“业内全球第三大”计划IPO，曾让上市药企巨亏

近日，多肽CDMO泰德医药正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

随着GLP-1减肥药的爆火，多肽CDMO被投资机构关注，泰德医药肯定希望借这一轮利好冲刺上市。招股书反映出，蹭概念之后，公司还是没有接到多少减肥药的订单。

2021年至2023年，泰德医药营收2.82亿元、3.51亿元、3.37亿元，利润8027.8万元、5398万元和4890.5万元，营收和利润整体呈下滑趋势。

泰德医药号称“全球第三大多肽CDMO”，要知道，如果在2023年的多肽市场都没拿到好业绩，多肽代工生产这个概念很有可能在2024年哑火。

成立不到四年，跻身全球第三大CDMO

在招股书中，“全球第三大多肽CDMO”这个封号，是泰德医药根据弗若斯特沙利文的调查给出的结论。沙利文公司称，泰德医药占据全球市场份额的1.5%。值得一提的是，泰德医药在2020年才创立，成为“全球第三大”用了不到四年时间。

2023年之前，泰德医药的多肽项目管线包括249个CDMO项目及六个CMO项目，2023年公司新获得72个CDMO项目及七个CMO项目。此外，泰德医药手中还握有9个GLP-1项目。

泰德医药的业务核心是子公司中肽生化。中肽生化是多肽CDMO领域的元老，成立于2001年，是国内第一批从事多肽CDMO的企业。早在十年前，中肽生化就吸引了不少药企的注意。2015年4月，邦制药花20亿元重金，以超过账面净资产7倍的高估值收购了中肽生化，以填补公司生物制药领域的空白。

当时，中肽生化承诺2015-2017年实现扣非归母净利润三年累计不低于3.26亿元。中肽生化倒是完成了承诺，三年合计实现了3.32亿元的净利润，略超预期。

然而，踩线完成承诺后，公司业绩就开始翻脸，2018年仅实现净利润0.6亿元，邦制药因此计提商誉减值15.37亿元，导致当年非正常巨亏。

2020年，邦制药也撑不下去了，以中肽生化等子公司的发展存在瓶颈、需要巨额资金在海外建厂或对上市公司业绩造成较为负面影响为由，将中肽生化、康永生物全部股权以7.5亿元转让给泰德医药。一买一卖之间，中肽生化估值骤降十余亿元。

剥离后，中肽生化却在泰德医药手中爬坡，不到两年业绩就开始回暖。2021泰德医药收入、净利润分别达到2.82亿元、0.80亿元，较2019年增长了63.01%、66.67%。

如今，在GLP-1持续火热的东风之下，泰德医药选择冲刺上市。不知道邦制药如今是否会对当年低价抛售中肽生物的举动感到后悔。

全球第三的光环，撑不住泰德医药的业绩

泰德医药的“全球第三大多肽CDMO”称号，成色究竟如何？

且不说与海外多肽CDMO相比，即便和国内其他同业相比，泰德医药的业绩表现也算不上能打。近年来，多肽药物发展风生水起，泰德医药的业绩反而出现了下滑。2021年至2023年收入分别为2.82亿元、3.51亿元和3.37亿元，同期净利润分别为0.80亿元、0.54亿元和0.49亿元。2023年利润创下2015年以来的新低。

对此，泰德医药给出的解释是客单价有所下跌，公司原有的三家主要客户因其自身多肽药物开发资源、计划及周期的变化而大幅减少对其服务的需求。泰德医药主要收入源自欧美市场，2023年这两个市场销售额1.77亿元，营收占比达46%。据此，它的主要客户应当不是诺和诺德、礼来。

在全球范围内，GLP-1药物胜负基本已分，就是诺和诺德与礼来两家争雄的局面。虽然阿斯利康等还想着争取一下，但能有多大突破已经可想而知了。泰德医药的客户显然份量都不够大，收入萎缩也是在所难免的。

不过，中国企业还有不少在死磕GLP-1，仿佛当年的PD-1一样。这使得国内有不少CDMO吃到了多肽产能短缺的红利。药明康德TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）2023年实现收入34.1亿元，同比强劲增长64.4%。截至2023年末，TIDES在手订单同比显著增长226%；另一多肽CXO龙头诺泰生物，2023年收入首破10亿大关，同期净利润更达1.65亿元，较2022年增长34%。

泰德医药没有这两家那么强大的获客能力，一般业绩不好怪市场不行，但这一次真怪不了市场。

从产能规模来看，2023年，泰德医药钱塘园区的多肽API年产能为500千克；而诺泰生物已达吨级规模，同时还有两个新建多肽车间在规划建设当中，预计2025年底多肽原料药产能将达到数吨级。

前有客户自建产能，后有同行激烈竞争，泰德医药想要保持业绩持续增长谈何容易。

撰稿 | 方涛之

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 朱颖