歌尔分拆上市会带来什么？

一、基本情况

11月10日晚，歌尔股份发布了《歌尔股份有限公司关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》（以下简称公告）。公告称，公司同意并启动控股子公司歌尔微电子的分拆上市计划。

关于歌尔微电子分拆上市的传闻由来已久。9月底，歌尔微电子对姜龙和杜青林进行股权激励，又引发了市场的一番热议。

在实施股权激励之前，歌尔微电子为歌尔股份的全资子公司。

二、歌尔微电子的基本情况

公告中指出歌尔微电子主要从事公司 MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组等相关产品的设计、制造和销售，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品、汽车电子等领域。根据国际调研机构 Yole Développement 的研究报告，2019年全球 MEMS 产业企业收入排名中歌尔微电子位列第 9 位，是唯一一家进入全球前十的中国企业。

根据2019年歌尔股份的年报数据，公司的精密零组件营收106亿，毛利率为23%，显著高于公司总体不到16%的毛利率。

预计公司在分拆上市之后，也会加大在MEMS芯片领域的研发。

歌尔微电子的前身是成立于2001年的潍坊歌尔微电子有限公司，2017年10月底成立歌尔微电子有限公司，至今刚好满3年，满足在沪深两地主板、创业板、科创板上市的条件。我猜测，公司大概率会选择登陆科创板。

三、分拆上市对歌尔股份的影响

如果歌尔微电子能够在科创板成功上市，科创板整体享受高估值、高溢价，歌尔微电子主营业务的盈利能力在歌尔旗下几大板块中是最强的。短期来，对歌尔股份的股价有一定提振作用。具体估值可以对标8月份在科创板上市的【敏芯股份(688286)、股吧】。

从公司发展的角度，分拆上市使歌尔微电子在公司治理、员工激励等方面会拥有更大的自主空间。歌尔微电子会在MEMS领域继续开拓，歌尔股份在其它领域，尤其是整机设计和制造方面也会不断前进。

分拆上市后，歌尔股份仍然是歌尔微电子的绝对控股股东。从业务和业绩层面，对歌尔股份并不产生太大影响。从估值层面，未来歌尔微电子上市之后，估值中枢大概率要高于歌尔股份。

不利方面，主要考虑分拆之后，考验公司在能效协同方面的治理能力，使分拆能产生1+1>2的积极成果。业绩和成长才是衡量企业真正价值的基石。

总体而言，个人认为分拆上市对歌尔的整体发展利大于弊，至于短期对股价影响，就像昨天说的爱咋咋地，反正既没有让我有想买的欲望，也没有想卖的冲动，懒得去追究。