特斯拉热度不减，谨慎情绪下钴锂估值粗算

核心观

估值调整到位比等待足够时间可能更为重要。

钴锂

资料钴锂供需数据库、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业和赣锋锂业（更新中）模型欢迎索要。

    2019Q4特斯拉盈利和销售超预期，海外新能源汽车快速发展预期带动整体产业链进入新一轮景气上涨周期。同时海外新能源汽车未来主要采用氢氧化锂，国内车企将跟随该趋势。而目前具备氢氧化锂规模生产能力的企业较为有限国内赣锋锂业、天齐锂业和【雅化集团(002497)、股吧】具有规模生产能能力。

钴2019H2 MB$10-12/lb，诸多矿山和手抓矿跌破成本停减产，形成价格底部中枢。2020年钴供给收缩确立，预期形成供需向好拐，形成趋势性上涨机遇。此外，目前除矿源端以外产业链库存低约为1-2周，一旦需求向好存在补库预期。

锂潜在供给增加预期仍存，但精矿到岸价$500/t和电池级碳酸锂现货4.5-5万元／吨形成成本支撑，2019H2澳洲部分矿山迫于成本压力已经停减产。2020H1预期完成去库，届时伴随下游需求回暖，现货价格预期将修复至与长协价格相当（电池级碳酸锂4.8万修复到6万）。

估值

    锂电铜箔需求增长趋势不改。针对35万的钴价，6万的锂价，2020年化利润估值进入PE 20X左右时建议关注，重公司年化净利润估算，欢迎索要模型自行。

修正

    华友钴业归母净利润预期17－18亿、寒锐钴业2021年增达产后归母净利润预期11-12亿，天齐锂业归母净利润预期10-11亿，赣锋锂业归母净利润预期10亿。

风险

    疫情导致车企和正极材料企业延期开工影响需求，海外新能源汽车产销不及预期。

联系人

李斌13681137607

邱乐园13603007599
江翰博15811085266

槐晔13681317636

报告/电话会议

历史重大疫情A股表现（转自HT策略）

【李斌团队】求真周产业笔记77 – 200119基本面都不差，静待合理配置估值

【华泰有色李斌团队】铝行业供给增速预期或改变，价格有望上涨（周观20200119）

【华泰有色/军工】【隆华科技(300263)、股吧】2019年业绩快报评电子和军工材料助业绩增超30%

【李斌团队】求真周产业笔记75– 200105金银进入1-2最佳投资月

【李斌团队】求真周产业笔记76 – 200112不及预期中找亮

【李斌团队】强调电子军工材料的趋势机遇，挖低估值

【华泰有色李斌团队】继续聚焦受新能源汽车拉动的钴锂，经济企稳关注铜（周观20200112）

【华泰有色李斌团队】避险情绪再起，黄金有望延续涨势（周观20200105）

【李斌团队】求真周产业笔记74 – 191229钴锂基本面拐待确认，铜价仍向好

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