开源证券给予邦制药买入评级

开源证券股份有限公司蔡明子,龙永茂近期对邦制药进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告利空因素逐步出清，看好2023年恢复性增长》，本报告对邦制药给出买入评级，当前股价为4.88元。

　　邦制药(002390)　　剔除费用计提业绩正向增长， 利空因素出清轻装上阵， 维持“买入”评级　　4 月 17 日，公司发布 2022 年度报告 2022 年公司实现营收 63.50 亿元（-1.88%）；归母净利润 2.24 亿元（-17.73%）；扣非净利润 2.24 亿元（-22.62%）。 公司业绩下滑主要原因为终止实施股权激励计划，原计划应在等待期内确认的股份支付费用 8,084.17 万元在 2022 年度全部加速计提，剔除该影响因素公司实现归母净利润约 3.05 亿元，同比增长 11.7%。 考虑到公司终止股票期权激励加速费用计提0.81 亿元，我们下调 2023-2024 并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 2.72（原 3.45）、 3.17（原 4.15）、 3.67 亿元，当前股价对应 P/E分别为 37.0、 31.8、 27.5 倍， 公司业务结构、治理结构皆理顺， 医疗服务、医药流通、医药制造三大业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持“买入”评级。　　疫情影响医院客流及流通业务， 医药制造板块中药饮片销售亮眼　　分季度看，公司 Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为 15.78 亿元（+8.1%）、 15.65 亿元（-4.45%）、 15.43 亿元（-5.06%）、 16.64 亿元（-4.86%）；归母净利润分别为 0.73亿元（+1.8%）、 0.58 亿元（-27.88%）、 1.10 亿元（+90.66%）、 -0.17 亿元（-126.36%）。医疗服务板块， 2022 年公司实现营收 18.60 亿元（-10.18%），主要是公司经营受到贵州疫情管控，医院客流及流通业务受到一定影响。全年门急诊 108 万人次、出入院共 20 万人次、放疗 8.3 万人次、手术 3.22 万台次。 我们看好疫情管控放开后医院业务逐步恢复增长。 医药流通板块， 2022 年公司医药流通实现营业收入 52.80 亿元，与 2021 年基本持平。 医药制造板块， 2022 年公司实现营业收入7.90 亿元（+12.23%），主要原因为中药饮片销售大幅提升。　　旨在落实长效激励机制，促进公司持续健康发展　　为充分落实员工激励机制，保护员工、公司及全体股东的利益，结合公司未来发展规划， 公司决定终止实施 2021 年激励计划并注销已授予但尚未行权的全部股票期权。 未来公司将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核制度等方式来充分调动公司管理团队及核心骨干员工的积极性，促进公司持续健康发展。　　风险提示 医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.45亿，根据现价换算的预测PE为30.47。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邦制药（002390）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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