东方证券给予联化科技增持评级，目标价位16.0元

2022-05-11东方证券股份有限公司万里扬对联化科技进行研究并发布了研究报告《复产助产销量增长，业绩持续向好》，本报告对联化科技给出增持评级，认为其目标价位为16.00元，当前股价为14.66元，预期上涨幅度为9.14%。

　　联化科技(002250)　　业绩维持增长，毛利率水平环比回升公司近日发布21年年报及22年一季报，21年实现营收65.87亿，同比+37.75%，实现归母净利润3.15亿，同比+186.65%；22年Q1实现营收16.93亿，同比+18.50%，环比-8.33%，实现归母净利润7412万元，同比-11.71%，环比+95.57%。受原材料价格上涨影响，公司21年综合毛利率26.91%，较同期下滑9.18pct，目前公司毛利率水平正逐步回升，22Q1毛利率26.35%，环比上涨0.13pct。　　复产助植保业务产销量增长过去两年，公司农药中间体业务受响水“3.21”事故影响而产销量下滑。在积极复产工作下，江苏基地已于21年3月恢复20条产线，21年植保业务销量同比增长75.27%，相较于18年销量增长6.6%，其中除草剂产能利用率从20年32.26%恢复至70.42%，而杀虫剂和杀菌剂仍有进一步提产空间。事故后为加固客户联系，叠加21年化工原材料成本上涨，公司近两年植保业务毛利率有所下滑，伴随复产后老订单回流、在建项目投产（3300吨杀虫剂、1750吨杀菌剂）以及公司持续的新产品开发，未来公司植保业务将继续稳步增长。　　创新研发不断，医药业务维持高增长公司21年医药业务销量同比增长12.24%，营收及毛利分别同比增长22.02%和16.91%，在原材料价格大幅上涨的背景下，医药业务毛利率仍维持在较高水平（40.7%），仅较同期下滑1.77pct，其背后是定制服务模式与不断的技术创新优势造就的核心竞争力。21年公司医药核心团队规模继续扩大近40%，团队中1/3以上员工拥有硕士或博士学位；完成了超过8个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证；未来还将搭建CRO平台，组建CRO团队，更好地为客户提供一站式解决方案。21年公司整体研发投入3.17亿元，较同期增长20.69%，持续不断的技术研发投入将为公司未来医药业务高增长保驾护航。　　由于21年原材料价格大幅上涨，公司业绩低于预期，再加上近期原油价格维持高位运行，我们下调了公司未来盈利预测。我们预测22-24年公司每股EPS为0.50、0.71和0.89元（原22-23年预测为0.92和1.32元），采用分部估值，加权后22年PE为32倍，给予目标价16.00元并维持增持评级。　　风险提示　　原材料价格进一步上涨，下游需求不及预期，新项目建设和投产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为8.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为30.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.21。证券之星估值分析工具显示，联化科技（002250）好公司评级为1.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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