库的锂精矿。

“囤货”合计近15亿元，如此高额库存完全由锂盐行业原料供给特性所决定。不仅如此，在价格持续上升期，原料库存的充足程度也决定着业内公司盈利能力的高低。

例如，主要产品为电池级氢氧化锂的天华新能（300390.SZ)，其2022年产品毛利率为66.77%，而同期容汇锂业电池级氢氧化锂毛利率为42.59%，差距明显。

一个关键原因就是，天华新能准备的原料库存较多，公司2022年初原材料存货占当期营业成本中直接材料的比例为18.32%，而容汇锂业该比例仅为1.04%。

之所以需要提前囤货，是因为上述两家公司均无自有矿山，原料高度依赖海外进口。

目前，容汇锂业有1.2万吨电池级碳酸锂产能，0.8万吨电池级氢氧化锂产能，在建有6.8万吨产能（一期3.4万吨产能预计今年二季度投产,二期尚未开工）。

所对应的锂精矿原料，则绝大部分来自于外部进口。

以2022年为例，公司从澳大利亚Pilgangoora采购的锂精矿，占当期采购总额的比例为62.51%，从巴西AMG的采购金额比例则为15.66%，加上日本三井、四川费特森等供应商，公司外部采购锂精矿占总采购额的比例达92.72%。剩余部分，则是向建发物流、万向资源等国内贸易商采购。

Pilgangoora，则是2022年因数次公开拍卖锂精矿而被国内熟知的Pilbara全资子公司。

2022年9月，Pilbara拍卖成交价便一度达到6988美元/吨(FOR)。

虽然容汇锂业与其签订有长协协议，采购价会低于市场价，但是在锂精矿大涨的背景下，其长协价格也会相应上调。

数据显示，2021年容汇锂业锂精矿采购均价为3902.77元/吨，2022年则暴增至25288.89元/吨。

这意味着，在缺少自有矿的情况下，容汇锂业的成本端要跟随市场价格剧烈波动，公司只能通过提前采购、囤货等方式来控制成本波幅。

另据相关数据，2022年，容汇锂业电池级碳酸锂、氢氧化锂销量分别为9549.5吨、6492.02吨，两项产品对应的营业成本为17.28亿元、12.52亿元。

依此估算，公司当期碳酸锂、氢氧化锂生产成本分别为每吨18.1万元、19.28万元。

这在同业上市公司中属于极高水平。

21世纪经济报道记者按可比口径对12家锂业公司经营数据测算结果显示，单吨生产成本比容汇锂业高的只有吉翔股份（603399.SH)和融捷股份(002192.SZ)，分别为27.8万元、29.8万元。

其中，融捷股份的高成本原因是，公司属于二次提纯产能，采购工业级碳酸锂、加工提纯到电池级产品，其成本数据并不具备太大可比性。

从可比角度观察，只有雅化集团（002497.SZ)与容汇锂业基本相近。雅化集团2022年单吨生产成本均超过18万元/吨，毛利率则维持在49%左右。

由此观之，容汇锂业的行业竞争力实属一般。

但需要说明的是，雅化集团自有矿一期计划于今年9月投产，二期预计2024年3月投产。届时，该公司35万吨锂精矿的产能释放，大概可以满足4.4万吨锂盐生产所需，生产成本将大幅下降。

如此一来，容汇锂业的盈利能力基本上可以说是在全行业属于最低水平。