【国盛能源钢铁】华阳股份煤炭主业稳定发展，新能源业务持续推进，成长可期

摘要

事件:公司发布 2022 年度业绩公告。公司 2022 年度实现营业收入 350.4 亿元， 同比下降7.8%;实现归母净利润 70.3 亿元，同比增长 98.8%。分季度来看，2022年 Q4 公司实现营业收入 86.8 亿元，同比下降 13.5%，环比增长 8.1%，实现归母 净利 20.7 亿元，同比增长 66.6%，环比增长 26.3%。公司营业收入变动主要原因是 因为省属企业专业化重组影响，公司煤炭销量减少。

煤炭:业绩稳定，增量空间充沛。2022 年公司煤炭板块实现收入 329.5 亿元，同比 下降 8.82%，毛利 160.2 亿元，同比增长 18.8%，毛利率为 48.6%。产销方面，公 司 2022 年生产煤炭 4523 万吨，同比下降 1.9%，销售煤炭 4642 万吨，同比下降22.3%;Q4 单季度生产煤炭 1101 万吨，环比增加 1.3%，销售煤炭 1131 万吨，环 比下降 0.7%。价利方面，公司 2022 年吨煤售价 709.7 元/吨，同比增长 17.2%， 吨煤成本 364.5 元/吨，同比下降 3.9%，吨煤毛利 344.5 元/吨，同比增长 52.9%;Q4 单季度公司吨煤售价 736.2 元/吨，环比增长 13.3%，吨煤成本 247.6 元/吨，同 环比下降 30.6%，吨煤毛利 488.6 元/吨，环比增长 66.6%。后市来看，公司产能增 量空间充沛，一是公司积极建设先进产能，加快推进七元、泊里矿井建设步伐;二 是公司持续推进平舒 500 万吨/年改扩建、榆树坡 500 万吨/年产能核增工作，2023年公司煤炭产量计划 4610 万吨;煤炭销量计划 4200 万吨。

新能源:多头并进，转型加速。钠离子电池方面，公司通过基金持股中科海纳(全 球领先钠离子电池研发团队)，合资建立子公司等方式，率先打造 2000 吨钠离子 正、负极材料;2021 年 9 月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游 原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进一步完善公司在钠离子电池领域的布局;2022 年 9 月，公司签约万吨级钠离子电池正极材料项目，产能有待持续扩充;2022 年 9 月 30 日 1GWh 钠离子电芯生产线正式投产。2022年，正、负极材料累计分别生产 296.67 吨、184.35 吨，分别为华钠芯能及阜阳海 钠年产 1GWh 钠离子电芯制造提供原材料。光伏组件方面，2022 年 7 月四条生产线全部调试完毕，9 月 35KV 变电站投运，处于产能爬坡阶段，2022 年全年光伏组件产量完成343 MW，2022 年全年收入完成 4.88 亿元，全年累计销量292.11MW。飞轮储能方面，2022 年生产完成 26 套。其中河北三河电厂一次调频项目于 2022 年 8 月 8 日交付 5 套，华能山东莱芜电厂一次调频项目用 10 套， 在车间已完成单台空载调试，将按照电厂要求的时间节点交付。2022 年共销售飞轮14 套。我们预计公司未来将大力布局 TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、 飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。

投资建议。公司传统煤炭主业稳定发展，增量空间充沛，同时公司加快培育新能源 产业，新&旧能源齐头并进，未来可期。我们预计公司 2023 年-2025 年归母净利分 别为 81.9 亿元、87.0 亿元、90.0 亿元，对应 PE 为 4.0、3.7、3.6，维持“买入”评级。

风险提示:在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展不及预期。

报告正文

END

具体分析详见国盛证券研究所2023年4月16日发布的

《华阳股份(600348.SH)煤炭主业稳定发展，新能源业务持续推进，成长可期》报告

分析师张津铭执业证书编号S0680520070001

分析师 高亢 执业证书编号S0680523020001

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