洋河股份2019年年报报分析 2020.5.1

为方便自己以后回头自省，将微博章统一转至雪球，2020.5.1

洋河股份2019年年报报分析
1. 资产负债表
1) 负债洋河股份19年负债增加10亿，主要是因为预收款增加了23亿，应付税费减少14.5亿（欠的税费比18年少，比往年多付了）。
2) 资产总资产增加了39亿，负债增加了10亿，净资产增加29亿。负债的10亿和净利润扣除分红后的29亿，主要投入在交易行金融资产增加25亿，货币资金增加7亿，存货增加5亿，应收票据增加4亿，预付款增加2亿，在建工程增加1亿，递延所得税资产增加1亿，固定资产减少6亿。
2. 利润表营业收入下降由241降低至231，营业成本由63亿涨至66亿，其中19年营业成本中的直接人工成本就增加了3亿，研发费用增加了1.4亿，
3. 现金流量表
1) 经营现金流净额比18年少12亿，主要是“收到其他与经营活动有关的现金”中经销商保证金流入少了11亿（19年经销商渠道清理），应付的税费比19年少了14.5亿，相当于多交了税，按照第三季度营业额来算，19年为20亿，18年为20亿，以18年应交税费32亿来算，19应为20亿，相当于19年多交了2亿税费。都是主动控制行为，没有为了报表好腾挪，实在。
2) 在营业额下降10亿的情况下，19年支付的各项税费比18年多11亿，可见公司并未想把报表做好来迎合资本市场。
3) 现金流量表中，收到其他与经营活动有关的现金，其中一项经销商保证金，从2012年到2019年分别为7.5、1.8、0.44、0.32、0、1.53、10.8、0.03，可见，18年经销商的加盟混乱造成了18/19年销售的不利局面，19年开始进行了彻底整治。
4. 其他经营能力分析
1) 预收款增加了23亿，说明渠道梳理由效果，2020年要继续观察
2) 19年广告费比18年增加1.5亿，提升幅度15%。
3) 省外营收增加3亿，省内下降13亿，给了今世缘机会，应该是18年做错了一些事。省内毛利率下降3.5%，说明省内的中高端销售占比下降。
4) ROE由26%下降为21%，主要是毛利率下降，毛利率为74%，下降了2%。
5) 人工平均工资增加了19%，18年增加了9%，提升幅度比较大。
5. 疑问
1) 180亿交易行金融资产的收益合计9.7亿，折合利率5.4%，但是单个项目里收益都是5-8%收益，数据对不上
2) 在建工程投资，实际发生额都为预算的200%，为什么会这样
3) 19年产量18万吨，比18年下降3万吨，是主动控制产量还是其他因？
6. 后续关注
1) 经销商渠道的梳理情况，是否能够形成突破。
2) 梦6+的销售是否能够成为新的增长