【永太科技】锂电池赛道崛起的一匹黑马

文章摘要

永太科技在深度绑定宁德时代后，大幅扩产锂电材料，打造液态锂盐+电解液的产业链一体化模式，2022年半年度净利润同比增长414.17%-477.13%，以黑马之姿朝着成为第二个&34;天赐材料&34;的目标前进。

1.企业简介

1.1公司概况

浙江永太科技股份有限公司成立于1999年10月，于2009年12月在深交所上市，属于氟化工以及含氟精细化学品行业，是国家第一批＂高新技术企业＂。氟化工属于周期性行业，2021年以来受下游新能源行业需求增长的影响，行业整体景气度大幅提升，并有望持续保持较高的增长趋势。

1.2全文大纲

1.3主要产品情况

1.3.1主要产品构成

公司主要产品涉及农药、医药、锂电材料等领域。其中农药领域包括敌草隆、除草剂等含氟农药制剂；医药领域产品包括原料药以及医药中间体等；锂电材料领域，主要包括锂电池电解液、电解质六氟磷酸锂、添加剂双氟磺酰亚胺锂等。

1.3.2产品营收分析

公司营业收入增长率的变化表现出明现的周期性。尤其是2017年以来，受新能源需求不振影响，氟化工景气度下降，公司业绩萎靡；而2021年以来新能源汽车行业需求暴涨，行业进入景气上升周期，公司锂电产品供不应求，业绩实现大幅提升。2021年公司共计实现营业收入44. 7亿元，同比增长29. 54%;2022年第一季度，实现营业收入17. 37亿元，同比增长434. 67%.

资料来源萝卜投研

分产品来看，2021年锂电及其他材料产品收入约11. 63亿元，同比增长300. 83%,同时营业收入占比由2020年的8. 41%提升到2021年的26. 03%,医药类以及农药类的营收占比均有下降。可见在新能源行业持续向好的背景下，锂电材料业务贡献了绝大部分的业绩增长。

资料来源公司2021年报

1.3.3产品毛利率分析

2017年－2020年，公司的毛利率整体保持在较稳定的水平，基本在25%-30%的区间。2021年起，公司毛利率首次突破30%,增长到34. 34%.2022年第一季度，毛利率继续增长到40. 26%.

分产品来看，锂电及其他材料的毛利率为65. 18%,医药、农药以及贸易的毛利率分别为39. 74%、27. 73%、9. 26%.说明锂电材料是给公司盈利的主力军。同时，锂电及其他材料的毛利率同比增长39. 68%,医药、农药以及贸易的毛利率增长率分别为－0. 79%、－11. 83%、0. 75%,进一步说明锂电材料业务的盈利能力持续改善。

结合以上，在新能源行业持续向好的情况下，锂电材料业务是公司未来保持持续增长的重要支柱。同时，公司近来相继大幅扩张电解液、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产能，确保了未来盈利的核心优势。

资料来源公司2021年报

1.3.4毛利率的同行业比较

根据Wind,与氟化工其他企业相比较，公司的综合毛利率长年处于前三。2022年第一季度，永太科技的综合毛利率为40. 26%,仅次于金石资源、多氟多，说明公司在行业中具有较强的竞争力。

资料来源萝卜投研（所属行业申万三级－氟化工）

2.企业竞争力分析

2.1行业地位分析

2.1.1公司规模分析

截至2021年，公司的总资产约97. 24亿元，总收入约44. 7亿元，净利润约3. 32亿元，分别在氟化工行业中排名第4、第4、第5.同时，公司目前市值约278. 05亿元，排名第4,其资本市场表现与其经营情况基本匹配。

资料来源萝卜投研

2.1.2市场占有率分析

永太科技在锂电材料领域的主要材料分别是六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂以及电解液，其扩产规模在行业中位列前列。

六氟磷酸锂方面，2020年公司产能占全球产能的4. 1%,到2023年经产能扩张，其产能占比预计将提升到12. 2%,总体产能仅次于天赐材料、多氟多，位列第三。

双氟磺酰亚胺锂方面，其具有较高的技术壁垒，目前能生产的企业不到10家，公司的产能占全球产能的2%,到2025年其产能占比将达12. 8%,总体产能仅次于天赐、多氟多、日本触媒，位列第四。

公司亦积极扩产电解液产能，目前已规划35万吨的电解液，规划产能位居前列。同时，公司建设的液态锂盐相比固态省去结晶环节，生产成本低，可直接用来生产电解液，目前国内仅天赐材料使用该种模式，产业链一体化可有效降本增效。

资料来源；申万宏源

资料来源；申万宏源

2.2产业链地位分析

近五年来，公司由“应付预收＂小于＂应收预付＂变为＂应付预收＂大于“应收预付”，说明公司对上下游的议价能力逐步提升。尤其是2021年，＂应付预收“与“应收预付”的差值高达11. 945亿元，说明公司可以无偿占用上下游10亿以上的资金，在产业链中地位强势。这种趋势的变化，是因为2021年新能源行业突然爆发，制造锂电池的核心原材料包括六氟磷酸锂等均处于供不应求的状态，使公司能够在产业链中处于更强势地位。

