深度研究报告：对标海外龙头，探寻“中国应用材料”崛起之路PDF

研报日期：2018-09-07

【北方华创(002371)、股吧】(002371)

AMAT：全球半导体设备的时代先锋，引领全球设备研发。AMAT是全球半导体设备领先企业，拥有种类完备的半导体产品，能够覆盖晶圆前道加工与后道封测的绝大部分工艺环节，已进入各大国际厂商产线，市占率长期位居榜首。自1967年成立至今，公司经历了初创、内生增长、并购调整、研发领跑时期，业务不断取得快速突破，创造行业内多项奇迹，现已成为行业领跑者。AMAT的快速成长依靠的是持续的研发创新、外延并购，以及紧跟产业转移趋势进行全球布局。

北方华创：国产设备龙头，内生成长中的中国AMAT。公司在多方面都与AMAT有极高的相似性，产品上公司同样有着广泛的设备布局，且多种设备已进入国内主流晶圆代工厂产线，代表国内最先进的设备制程；研发上公司持续投入高额研发费用，并通过外延并购不断完善业务布局，并与国内高校、代工厂密切合作，借力推动创新发展。总体来北方华创正是处于内生增长期的“国产AMAT”，有望充分受益于政策、资金对行业的持续支持，以及大陆晶圆产线扩建大潮带来的庞大设备国产化空间。

借鉴AMAT的成功经验，北方华创可以探索出适合公司自身迅速崛起的路线。首先公司需持续加大研发投入，并通过产品持续放量形成研发正循环，维持公司长期研发需求；其次公司应持续推动国内外企业并购和市场整合，不断完善自身业务布局，扩展客户群体；此外公司还应充分挖掘自身具备的相对优势，利用本土公司地理上的便捷，着力完善公司的客户服务体系，以低成本和及时的产品服务来增加下游客户的满意度和黏性，并为公司管理层引进具备国外企业管理经验的人才，提升公司管理能力，促进公司向国际化发展。

盈利预测：受益于晶圆产线建设潮带来的半导体设备巨大国产化空间，公司业绩有望持续高增长，我们预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.78/5.60亿元，对应EPS为0.54/0.83/1.22元，对应PE为102/67/45倍，维持“强推”评级。

风险提示：

半导体行业发展不及预期，设备国产化进度不及预期。[华创证券有限责任公司]
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