东吴证券给予杰瑞股份买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评业绩符合预期，受益油气增储上产及海外高速拓展》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为27.12元。

　　杰瑞股份(002353)　　事件公司发布 2023 年一季报。 2023 年 Q1 公司实现营收 23 亿元，同比增长25%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 61%，位于业绩预告下区间，扣非归母净利润 3.4 亿元，同比增长 85%，与业绩预告中值一致，符合市场预期。　　投资要点　　业绩符合预期，利润增速显著强于营收　　受益于国内增储上产和海外业务拓展， 2023 年 Q1 公司收入增速稳健，毛利率提升明显，利润增速显著强于营收。 2023 年 Q1 公司销售毛利率、销售净利率分别为 36.1%、 15.9%，同比分别增加 5.6pct、 3.9pct，我们判断系高毛利率的钻完井设备收入占比提升。 2023年 Q1公司期间费用率 15.5%，同比下 降 0.1pct， 基 本 持 平 。 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为6.0%/4.5%/2.7%/2.3%，同比分别变动 0.8/-0.1/-0.1/-0.6pct。 远期来看， 公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率仍有上行空间。 2023 年 Q1 公司经营回款改善，经营活动净现金流 1.2 亿元， 2019 年以来首次转正。　　国内增储上产+海外高速拓展，公司有望持续受益　　 2022 年公司在手订单饱满，业绩增速向好 2022 年新签订单 127 亿元，剔除科威特大单影响后，同比增长 5%。截至 2022 年末，公司存量订单达 85亿元，位于历史高水平，合同负债 11亿元，同比增长 20%。 2023年公司订单有望维持较高增速（ 1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地， 23 年采购量有望增长。（ 2） 全球油气行业景气上行背景下，公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速， 北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅 8%，成长空间大，公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩，业绩趋势向好。　　锂电负极材料项目逐步落地， 打造第二成长曲线　　2021-2022 年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目， 确定“油气+新能源”双主业战略。 石墨负极材料项目位于甘肃天水，达产后公司将拥有10 万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期，一期建在厦门，达产后公司将拥有 100 吨硅碳纯品、 500 吨氧化亚硅纯品、 6000 吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水，达产后公司将拥有 300吨硅碳纯品， 900吨氧化亚硅纯品， 12000 吨硅基复合负极的年产能。截至 2022 年末， 石墨项目（天水） 已点火试运行，硅基项目一期（厦门） 已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线，有望自 2023 年为公司贡献收入。　　盈利预测与投资评级 我们维持 2023-2025 年归母净利润预测 27/35/42 亿元，当前市值对应 PE 为 10/8/7 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王岭峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.37亿，根据现价换算的预测PE为10.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杰瑞股份（002353）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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