太平洋给予杰瑞股份买入评级，目标价位49.06元

2022-04-17太平洋证券股份有限公司刘国清对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，油气上游活动回暖》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，认为其目标价位为49.06元，当前股价为40.13元，预期上涨幅度为22.25%。

　　杰瑞股份(002353)　　事件 公司发布 2021 年报， 实现营业收入 87.76 亿元，同比增长 5.80%，实现归母净利润 15.86 亿元，同比下滑 6.17%。 其中， Q4实现营收 32.48 亿元，同比增长 13.13%，实现归母净利润 4.40 亿元，同比下滑 23.57%。　　21 年公司营业收入、新接订单均创上市以来新高。 拆分业务看，油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件实现营收分别为70.56 亿元、 12.27 亿元，同比增长 6.47%、 2.75%。订单方面， 2021年全年公司累计获取订单 147.91 亿元，较上年同期增长 51.73%， 年末存量订单 88.60 亿元（含税）；其中油气装备订单方面，根据公告公司在上半年油气装备订单未达计划下， 下半年公司持续发力扭转订单下滑局面，全年油气装备订单同比增长。　　全球油气上游活动回暖。 21 年国际油气价格大幅回升，全球油气上游活动处于回暖态势。 Spears&Association 的报告显示， 2021 年全球压裂设备市场规模为 156.67 亿美元，较 2020 年增长 19.21%。而根据国内“ 三桶油” 年报， 2022 年中国石油、中国石化在勘探与生产板块的资本性支出分别为 1812 亿元、 815 亿元，同比增长 1.6%、 19.7%；而中海油资本支出预算总额为 900-1000 亿元，较 21 年预计完成 900亿元进一步提升。 “三桶油” 将继续推动国内常规与非常规油气资源的开发利用。　　技术创新驱动发展， 积极布局新能源产业。 公司不断推出新品，包括国内首套压裂智能控制系统， 我国首套 3.5 寸大管径连续油管作业橇组设备等，并实施数字化转型助力高效运营。 2022 年 Q1 杰瑞自主研发的 35MW 移动式燃气轮发电机组在美国成功应用，自主设计制造的天然气供气系统在巴基斯坦正式投产运营，以及自主研发制造的中国首台井架连续油管作业设备在阿尔及利亚应用等。今年 3 月 12 日杰瑞新能源年产 10 万吨锂电池负极材料项目正式开工， 预计 9 月建成，年底投产试运营。 项目开工标志着公司在油气产业和新能源的双主业战略布局。　　盈利能力略有降低，费用管控能力继续保持优异。 公司 21 年综合毛利率 34.86%，同比降低 3.04 个百分点，主要受大宗商品、原材料价格上涨及国际海运价格高企的影响； 21 年公司净利率为 18.36%，同比下降 2.40 个百分点。同时，公司期间费用率 13%，同比下降 0.5个 百 分 点 ， 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.93%/7.80%/0.24%，显示优异的费用管控能力。公司 21 年存货周转天数/应收账款周转天数分别为 283/154 天，分别同比减少 31 天、增加 19 天。另外，经营活动产生的现金流入较上年同期增加 5.81%。 　　盈利性预测与估值。 我们看好公司未来发展，预计 2022-2024 年公司营收分别为 109.22/129.80/152.25 亿元，归母净利润分别为22.21/26.28/30.39 亿元，对应 PE 17/14/12 倍。　　风险提示 国际油价大幅下滑；油气资本开支实际不及预期；宏观需求端不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司丁健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.28亿，根据现价换算的预测PE为15.86。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为57.87。证券之星估值分析工具显示，杰瑞股份（002353）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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