0401研报精选，聚集券商关注重个股

【歌尔股份一季度业绩高增长，TWS耳机继续引领可穿戴市场】

事件歌尔股份发布1Q20业绩预告，一季度实现盈利28,451.82万元~32,516.37万元，同比增长40%~60%，大超市场预期，主要得益于公司TWS耳机销售收入增长，并且随着产线良率效率的提升盈利能力大幅改善。TWS耳机2020年继续高增长。我们预计Airpods2019年出货量有望达到5000~6000万，2020年出货有望达到9000万~1亿副，同比继续维持50%以上的高增速。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，后续有望切入高端pro版本，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，今年充分受益于安卓TWS耳机的普及。5G时代AR\VR市场空间巨大，可穿戴成为不可忽视的亮。公司积极布局AR\VR市场，随着华为VR眼镜的推出以及VR客户新品的发布，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。手表手环去年增速翻倍，今年有望继续维持高景气。

盈利预测与投资建议公司紧紧把握智能无线耳机产业创新机遇，发挥传统无线耳机业务既有竞争优势，整合供应链资源，服务国内外客户，继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。因此我们预计2019E/2020E/2021E公司营业收入可达351.63/450.77/591.69亿元，同比增长48.1%/28.2%/31.3%，公司2019E/2020E/2021E归母净利润可达13.06/18.81/25.34亿元，同比增长50.5%/44.0%/34.7%，目前股价对应PE为40.8x/28.3x/21.0x，维持“买入”评级。

来源002241/歌尔股份一季度业绩高增长，TWS耳机继续引领可穿戴市场

国盛证券-✨郑震湘-电子元件-2020-04-0116:30

新希望净利润同比大增，生猪扩产计划加速

事件公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入820.51亿元，同比增长18.80%；归属于上市公司股东的净利润50.42亿元，较上年度同期增长195.78%。业绩符合预期。

饲料销量毛利稳健增长

2019年公司共销售各类饲料产品1872万吨，同比增长9.9%（全国饲料总量同比下降3.7%）。其中猪料销量为398万吨，同比下降9.5%（全国猪料同比下降26.6%）；禽料销量为1319万吨，同比增长21.2%；水产料销量为119万吨，同比增长11.3%。饲料整体毛利率提升0.48%至8.10%，实现毛利润34.37亿元，创公司成立以来的历史新高，同比增加14.50%。2020年生猪补栏加速，猪料销量有望恢复；禽业扩产规模上升，禽料销量有望继续维持增长。当前生猪价格在35元/千克附近，仍远超成本价，公司有望继续维持饲料业务高毛利率。

白羽肉禽替代生猪凸显，毛利率大增

2019年禽业替代效应明显，根据国家发改委，2019年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤，比2018年均价同比提升12.33%。公司2019年共销售鸡苗、鸭苗50030万只，同比增加9.4%；销售商品鸡鸭32392万只，同比增加24.3%。加上禽类价格上涨，禽产业毛利率提升2.11%至10.65%。在商品代养殖环节，公司在持续关注商品代自养基地建设，全年新完成17个商品代自养场建设，后续可新增年出栏规模近7500万只产能。当前生猪补栏进度较为缓慢，肉禽替代有望延续，利好公司禽业板块。

生猪养殖三全发展模式创新加速发展

2019年公司共销售生猪354.99万头，同比增长39.0%；实现营业收入74.87亿元，同比增长132.16%；实现毛利润28.85亿元，同比增长451.15%。截至2019年末，公司已投入运营项目产能达1000万头，在建产能达650万头，公司固定资产和在建工程余额比上年末增加超200%，另有已完成土地签约或储备的项目产能超4350万头，理论可达的最大产能已超过6000万头。

投资建议公司是我国饲料和养殖头部企业，今年饲料业务有望维持高毛利率，养殖业扩产计划持续推进增加业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.93/3.24元，当前股价对应PE分别为10.7/9.7倍，维持对公司的“推荐”评级。

来源000876 / 新希望 2019年年度报告评净利润同比大增，生猪扩产计划加速
东莞证券 - 魏红梅 雷国轩 - 农牧饲渔 - 2020-04-01 17:13

