你让我写华东，没准华东的粉丝很快就过来喷我了。华东

你让我写华东，没准华东的粉丝很快就过来喷我了。


华东我个人认为是我非常熟悉的企业，华东也是我认为在这次医药改革中最倒霉的企业，没有之一，本身华东是一个销售能力很强，管理层也很优秀的企业，它是比较典型的优秀管理层但是运气不太好或者说过去做的太好导致积重难返的企业。我用不稳定业务，稳定业务和管线三个方面推演一下华东市值的可能变化。


不稳定业务现在特指仿制药，生物类似药，料药和器械等业务，这些业务前面我说过，没有护城河，随波逐流，现在也处于政策影响的周期内都在向下，这部分业务华东很大，工业部分今年接近百亿，商业二百多亿，即便按照悲观估值大概也有400亿市值。但是非常遗憾的是，这部分业务不稳定，并且处于下滑周期内，则上低估也没用，因为可能还会下滑，至少是很难涨。如果要想股价涨它必须开发新的有增长的业务。


有增长的业务理论上有两个，一个是稳定业务（这个主要是专利药业务），一个是管线。非常遗憾的是专利药业务这么多年华东1个产品没有，因此这部分估值只能是0并且不增长，一直等到它有1个专利药上市才会有那么一，管线华东也很薄弱，管线中现在2期做完的迈华替尼可能会有估值，这个药如果顺利进入3期或者能豁免3期我给50亿市值，小分子GLP-1是比较有亮的，但是这个药型公司效果不行，我估计做不出来直接打水漂的概率很大，所以华东到处买希望补足这个短板，现在买的ADC就是这种情况，但是问题还是现在贡献新增市值太小，这个药型企业还在3期临床，顺利的话明年或者后年进入国内桥接实验给50亿新增市值，4年后上市再加50亿市值。


你会发现如果只有这些，迈华替尼现在50亿，3年后上市给100亿，因此新增50亿市值，买的这个现在估值从0能在1-2年后提高到50亿，4年后提高到100亿市值，那么满打满算它3-4年只能新增150亿市值，除非再有收购，否则如果它不稳定业务部分在这几年内稍微下滑一，比如又遇到个环孢素集采什么的，百令再搞个什么辅助药什么的，它存量的400多亿市值就可能还会下滑，那么到时候4年过后市值一分钱不增长的可能性不是没有。即便是存量400亿市值没有遇到下滑，但是因为市值太大，4年从400亿涨到550亿，那涨幅就太小了。


这也是我认为华东这个企业运气不好的因，它没有及时转型，而且存量营收太大或者说过去做的太好反倒成为拖累。



你也可以从不稳定业务，稳定业务和管线三个角度推演企业未来市值变化，我过好多家药企，有些药企虽然没有不稳定业务但是管线不行，有些药企三个条件都很好，但是估值高了3，4年，总之都有各自的缺陷吧。立泰虽然也遇到集采了利空改变了仿制药等逻辑，但是比华东还算是运气好一的企业，因为它不稳定业务估值不大估计就150亿左右，其它两个部分专利药有100亿和管线有100亿左右，除了不稳定业务可能存在下滑风险之外，另外两个业务可以预计的每年至少都有几十亿到1，200亿的新增市值，这也是我为什么比较确定立泰非常有投资价值的地方，三个因素只有一个因素可能会让估值下滑，更多的是这部分不怎么增长，另外两个因素都在大幅度增长，按照年为单位整体市值不增长才怪了。