昆山佰奥IPO:应收账款超出营收 造血能力有待提高

昆山佰奥成功过会背后依旧存在销售客户较为集中、应收账款超过同期营收以及现金流表现极其不稳定问题。

从证监会官网显示的息来，昆山佰奥智能装备股份有限公司（以下简称“昆山佰奥”）于2019年10月15日向证监会发审委提交了招股说明书，经过两个多月的时间，终于在2020年1月3日成功过会，完成了迈向A股市场的关键一步。

招股书数据显示，成立于2006年的昆山佰奥一直致力于智能装备及其零组件的研发、设计、生产和销售，为客户实现智能制造提供成套装备及相关零组件，为国家高新技术企业。

据了解，昆山佰奥此次在深交所创业板登陆，拟公开发行新股不超过1231.39万股，发行后流通股占发行后总股本的比例不低于25%。此外，本次拟募集资金3.13亿元，其中1.01亿元用于“智能组装设备及其零组件生产项目”，7769.20万元用于“内江生产基地建设项目”，9461.34万元用于“研发中心项目”，4000万元用于“补充流动资金”。

然而，昆山佰奥成功过会的消息仍无法掩盖其自身所存在的缺陷，比如说销售客户较为集中、应收账款超过同期营收以及现金流表现极其不稳定问题。

由此来，已成功过会的昆山佰奥还存在诸多问题，需要投资者重关注。

针对上述问题，发现网记者第一时间拟去采访函请求释疑，但截至发稿并未收到昆山佰奥任何合理解释。

销售受制于人

招股书数据显示，2016-2019年6月，公司向前五名客户的销售收入占比分别为 65.39%、52.57%、76.20%和76.89%，占比均超过50%。也就是说，其销售收入大部分来自于前五大客户。

来源招股书

近两年来，昆山佰奥对立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯精密”）单一大客户的依赖更为严重。2017-2019年6月，立讯精密的销售收入占比分别为12.30%、57.96%和44.50%。

对此，昆山佰奥解释称，2018 年，由于立讯精密的订单交付较多，客户集中度进一步提高。并表明，立讯精密系国内精密制造行业的龙头企业，产品品类不断扩张，业务规模持续快速增长，智能装备投资需求较大且持续增长。公司将其作为重服务的战略客户并持续开发其智能装备业务需求。

但与此同时在招股书中也坦承，因公司主要产品具有技术含量高、差异化特征显著等特，且单条生产线价值较高，如果未来行业或主要客户需求发生变化，导致订单减少，将会对公司生产经营造成不利影响。

专家分析表明，尽管立讯精密系国内精密制造行业龙头企业，但昆山佰奥对单一大客户的过度依赖，可能会使得公司在经营活动中话语权较弱。同时，倘若所依赖大客户出现经营不善或者二者之间的合作出现问题时，也可能会对昆山佰奥自身的经营产生不可估量的影响。

应收账款超过营收 现金流不稳定

昆山佰奥在招股书中披露，报告期各期末分别为 6396.79 万元、1.48亿元、1.32亿元和2.11亿元，占当期资产总额的比例分别为35.99%、45.81%、35.83%和54.45%。除了2018年，应收账款数额及占比均系大幅度增长趋势。

来源招股书

过高的应收账款使得其应收账款周转率也由2016年时的3.38下滑至2019年6月的1.07，可见，昆山佰奥的回款压力在不断增大。

来源招股书

值得关注的是，2019年6月，昆山佰奥的营业收入为1.84亿元，而同期应收账款数额就达到2.11亿元，出现应收账款超过营收现象，甚至高出0.27亿元。

更为重要的是，昆山佰奥造血能力也相当有限。

报告期内，其经营活动现金净流量分别为1058.01万元、-2291.35万元、4918.84万元和-2389.83万元。2017年以及2019年上半年，现金流均为负值。

如此来，昆山佰奥可能存在应收账款不能及时回款而发生坏账的风险，也存在着现金流屡屡出现负值的情况。补充流动资金，或是昆山佰奥谋求IPO融资的重要因。

那么在这种背景下，已经成功过会的昆山佰奥到底是掘金良机还是避雷重，投资者应谨慎选择。

（发现网记者 罗雪峰 刘蓓 ）