数据来源公司年报、东方财富

2.3与下游企业的合作优势

一方面锂电材料未来产能将处于过剩状态，市场竞争激烈；另一方面，相关产品均需通过电池厂商的验证。因此，与下游厂商的深度合作对锂电材料企业至关重要。永太科技将锂电材料板块的子公司永太高新25%的股权转让给锂电池龙头宁德时代，通过股权绑定实现了与宁德时代在供应链上的深度绑定，保障了未来的下游销售市场。

2.4公司竞争力总结

市场端，永太科技的总资产、总收入、净利润等指标均排名前列，且毛利率逐年增加，整体盈利能力持续改善。

生产端，永太科技具有深厚的技术积累，并抓住新能源行业发展的契机，重点扩张锂电材料产能，核心产品未来产能均处于前列。

产业链端，近三年来“应付预收”与“应收预付”的差值逐步增大，公司在产业链中的地位愈发强势；同时，公司与锂电池龙头企业宁德时代的深入绑定，为其未来业绩的稳定增长提供了坚实保障。

3.企业费用管控能力分析

3.1成本端分析

成本端来看，除却2020年费用率增加以外，其他年份的费用率基本维持在较稳定的水平；同时，其费用率／毛利率也在2020年大幅增加，其他年份均呈下降趋势。2020年的这种异常情况，主要是因为2020年的汇率变化导致公司汇兑损失增加，相应的财务费用出现重大变化所致。此外，研发费用逐年增加，企业对技术研发愈发重视，有利于保持其氟化工领域的技术优势。

数据来源公司年报、东方财富

同时，2021年公司的费用率相比2020年实现了小幅下降，成本管控能力稍微提升，但与同行业公司2021年的数据相比，公司的费用率排在第一，费用率／毛利率排在第三，说明公司的成本管控能力较弱，仍有较大提升空间。

数据来源公司年报、东方财富

3.2销售端分析

销售端，2017-2021年，其销售费用率一直保持在5%以内。而且，其销售费用率2020年以来下降幅度较大，主要是因为公司从2020年实行新的收入准则，运输费用通过营业成本来计量。同时，与同行业公司相比，2021年公司的销售费用率为2%,在同行业中排名第一，公司的销售费用仍有很大下降空间，销售渠道能力有待提升。

数据来源公司年报、东方财富

资料来源萝卜投研

3.3成本管控能力分析

虽然2021年公司在生产端的费用率、销售端销售费用率均有所下降，但与同行相比仍处于高位。公司的成本管控能力较弱，仍有待进一步提升。

4.投资回报率分析

4.1净资产收益率分析

受行业周期性影响，近五年来公司的ROE不太稳定，且与同行业相比长时间处于较低水平，投资回报率尚有待提升。但是，需要注意的是，2021年新能源行业爆发以来，公司的ROE开始持续提升，并且在2022年第一季度投资回报率在氟化工行业中排名第二，公司的锂电材料业务的增长有效提升了ROE.同时，在未来新能源行业持续向好的情况下，公司扩产扩能、与下游绑定合作两手抓，持续盈利能力较好，其投资回报率仍具有较大的提升潜力。

资料来源萝卜投研

数据来源Wind

4.2分红情况分析

近五年来，永太科技共计分红3次，其股利支付率分别为45%、27. 85%、31. 27%.这三年均是公司净资产收益率相对较好的时候。说明公司愿意在盈利能力较好的时候，与小股东贡献经营成果。

数据来源Wind

4.3投资回报率分析

永太科技的投资回报率水平较低，但是2020年以来，ROE逐渐提升。在新能源行业发展向好的态势下，投资回报率方面有较大提升潜力。同时，管理层也愿意在盈利较好时与小股东共享经营成果。

5.企业风险分析

5.1偿债风险分析

5.1.1 长期偿债能力分析

2017年－2020年，公司资产负债率基本维持在50%-60%之间，2021年，资产负债率上涨到61. 6%,超出相对合理范围。未来资产负债率如继续上升，将影响其长期偿债能力。同时，刨除应付预付类负债，公司的有息负债率同样持续增长，目前已接近50%,也处于较高范围。

数据来源公司年报

5.1.2短期偿债能力分析

一般来讲，企业的流动比率要大于2,速动比率

要大于1,现金流量比率在30%以上。2017年－2021年，公司的流动比率、速动比率、现金流量比率一直处于较低水平。尤其是2019年以来，流动比率、速动比率均逐年下降，现金流量比率虽有所提升，但也远低于30%.因此，企业的短期偿债能力较弱。

数据来源东方财富

5.2爆雷风险分析

5.2.1 Z值分析

根据Z值模型，Z值小于1. 20时将破产，Z值介于1. 20和2. 90之间为灰色区域，Z大于2. 90则没有破产风险。2017年－2020年，公司的Z值一直处于1. 2-2. 9之间，企业经营状况不稳定。2021年，其Z值为5. 26,经营业绩良好，不存在暴雷破产风险。

数据来源Wind

5.2.2 商誉分析

近五年来公司的商誉一直维持在6亿元以上，但是其商誉／净资产的比值逐年下降，且均低于30%,商誉爆雷风险有所下降。

数据来源公司年报

5.3企业风险总结

虽然公司的偿债能力方面存在一定的风险，但是随着新能源行业的景气度提升，其经营状况良好，商誉暴雷风险有下降趋势。因此，整体而言风险较小。