添迎读2021策略系列之医药潮平岸阔，分化前行

本分享于添迎公众号2020年新冠肺炎疫情席卷全球，在我国疫情常态化管控政策下，部分常规医疗需求受到抑制，但疫情相关需求快速增长。

政策方面

1）集采常态化贯穿药械。随着去年11月高值医用耗材集采落地，冠脉支架集采为高值医用耗材带量采购拉开序幕，标准化程度较高、具备国产替代属性的高值器械耗材，符合耗材集采开展的逻辑。与此同时，第四轮药品集采开展在即；

2）医保目录谈判成为创新药医保准入的重要途径。2020医保目录谈判的结果显示，创新药品仍是受益较高的品类。创新能力强，竞争格局缓和的生产企业将会得到较好的发展；

3）新冠疫苗作为免费公共卫生产品，有望持续提升细分领域市场关注度。

综合考虑医药行业政策趋势、供需变化以及当前的市场走势，我们认为2021年医药行业或呈现六大特征

1）医药行业整体实现平稳增长；

2）市场震荡加剧，业绩增长的确定性和持续性重要性凸显；

3）老龄化进程下医疗需求加速释放，强化行业刚需和防御属性；

4）创新药及创新药产业链贯穿医药行业长周期投资；

5）新冠疫情产业链中的“消耗类”物资需求短期常态化；

6）龙头公司市场份额持续提升，产品差异化布局的部分二线蓝筹凸显性价比。

结合行业政策、基本面和市场风格的变化，建议在市场分化行情确定的情况下，重关注成长确定的白马股和产品差异化布局、具备超预期可能的二线蓝筹，重围绕以下几个方面展开

一是创新药及创新药产业链，包括创新药生产企业以及为创新药提供服务的CXO企业等；

二是具备进口替代能力的高端医疗器械龙头及检测类等疫情耗材生产企业；

三是对药械降价免疫的医疗服务行业；

四是不受医保约束的消费类医药企业；

五是差异化布局、边际变化超预期的多管线生产企业；

六是受益市场集中度提升，稳健扩张的医药商业企业。

恒瑞医药（600276）:创新药龙头，加速国际化进程

恒瑞医药是集科研、生产和销售为一体的大型上市企业，是国内最大的抗肿瘤药和麻醉药品的生产企业之一，创新能力突出，其主要收入包括抗肿瘤、麻醉药物及造影剂。恒瑞医药2020前三季度实现营业收入194.13亿元，同比增长14.57%；归母净利润42.59亿元，同比增长14.02%。政策方面，我国积极鼓励罕见药、创新药的发展。此外，公司PD-1产品纳入2020年医保目录，未来有望持续放量，长期来公司增长比较确定。

长春高新（000661）:生长激素龙头，强者恒强

长春高新成立于1993年6月，1996年12月18日在深圳证券交易所上市。公司主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主，辅以房地产开发、物业管理等。长春高新2020前三季度实现营业收入63.99亿元，同比增长17.55%；归母净利润22.60亿元，同比增长82.19%。医药业务的收入占比超过80%。公司的主要医药收入由金赛药业、百克生物及华康药业构成，其中金赛药业主要产品包括多种生长激素产品，百克生物主要负责各类疫苗产品生产，华康药业负责包括中药抗炎、心脑血管、妇儿三类产品线。

爱尔眼科（300015）:眼科龙头，市场领先

爱尔眼科是我国目前规模最大的眼科专科医疗机构，公司主要业务范围包括眼科疾病诊疗、手术服务以及医学验光配镜等。目前公司的业务可以分为三块，分别为医疗服务、视光服务及其他业务。爱尔眼科2020前三季度实现营业收入85.65亿元，同比增长10.78%；归母净利润15.46亿元，同比增长25.60%。爱尔眼科加速贯彻扩张布局，2020年7月，公司完成单笔收购30家眼科医疗机构的并购工作，截至2020年10月底，公司在全国范围已覆盖近650余家眼科医疗机构，海外机构近100家，为业绩稳定增长奠定坚实的基础。

迈瑞医疗（300760）:器械龙头，疫情助力业绩增长

迈瑞医疗成立于1999年，是国内目前医疗器械行业龙头企业，主要业务为生命息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域。迈瑞医疗2020前三季度实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%；归母净利润53.63亿元，同比增长46.09%。随着我国医疗器械市场需求不断增长以及政策支持，市场集中度会进一步提升。此外，新冠疫情有望持续带动市场需求，叠加海外疫情持续扩散，出口需求有望进一步提升。同时，数据表明在高值器械领域企业分化现象已经逐渐凸显。作为医疗器械行业龙头，公司有望在未来继续保持高于行业平均水平的增长速度。

科伦药业（002422）:大输液龙头，创新转型二次成长

科伦药业成立于2002年，主要业务范围包括输液领域、抗生素领域和创新药品研发。自公司上市以来，便制定了“三发驱动”的战略计划，以输液板块、抗生素产业链及创新药品为战略基础，驱动公司业绩增长。公司输液业务上半年受疫情因素影响较大，下半年修复情况较好，基本恢复至2019年同期水平，。公司预计2020全年实现归母净利润8.00亿-8.80亿元，同比下降14.70%-6.17%。基于公司在创新药领域的布局和研发成果的不断释放，仿创结合有望驱动公司二次成长。

