业绩超预期 新能源车前景广

1、营收增速超预期，费用上升拖累致净利下滑。

公司发布2016年年报 ，全年实现营收/归母净利分别为13.24/0.68亿元，同比分别增22.21％/降54.28％。报告期内业务布局和市场拓展成效明显，营收增幅略超市 场预期。三大主营中，电气传统营收9.02亿元( 10.56％)，占比68.12％;工业自动化 营收1.37亿元( 29.08％)，占比10.38％;新能源营收2.85亿元( 76.68％)，占比21.49％，是增速最明显的业务领域。报告期内由于新兴领域拓展，及受到下游市场阶段性低迷导致竞争激烈的影响，综合毛利率同比降2.9个百分点至39.52％，加上销售费用和管理费用亦上涨较快，导致净利润下滑较为严重。

2、工控业务寻底，新能源增长迅猛成为全年亮点。

受到下游制造业企稳的积极影响，公司的电气传动和工业自动化业务在下半年增速明显提升，全年亦录得较好增长。以新能源车和UPS为代表的新能源业务增长迅猛，是公司的又一重要看点。报告期内公司UPS业务营收1.90亿元，为公司贡献3538万元的净利润，连续几年成为公司最抢眼的业务。

3、新能源车前景广，技术协调具备长期成长优势。

2016年由于补贴、名录等政策落地较晚，导致全年新能源车销量低于预期，但公司的新能源车电驱业务仍然实现了接近翻倍的增长，实现营收1.19亿元。2017年随着技术逐步成熟、物流车放量，新能源车有望重新步入高增长 通道。公司各业务一直围绕电力电子相关技术，在新能源车电驱领域具备坚实技术储备，有能力充分受益该市场的成长。虽然公司该业务在报告期内亏损51.5万元，但预计未来随着销售规模的扩大，成为公司主要的利润增长点指日可待。

4、轨交已具备投标资质，项目突破在即。

公司轨交牵引业务经过多年的培育，已成功实现产品的研发并获得投标资质。地铁、城轨是中国未来城镇化 投资的重点方向，未来每年有望带来超过百亿的牵引系统市场，同时该行业对于自主研发的门槛正在逐步提升。公司轨交牵引产品完全自主研发，当前在深圳甚至全国都积极布局，2017年有望实现零的突破，成为为数不多可受益于该高速增长市场的国内上市公司。

盈利预测及估值。

受到研发和销售投入较大的影响，公司2016年业绩下滑较为明显。我们预计随着前期投入的逐现成效，2017年公司业绩将望重回上涨通道。下调2017/2018年EPS预测至0.19/0.23元(原预测为0.25/0.31元)，给予2019年EPS预测为0.30元。当前股价对应2017/18/19年PE分别为44/37/28X，维持目标价9.8元，维持"增持 "评级。