动态点评中移动成新实控人，公司开启发展新篇章

  启明星辰(002439)   【事项】

  公司公告定增预案，拟向中移资本发行284,374,100股股票，发行价格为14.57元/股，募集资金总额不超过41.43亿元（含），扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金，发行完成后中移资本直接持股比例为23.08%。原实控人王佳、严立夫妇自愿、无条件且不可撤销地放弃8.58%股份对应的表决权，中国移动集团成为上市公司实际控制人。变更完成后中国移动集团和原实控人王佳、严立夫妇在公司的表决权股份数占总股本比例分别为23.08%和13.08%。

  【评论】

  中国移动集团入主公司，网安龙头与运营商强强联手。内外因素叠加下，网络安全成为重要议题，需求推动下网络安全市场稳步增长。中国移动作为国内最大的运营商，自身已有大量的网络安全软硬件产品的采购需求，公司是网安龙头企业之一，根据IDC统计的中国IT安全硬件22Q1数据，网御星云在统一威胁管理市场所占份额为12.9%，位列第二；启明星辰集团在入侵检测与防御硬件市场所占份额为24.2%，位列第一，在虚拟专用网硬件市场份额为8.5%，位列第三，拥有丰富的产品线和安全服务体系，双方合作将产生显著的协同效应。

  运营商集采通常具有锚定效应，中国移动在大B端及G端业务上竞争优势显著。运营商集采规模大，审核较为严格，因此通常是产品和服务质量检验的试金石，具有锚定作用，中移入主将有助于公司展现自身的产品实力，增强公司的市场竞争力。同时，中国移动拥有丰富的政企业务拓展资源和高效的销售渠道，也是我国数字经济建设的主力军，直接成为实控人将加强其战略资源导入的意愿，双方携手合力打造安全的数字经济新业态。

  公司多年来经营稳健，始终坚持健康发展。公司22Q1营收增长11.58%，2021年全年营收和归母净利润分别实现了20.27%和7.15%的增长，在行业受到局部疫情扰动的情况下，仍保持健康发展，展现了自身业绩韧性。中移入主使公司如虎添翼，稳健增长之上带来新动力，开启发展下一篇章。

  【投资建议】

  公司是国内网络安全行业的龙头企业，传统安全业务稳健增长，新兴业务处于快速上升轨道，看好公司新安全布局带动公司迈入高速发展新阶段。我们预计2022-2024年，公司营业收入分别为55.58/68.15/82.75亿元，由于最新总股本发生变化，2022-2024年归母净利润分别为11.23/13.81/16.81亿元，EPS分别为1.19/1.46/1.77元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“增持”评级。

  【风险提示】

  市场竞争加剧，利润受挤压风险；

  局部疫情扰动导致项目周期变化风险；

  新业务拓展不及预期风险;

  新股东资源导入不畅，协同效应难以发挥风险。