海康威视一季度报评

海康威视年报符合预期，一季报略超预期。具体评可参考下方。就是智能物联稳步推进，但每个行业都需要从龙头开始搭新的模型，往下逐步渗透。

估值层面，智能物联最大意义在于对商业模式的重塑，打开了安防需求的天花板、让公司从项目制变成了长期服务收费(现阶段只是部分业务）。那么结合业绩增速，今年30倍估值是合理，中长期估值中枢有望站上40倍。

对人工智能行业的判断有两个今年是人工智能产业发展的拐，现阶段的人工智能龙头有望变成行业的平台型企业。

【申万宏源TMT】海康威视年报及一季报快评业绩和报表质量全面超预期！[红包][红包]

[玫瑰]业绩情况

2020营收635亿（+10.1%），归母净利润133.9亿（+7.8%）

20Q4营收214.8亿（+20.6%），归母净利润49.5亿（+12.8%）；估算Q4单季汇兑损失约4.4亿，加回后利润实际增长约20%！

21Q1营收139.9亿（+48.4%），归母净利润21.7亿（+45%），大超预期！（我们预期收入和利润+25%左右）

[庆祝]超预期的不仅是业绩

1）现金流2020年经营性净现金流160.9亿（+107%）！应收款及存货同比基本持平，显示公司强化回款、且已备足元器件库存。21Q1自由现金流约-26亿，相比20Q1的-45亿大幅提升

2）毛利率21Q1毛利率达到46.8%，为2015年以来的次高值（20Q1最高47.4%，但若剔除红外，则不到45%），足以证明软化和AI进展！

3）薪酬20Q3/Q4总薪酬同比+2.4/9.1%，增速均远低于收入/实际利润增速；全年员工总数仅增长6%，统一软件后人效持续提升！

4）创新业务机器人业务营收13.6亿（+66.9%），证明AI赋能应用加速落地；创新业务整体收入+39%，占比已达9.7%

5）明确表示“未来三年是公司发展的机遇期”，年报中大量软硬融合、AI工程化落地案例，我们最新深度观不断验证！

2021深度

2020深度