海普瑞（002399）:肝素产业链垂直整合，CDMO业务持续推进

海普瑞成立于1998年，公司的主要业务为肝素类产品的生产和销售，主要产品是肝素钠料药和依诺肝素钠制剂，全资孙公司赛湾生物提供CDMO服务，包括为客户提供单抗、细胞因子、融合蛋白和抗体药物耦合化合物等生物大分子药物的合同开发和生产服务。海普瑞2020前三季度实现营业收入35.42亿元，同比增长12.85%；归母净利润7.09亿元，同比增长5.56%，公司90%以上业务收入来自于海外。公司多年来专注肝素全产业链一体化发展，2018年收购多普乐公司，向产业下游加速整合。同时公司在2015年收购赛湾生物，向创新药产业链迈进。

药明康德（603259）:黄金赛道，CRO行业领导者

药明康德成立于2000年，是全球范围领先的药物研发服务平台，也是我国目前CRO行业的头部企业，主要为客户提供全方位药品研发及生产服务。公司于2019年5月收购了临床研究数据统计分析服务公司Pharmapace,Inc.，进一步增强公司全球创新药临床试验服务能力。市场方面，随着FDA新药研发法规的完善，新药研发的难度越来越大，包括研发成本升高、研发周期变长和研发成功率降低等，综合研发成本的抬升在一定程度上决定了药物研发走向专业化、集约化，行业的分工也变得更加细致，研发外包也就成了医药巨头的共识。市场对创新药需求的增长，将驱动公司业绩持续增长。

益丰药房（603939）:稳健扩张，蓄势待发

益丰药房成立于2008年，公司是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药作为公司内部集中采购平台，兼顾少量对外药品批发业务。截至2020Q3，公司拥有药房门店5496家。外延扩张方面，益丰药房门店数量在2017至2020Q3期间分别净增524家、1552家、805家和744家，维持快速扩张步伐。作为医药零售连锁龙头企业，公司业务扩张步伐稳健，市场份额不断提升。

乐普医疗（300003）:全产业布局构建核心竞争力，长期好

乐普医疗成立于1999年，其核心业务为医疗器械产品生产，包括冠脉支架、PTCA球囊导管、中心静脉导管及压力传感器的研发、生产。公司在医药业务方面，公司具备料药-制剂一体化竞争优势，产品上包括阿托伐他汀钙片、硫酸氢氯毗格雷等药物生产，以及多个市场容量大的缬沙坦、阿卡波糖、苯磺酸氨氯地平和盐酸倍他司汀片等重磅品种，并且不断研发培育新型生物制药等新型药品。公司目前着重于糖尿病药物及高端仿制药研发，已有多个项目开展临床试验。通过全产业布局，公司的市场竞争力不断提升。

立泰（002294）:产品管线丰富，步入收获期

立泰成立于1998年，专注于心脑血管、糖尿病及并发症、抗肿瘤及骨科领域，主营业务路线包括创新药、化学药及医疗器械三个方面。目前公司既有仿制药纳入集采，为公司现金流提供稳定保障。同时，公司新品持续放量。研发方面，公司从短、中、长期分别布局了多个有特色、成药性高、具备临床价值的药品，涵盖高血压、心衰、肾科、糖尿病等多个细分领域，并逐步步入创新产品收获期，长期向好。

丽珠集团（000513）:受益疫情，创新成长

丽珠医药成立于1985年，是集医药研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司。公司产品涵盖制剂产品、料药和中间体、诊断试剂及设备等多个医药细分领域，并在抗肿瘤用药、辅助生殖用药、消化道用药、精神用药及神经用药等多个治疗领域方面形成了一定的市场优势。公司制剂产品艾普拉唑于2019年底纳入医保目录，持续放量；抗病毒颗粒纳入新冠肺炎诊疗指南，销售快速增长。此外，海外疫情拐尚未到来，国内外新冠检测试剂产品需求依然旺盛，带动公司业务高速增长。

智飞生物（300122）:研发、代理双轮驱动，疫苗行业的领导者

智飞生物成立于1995年，公司是一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主要产品包括多联多价疫苗、病毒类疫苗和结核防治类疫苗。公司目前在售产品共有10款，其中5款为自主研发产品，5款为代理销售默沙东产品，其中包括独家代理默沙东的HPV四价/九价疫苗。自主研发方面，公司目前正在开展临床项目共17个，其中包括III期临床项目7个。公司代理产品持续放量，为公司长期提供业绩保障，同时，随着公司各类自研产品获批生产，未来或将成为公司新的业绩增长。

添迎是一个专注于券商投资策略的公众号，如果你喜欢这篇章可以下方“在”，让更多的人到这篇章，也可以下方二维码“关注我们”，和我们一起券商投资策略。