多氟多陷于周期之困，正自我革新，积极切入新赛道中｜看财报

8月30日晚间，多氟多（002407.SZ）公布2023年半年度报告。公司实现营业收入52.65亿元，同比下降12.65%；净利润2.68亿元，同比下降80.88%。对此，公司表示，2023年上半年，新能源行业供需短期失衡，原材料成本波动较大。公司新材料产品六氟磷酸锂的售价大幅下降，产量和销量虽正常增长，但由于产品整体毛利率下降，导致公司盈利能力降低。

二级市场方面，公司股票今日高开低走，截至8月31日收盘，股价报收16.4元，上涨0.18%，总市值196亿元。 APP发现，公司虽然陷于周期之困，但其正在自我革新以及切入新赛道寻找新增长点。此外，尽管中报业绩不如意，但从环比来看，今年以来公司的业绩正在改善。财务数据显示，今年第二季度公司营收为27.93亿元，与第一季度相比增长13%；净利润为1.58亿元，环比涨44.56%。

公司赖以成名的“绝活”是六氟磷酸锂，六氟磷酸锂作为锂电池电解液的关键材料拥有一定的产业壁垒，更是被誉为锂电材料领域周期性最强的环节之一。

公司分别于2008年、2009年、2012年从研发、小试、中试到建厂，克难攻坚8年，实现六氟磷酸锂从产品工艺到设备全面“自造”。终结日本在这一行业的垄断，也为自己带来名声与效益。因此在2015年我国新能源汽车产业爆发后的六氟磷酸锂暴涨浪潮中，公司尽享“红利”。

然而2016年的下半年，新能源汽车的发展迎来阵痛，由于受到“骗补”风波、补贴新政迟迟未出台等因素影响，2016年新能源汽车增长速度相对放缓。据此，销售端的真实需求已经完全无法覆盖产能规模的疯狂扩张。受累于此，六氟磷酸锂进入漫长的“下跌通道”。

直至2019年—2020年，差强人意的新能源汽车销售阴影始终将六氟磷酸锂的价格版图笼罩，售价跌至历史低谷。

时至今日，六氟磷酸锂的周期之困再度袭来。相关数据显示，六氟磷酸锂的价格从2022年初最高近60万元/吨后就一路下行，进入2023年后，更是随着碳酸锂的暴跌继续大幅度跳水，到2023年4月中下旬，更是一度下探到8万元/吨以下，跌幅高达85%以上，甚至跌破很多中小企业的成本价。而截至8月4日，六氟磷酸锂的价格为13.3万元/吨。价格波动背后，供需关系的变化是始作俑者。而由于六氟磷酸锂具有较长的扩产周期，因此总避不开高价扩产—供求失衡的周期轮回。从2020年延续到2021年底，高价期间厂商纷纷扩大产能，去年新增产能集中释放导致短时间内供过于求。据智研咨询数据，2022年中国六氟磷酸锂产量达10.14万吨，较2021年增加4.94万吨，同比增长95%，且新增产能尚未全部投产。

而券商研报显示，截至2022年年底，两家行业龙头天赐材料现有六氟磷酸锂产能约6.2万吨，公司具备5.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力。从上述数据来看，仅两家头部企业的产能就已覆盖2022全年的实际产量。

此外，随着六氟磷酸锂供过于求，产能过剩压力越来越大，行业也将面临剧烈的洗牌。就未来而言，规模和成本控制或将成为竞争的关键因素。值得一提的是，公司第一代六氟磷酸锂万吨投资额为40亿元，目前第四代万吨投资额已降至1.8亿元，目标到第五代投资额降至1亿元。公司称，将通过不断降低投资成本和产品成本从而来提升其市场竞争优势。

与其他电解质相比，六氟磷酸锂具备较高的性价比优势，但它存在热稳定性较差、易水解等缺陷的问题。不过针对上述问题，公司已开始自我革新布局新型电解质溶质锂盐。

从公司过往公告可知，在新型锂盐中，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）是目前发展前景较为明朗的新型锂盐之一。而公司自主研发的双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势，但是过去昂贵的价格制约其进一步推广。不过，随着新技术路线的成功研发，生产成本开始下降，为广泛商用创造条件。

并且，公司在二氟磷酸锂、四氟硼酸锂等新型锂盐上也有布局，未来公司将加大研发投入和产能建设，以期巩固其在锂电池电解质行业的领先地位。

可见，从双氟磺酰亚胺锂到二氟磷酸锂、双乙二酸硼酸锂，公司布局一系列新型锂盐，产品矩阵更加丰富。并随着该部分产能的逐渐释放，公司的产品协同优势将进一步凸显。

此外，公司还在稳步扩张产能，通过扩建、参投产业基金等方式扩大公司的业务规模，把握市场机遇。

2022年12月，公司发布公告称，拟出资6亿元参与投资梧桐树（南宁）氟基新材料转型升级基金合伙企业。产业基金主要投资于高性能含氟无机物、含氟功能性气体、含氟高分子材料、含氟精细化学品等氟化工及氟基新材料应用领域。

而就在不久前，公司完成定增，募集资金总额为20亿元。该次募集资金将用于年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目和补充流动资金，是公司在现有业务基础上进行的产能扩张。项目实施后，公司六氟磷酸锂产品的保供能力会进一步得到增强，从而扩大成本优势、筑牢规模壁垒、提升市占率，稳固其行业领先地位。

据中报披露，公司目前具备生产钠离子电池的核心材料优势，拥有完整的电池制造技术，且正极、负极、电解液等材料可实现部分自供。8月24日，公司在投资者互动平台表示，其钠离子电池目前已在部分现有客户处装车试用。

对于切入钠离子电池赛道的原因，公司表示，虽然锂离子电池是目前的主流电池类型，但随着锂资源和镍、钴等原材料价格的大幅上涨，锂离子电池的制造成本节节攀升。寻找锂电池替代品成为行业迫切的需求，而钠离子电池凭借低成本、高安全性等优势备受关注。

同时，钠离子电池的生产可以部分采用锂离子电池的产线设备，转换成本低，行情热度持续升温。随着新能源汽车市场需求持续旺盛和储能电池行业产能释放，钠离子电池产业化进程逐步加快，在储能、中低速车和电动二轮车的潜在市场空间十分广阔。

值得一提的是，公司钠离子电池得到央企的认可。

3月14日，中国铁塔股份有限公司（下称“中国铁塔”）副总经理刘国锋一行莅临公司参观调研，与公司董事长李世江展开深入交流，双方达成共识，将在推动循环经济发展、新能源汽车动力电池的梯次利用、新材料电池的研发和应用、打造数字化智慧企业等方面开展合作交流。

随后，6月15日，公司中标铁塔能源河南分公司2023年空档期大容量磷酸铁锂换电电池采购项目。6月16日，公司中标中国铁塔2023年换电用48V钠离子电池电芯关键材料及技术研发采购项目。这意味着新能源钠离子电池与中国铁塔合作又更进一步。

中报指出，公司正在对钠电池及其材料体系进行全方位的研究和布局，站在产业创新的高度，深化对电池体系的认识，加大研发投入。未来随着钠离子电池的技术优化，生产成本进一步降低，公司将根据市场需求加快推进产业化进度，扩大相关产品的竞争优势，力争实现在钠电池行业的领跑地位。（本文首发App，作者｜翟智超）