东吴证券给予晶澳科技买入评级，目标价位113.2元

2022-05-04东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评22Q1组件实现量利双升，新技术产能逐步投放》，本报告对晶澳科技给出买入评级，认为其目标价位为113.20元，当前股价为81.43元，预期上涨幅度为39.02%。

　　晶澳科技(002459)　　投资要点 　　事件 公司 2021 年年报和 2022 年一季报显示 2021 年公司实现营收413.02 亿元，同比+59.8%，归母净利润 20.39 亿元，同比+35.3%，其中21Q4 实现营收 152.05 亿元，同比+66.1%，环比+53.5%；归母净利润 7.26亿元，同比+237.5%，环比+21.2%。 22Q1 实现营收 123.21 亿元，同比+77.1%，环比-19.0%；归母净利润 7.5 亿元，同比+378.3%，环比+3.3%，业绩符合市场预期。　　2022Q1 量利双升，全年业绩确定性较强 2021 年公司组件实现收入394.6 亿元，同增 64%，产量 25.85GW，出货 24.07GW，同增 63%，其中 2021Q4 出货 8GW 左右，同增 35%，环增 31%，其中海外占比 60%，分布式占比 35%。我们预计 2022Q1 公司组件出货 6.5-6.6GW，同增 48%左右，超市场预期。 2022Q2 组件涨价+公司新建产能逐步推进， 2022 年公司组件出货规划 35-40GW，同增 60%左右，盈利确定性较强。　　新技术产能逐步投放，电站开发规模提升 2021 年公司电站实现收入4.4 亿元，同降 27%，到 2021 年底公司在运营的产生对外售电收入的电站项目约 350MW， 2022 年计划开发项目规模 700MW，进一步扩大自持光伏电站规模，贡献稳定的清洁电力和收益。到 2021 年底公司硅片、电池、组件产能为 30GW、 30GW 和 40GW，实现 80%自供率， 2022 年公司计划分别扩产 10GW，其中电池计划越南扩产 3.5GW 的 PERC，国内扩产 6.5GW 的 TOPCon，逐步开启新技术量产。　　公司发布第二次股票期权与限制性股票激励计划。 拟向高管及核心技术人员 882 人授予权益 1401.5 万份，约占总股本的 0.88%，叠加 2020 年第一次激励授予权益 2797.9 万份，合计为 4199.4 万份，约占总股本的2.62%。本次激励计划分三期（ 2022-2024）行权/解除限售，以公司 2021年营业收入为基数，公司 2022 年营业收入增长率不低于基数的45%/70%/95% 或以公司 2021 年净利润为基数，公司 2022 年净利润增长率不低于基数的 50%/80%/120%。本次激励利于稳定和吸引核心技术人员，也展现了公司对当前股价和后续增长的决心。　　盈利预测与投资评级 基于公司新产能落地及一体化率提升，带来降本超市场预期，我们上调公司业绩，我们预计公司 2022/23/24 年归母净利润 45/61/78 亿元（前值 2022/23 年为 40/52 亿元），同增 122%/35%/28%。我们给予公司 2022 年 40 倍 PE，对应目标价 113.2 元，维持“买入”评级。　　风险提示 竞争加剧，原材料供给不确定

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利45.26亿，根据现价换算的预测PE为28.77。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为112.0。证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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