【【嘉元科技(688388)、股吧】6MM及以下铜箔持续发力业绩有望稳增长】

2019年公司业绩实现高增长，资产结构和经营状况进一步优化。2019年公司实现营业收入14.46亿元，同比增长25.38%，实现归母净利润3.3亿元，同比大增86.89%。经营活动现金流增长249.9%至4.72亿元。2019年公司科创板上市后，负债大幅减少，资产结构进一步优化，资产负债率降至4.15%。

6μm及以下铜箔产销占比大幅提高，公司盈利能力强化

2019年公司6μm及以下铜箔产量为11744吨，销量为11134吨，占整体铜箔产销量比例分别提升至66.5%和64.4%，6μm及以下铜箔毛利率接近40%，显著高于传统铜箔产品，带动公司锂电铜箔业务毛利率提升至34.7%，较2018年提升7.49个百分。

未来公司6μm及以下铜箔产品占比预计将进一步提升，业绩有望持续增厚

产能瓶颈即将消除，持续研发投入保障产品竞争优势。2019年公司铜箔整体产量17658吨，产能利用率达到110.4%。公司募投建设的5000吨铜箔项目预计于2020年底投产，届时公司铜箔产能将增加至2.1万吨，有望带动铜箔产销量的快速增长。2019年公司研发投入达到6315万元，同比增长65.1%，研发费用率达到4.37%，较2018年提升1.05个百分。持续的高研发投入保障公司产品领先优势，公司当前已成功研发并小批量生产了6μm以下的铜箔产品。

绑定龙头客户+加工费模式，公司盈利增长具备较高确定性

2020年以来受疫情影响，新能源汽车行业增长不及预期，公司主要材料铜产品价格出现快速下跌。

考虑到公司当前下游客户主要为国内动力电池龙头，订单有望保持稳定。同时公司盈利主要来自铜箔加工费，材料价格波动对公司业绩影响较小，预计2020年公司业绩仍将受益于产品结构升级和销量增长，增长具备较高确定性。

投资建议公司是国内锂电铜箔优质标的，预计未来将享受产品结构升级和规模扩张带来的业绩增厚。维持公司2020-2021年归母净利润预测4.30/5.39亿元，新增2022年预测值为5.95亿元，对应2020-2022年EPS预测1.86/2.33/5.95元/股，当前股价对应PE为25/20/18，给予公司2020年40倍PE估值，对应目标价74.4元，维持公司“买入”评级。

来源688388/嘉元科技6ΜM及以下铜箔持续发力业绩有望稳增长

中证券-李超商力敖翀--2020-04-0117:27

【天创时尚引领鞋服数字智能化改革的先驱者】

女性时尚鞋履标的，引入北高峰资本，建设智能制造项目，助力产业链一体化进程，首次覆盖给予增持评级。

从传统女鞋到新零售标杆，北高峰助阵前中后端一体化智能改造

公司专注中高端女鞋市场，形成多品牌矩阵。2017年收购小子科技，构建时尚+互联网产业平台。在女鞋行业进入存量竞争时，公司率先进行新零售改革，线下优化门店渠道结构，线上多维度布局电商平台，具有一定先发优势。2020年3月，引入阿里前首席科学家旗下北高峰资本，通过云智能技术注入和资本加持，解决多方痛，推动产业链一体化数字转型和智能升级。前端优质自动化产能，中端柔性供应链和强大研发系统，后端高直营比例门店以及数字化精准营销。前中后一体化，打通产业链，辅以智能化数据化升级，铸就核心竞争力。

与众不同的认识提振自身效率，赋能全产业链

市场认为北高峰基金加入，加速数字化智能化进程，对公司长期发展赋能。我们认为公司的数字化、智能化改革不止是对自身供应链整体效率的提振，更是对整个鞋服产业链的革新。公司依托数字云仓系统，通过前中后台的有机结合，有望加速推动鞋履行业的优化调整，赋能中小企业增强产品竞争力，提升自身的产业话语权。

投资要首次覆盖给予增持评级息化助推鞋履智能化进程，数据驱动产业链提效，预计2019-2021年EPS为0.53/0.47/0.58元，同比增速为-6%/-11%/24%，给予目标价12.96元，对应2020年约27倍PE。

来源603608/天创时尚引领鞋服数字智能化改革的先驱者

国泰君安证券-郝帅方榕佳丁凡--2020-03-2710:04