延安必康：在建工程匹配主业 经营现金流良好

【延安必康(002411)、股吧】近日就深交所相关问询函公告回复，针对深交所关注的在建工程和偿债能力等问题，公司公告表示目前在建工程和主营业务匹配，工程进度符合预期，公司经营现金流良好，没有偿债压力。

在建工程匹配主业 进度符合预期

2018年延安必康在建工程余额为82.25亿元，占期末总资产比例的39.91%，本期增加约17.82亿元，较去年同期增加23.54%。延安必康公告表示，公司目前主要在建工程包括“制药生产线技改搬迁项目”、嘉安健康必康工业云数据中心项目、嘉安健康必康大健康智慧体验培训中心项目、嘉安健康必康大健康彩印包装项目、山阳二期扩建、提取项目和山阳三期项目、六氟磷酸锂产能新增项目、高强高模聚乙烯材料项目。延安必康公告表示，公司目前拥有400多个药品批准号，由于受到产能和生产场地的限制，大量的药品批准号束之高阁，未能形成公司的赢利。上述项目围绕公司未来发展目标，项目建成后有利于公司产品品种的丰富，有利于公司现有产能的提升，有利于提高公司的市场竞争力。同时公司上述项目的建成有利于打通产品源头料采购、产品生产及产品销售的产业链，为公司未来发展打造良好的产业链基础。

此外，公司还公告了2018年主要在建工程新增金额投向及用途、预定转固时间及尚需投入的金额。备受关注的“制药生产线技改搬迁项目”资金使用进度已经达到96.52%，在GMP认证后可转为固定资产。山阳一期改建项目和二期扩建项目已经转为固定资产，三期工程会根据工程进度分批转为固定资产。目前“制药生产技改搬迁项目”整体土建工程建设已基本竣工，主要厂房生产线已具备通电试生产的条件。主要厂房各分项验收工作正在积极推进，GMP智能化生产体系资料整理编制工作已基本完成。由于药品、医疗器械产品更新换代加速，相关政策及市场需求变化较快，部分厂房生产线相关设备的技术路径及选型仍需研究调整及最终确定。

经营现金流良好 无偿债压力

针对现金流和偿债能力的问询，延安必康公告表示，2017年及2018年，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为49.41亿元、71.62亿元，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,562.45万元、4.03亿元。公司主营业务持续增长，经营现金流量大幅度增长，公司生产经营现金流量良好，为公司偿付各项债务提供了保障。

延安必康表示，公司未来的资金支出安排主要为工程的建设支出，技改搬迁项目、山阳三期、嘉安项目等预计投入金额为15亿元。公司被评为“AA+级”用单位，资良好，不存在违约或逾期还款情形。公司设有专门的融资和资金管理部门，制定了严密、切实可行的偿债计划，未来公司将主要通过生产经营现金流和再融资偿付债务。

2018年延安必康按期兑付到期债券本息，无逾期银行贷款，公司与银行保持良好的合作关系，借款融资渠道畅通，为公司提供了良好的外部资金来源。综合来，公司盈利能力较强、现金流量状况良好、具有较强的融资能力且已制定切实可行的偿债计划，公司具有较强的偿债能力。

延安必康表示将进一步增强主营业务创收能力，公司聚焦医药主业和新能源、新材料，在确保有产品行业地位的基础上，加速市场反应，优化客户服务，提升公司主营业务创收能力。优化资产结构，提升资产运行效率，盘活公司资产，优化资产结构，提高公司抗风险能力。有效控制成本，提升企业管理效率通过部门和资源优化整合，提高管理效率，通过严控成本、费用预算，降低成本费用，提升公司经营效益。

香兴福表示，从营业收入来，公司在2018年仍然实现了大幅增长，特别是来自于医药商业板块的增长贡献颇多，公司营业收入也高于医药行业20%多的平均收入增速。就净利润而言，2018年融资成本增加、政府补贴减少等因素导致了净利润的下滑。

不过，在香兴福来，去年对公司净利润影响最大的因素还是计提了九九久科技逾4亿元的商誉减值，但减值的商誉对应的是“壳资源”的价值，九九久科技盈利水平的复合增长率较借壳时是持续上升的。“如果剔除商誉减值和财务费用的影响，公司实际盈利能力是增长的。”香兴福谈到，后续随着行业各项政策落地，以及公司募投项目逐步投产，盈利能力将稳步提升。

将聚焦医药主业

今年4月，延安必康披露了可转债预案，拟募资16亿元投建配方颗粒项目、口服抗生素项目并偿还银行贷款。谈及此次融资的目的，香兴福指出，可转债项目的核心是配方颗粒及口服抗生素项目，“过去公司产线里没有这两个项目，可以填补公司产品线的空白。”

具体而言，香兴福表示，配方颗粒是目前中医药行业中增长最快的细分领域，配方颗粒对企业技术、营销、网络等环节的要求都很高，也是一个高门槛的领域。“陕西的配方颗粒产业正处在积极布局的阶段，陕西必康和地方监管部门正通力合作，希望能在陕西配方颗粒领域起到领头羊的作用，成为公司未来的业务支。”

此外，口服抗生素也是医药销售板块中占比较高的品种，项目建成后也能使延安必康产品结构更加丰富。“综合来，上面两个核心项目建成后每年能够带来9-10亿元营收。对公司未来产业结构、产品线有重大意义，从内部收益率来，在12%左右，也有一定的竞争能力。”香兴福说道。

记者注意到，目前，整个医药行业都处在政策变化期，特别是随着“4+7”带量采购政策的出台，对行业的影响显而易见，行业增速在放缓。

谈到延安必康2019年上半年的整体生产经营状况，香兴福指出，面对政策变动，医药工业企业必须做出适应性的调整。目前，“4+7”带量采购对于延安必康现有产品结构的短期影响比较小，但香兴福认为，从长远来，相关政策会由及面地拓展，并形成一套体系，到那时，延安必康的产品结构也会因此受到一定影响。

“今年上半年，公司在产品结构、营销模式方面正做出调整，经营情况基本符合预期。我们相，虽然当前的市场环境给公司经营带来一定困难，但公司整体经营态势依然不错，正处在上升通道。”香兴福向记者说道。

记者注意到，近年来，延安必康大力整合行业资源，收购了多家上下游企业，例如，陕西必康先后完成了五景药业、康宝制药、西安交大药业集团等多家国内知名药企的并购，同时还收购了润祥医药、百川医药两家医药商业公司。

谈到公司的整合逻辑，香兴福表示，公司一是整合上游中药材基地，能够为制造板块的材料提供供应保障、价格保障，提升制造环节的竞争力；二是并购整合更上游的研发平台，为工业制造提供服务；三是向下游整合，通过强化营销资源，使公司规划中的产能有充足的释放通道。

延安必康此前曾筹划剥离新能源、新材料等业务板块，在采访中，香兴福再度向记者明确了这一规划，并称公司未来将聚焦医药主业。“未来公司依然是以医药为主业，以工业制造为核心，围绕这一核心进行整合，优化产品结构、保障供应链、拓展营销资源，为工业制造服务，让延安必康真正成为医药制造领域的龙头企业。”