万达电影一季度净利锐降21% 万达电影面临生存抉择

　　影视巨头【万达电影(002739)、股吧】不乐观的最新两期财报和近期不佳的市场表现，让投资者有所失望，而寄予重大期望的百亿并购对象万达影视身上所存在的各种问题，也让这次重组结果能否达到预期充满悬念。是重塑辉煌还是步入冰河，对于万达电影来说，是需要时间去体验的。

　　今日万达影视发生了股东变更，法定代表人由张霖变更为曾茂军。这是万达电影完成105亿元收购万达影视后，万达影视在人事方面发生的最大一次变动。

　　工商资料显示，万达影视包括北京万达投资有限公司、泛海股权投资管理有限公司在内的二十位股东同时退出。目前，万达电影股份有限公司新增为大股东，持股比例95.77%，王健林通过旗下公司持有万达影视49.94%股份，为实际控制人。

　　目前来，万达电影的营收和净利均出现了下滑，据最新一季度财报显示，一季度，万达电影实现营收39.13亿元，同比下降6.98%；净利润4.26亿元，同比下降21.12%。

　　5月10日，在万达电影业绩说明会上，公司总裁曾茂军仍对未来表示出心，认为万达电影重组完成后建立了影视全产业链，院线业务经营业绩相对比较稳定，未来将会发挥协同效应，产出更大的经营业绩。

　　万达影视20位股东同时退出，从公开息来，万达电影的百亿重组可谓一波三折。早在2016年，万达电影提出以370亿元收购万达影视的全部股权，但有关这份方案估价过高和套现的讨论让王健林受到外界的诸多质疑，随后这份方案宣告终止。

　　时隔两年后，2018年6月26日，万达电影的重组预案出炉。彼时，万达电影拟向万达投资等21名交易对方支付现金及发行股份购买其持有的万达影视96.8262%的股权，交易价格约为116.19亿元。这一修改后的资产重组方案，剔除了饱受争议的传奇影业，万达影视的估值也从来的375亿元缩水到120亿元。

　　随后，万达电影又将重组方案作了几次调整。2018年11月26日公布的重组预案，万达电影的估值由120亿元下降到110亿元，96.83%股份的对价由116.19亿元下降为106.51亿元。

　　就在万达电影不乐观的两期财报出炉前，其股价表现或已提前给投资者不佳暗示，4月24日至5月14日的12个交易日内，公司股价跌幅高达25.74%。如此不佳结果的叠加，对于万达电影来说，是否意味着其在经历高速扩张并购之后已经转向驶入“冰河区”？最新的百亿押宝影视内容制作公司的举措，虽然充满想像空间，但标的公司身上所存在的诸多现实问题，让本次重组结果能否达到预期却又充满了不确定性。

　　业绩速冻边际效应递减，万达电影是一家主要从事影院投资建设以及运营管理的电影院线公司，所属行业为电影行业。其主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务，主要业务收入来自于电影票房收入、卖品收入以及广告收入。

　　2016年至2018年财报显示，万达电影近三年营收分别达到112.09亿元、132.3亿元、140.88亿元，同比增速分别实现40.1%、18.02%、6.49%，就这组数据来，其近三年来的营收增速是不断下滑的。进入2019年，最新的一季报数据显示，其营收增速下滑的势头并未得到终止，当季营收仅实现了39.13亿元，负增长6.98%，这是近五年来万达电影营收首次负增长。

　　对于院影公司而言，观影人流量越大，广告商才愿给予更多的投入，而爆米花、饮料、电影周边等小商品销售也才会更加火热，然而从前分析中已经到万达电影院线的扩张对其观影人次、购买力的提振效果的边际效应是在减退的，若这种衰减趋势不能得到遏制，未来一旦继续延续，则广告商的投放兴趣将会变得越来越弱，很可能让其转向更具影响力或者投放成本更低的影城，也或者干脆对万达电影的广告投放进行压价，令其广告收入增长空间进一步缩减。

　　更需注意的是，电影行业的爆发和整体经济大环境、资金宽松程度是有一定关系的，在目前国内处在消费增速放缓的大背景下，流向影视行业的资金也越发收紧，这种不乐观的大环境背景下，很难令电影行业在短期内出现爆发契机。再加上2018年“阴阳合同”、“偷税漏税”等行业顽疾的爆发，给电影行业也带来较大负面冲，降低了投资人对电影投入的心。

　　除了影视业务业绩贡献有限，万达影视的游戏子公司互爱互动在并购完成后对万达电影的业绩贡献很可能也是有限的。资料显示，互爱互动2017年和2018年对万达影视的营收贡献比例分别为40.9%和32.6%。从最新审计报告披露的数据来，互爱互动2018年的营收已经出现下滑，其2016年至2018年的营收分别为4.4亿元、8.26亿元和7.36亿元，净利润分别为2.16亿元、2.87亿元和3.15亿元，虽然利润在持续增长，但2018年的营收却出现明显滑坡。

　　经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时说道，“万达影视的多数股东的退出与万达电影的入主存在一定的关联。不过，万达影视大部分股东同时退出，有利于万达电影甩掉人事方面的包袱，可以全力发展业务。”万达电影2018年以来的业绩表现已初显颓势，其不仅2018年度业绩出现同比下滑，且2019年一季度营收和利润也双双出现负增长。

　　从现金流来，万达电影2018年货币资金同比减少53%至13.5亿元，而主要因则是偿还贷款及利息，及影城建设支出两方面。基于强者恒强的竞争格局，万达电影的战略中包括不断扩张现有的下游业务规模，完善影院布局。

　　总的来说，从万达影视各项业务的经营情况来，皆存在着大大小小的“潜在地雷”，盈利增长空间具有很大不确定性。而此次万达电影将新发展、新方向押宝在花百亿高溢价并购的万达影视身上，显然是存在一定风险的。