简单说下科远智慧Q3季报

应股友要求, 简单说下3季报.

Q3季报息量非常少,只能简单比较下8月27日对科远全年盈利预测之间的差异.

一、先说几个相对好的指标

1）四项费用都在可控的范围，销售费用和管理费用比预期的略好、研发费用与预期相当、财务费用好于预期；

2）用减值和资产减值均好于预期；

3）政府科技项目补助形成的其他收益与预期相当；投资收益略低于预期但差距不大；

二、再说明确不好的地方

营业收入明显没有跟上。Q3季度2.95e的营收是包含自动智慧化业务和能源业务的。能源板块Q3营收我个人毛估估是0.3e，那么自动智慧化板块的同比增幅仅为15%不到，离预期的下限30%有较大距离。

什么原因？

南京疫情造成交付滞后可能是主要原因；

另外，公司三季报中提到存货增加1.67e，主要由原材料备货及发出商品增加所致。-- 即有一部分设备已经交货了，但还没有开票形成营收。这种现象是可能的，一个较大的合同包含有供货和服务，但只有在整体全部责任转移后才可能确认为营业收入。

三、说下不确定性

1）公司在经营活动现金流说明中提到可再生能源电价补贴尚未到位。这部分补贴是多少？是否已经计入营业收入？ 如果没有计入营业收入，那么显然是潜在的增量利润（单位电量补贴为0.32元/度）。需要有心人多关心下相关政策。

2）生物质能源的燃料成本到底是什么情况？生物质电站目前是低毛利甚至是负毛利，这是肯定的，否则不可能整体毛利下降到32%。但细节性的经营数据，如发电量、单位燃料成本都没有具体公布，无法精确判断能源板块的风险敞口。

3）尽管生物质目前肯定是亏钱，但我的评价从完全负面略偏向正面一些了。毕竟生物质属于可再生能源，政策环境比煤电还是略好一些，如果对煤电价格进行市场化改革，没有理由不对生物质能源予以更友好的政策环境。但这个态度转向并不改变我对科远投资生物质整体失策的定性。

四、小结

1）受疫情和营收确认节点双重影响，营收确认不及预期；

2）各项费用在可预期范围之内，一方面说明内部成本有一定刚性特点，另一方面说明企业内部管理并没有失控。

3）生物质能源板块依然需要观察。观察重点是单位电量燃料成本、补贴是否计入营收、发电量。

4）个人策略继续熬