计算机行业22&23Q1低点已过，上行周期开启

华泰证券一计算机行业22&23Q1低点已过，上行周期开启

2022年报及23Q1季报已披露完毕，我们对计算机行业样本公司进行了统计。样本的选择主要考虑了时间维度和业务相关性等因素。根据我们的数据统计，2022年虽然受到外部因素影响，计算机行业整体收入仍保持了正增长，由于2021年行业人员规模扩大明显，2022年刚性成本导致归母净利润大幅下降。23Q1行业下游需求在逐步恢复，2022年人员扩张放缓的效果在费用端逐步体现。2023年行业有望进入下游需求上行周期&业绩释放周期&产业上行周期等三周期叠加阶段。建议关注核心产业主线的核心标的。

2022年刚性成本导致净利润大幅下滑，人员规模扩张放缓

根据我们的统计，2022年，样本公司整体收入体量为9400亿元，同比增长1.8%，相比2021年收入增速下降12.8个百分点；扣非归母净利润为238亿元，同比下降49.7%，相比2021年下降69.7个百分点，主要是因为收入增速大幅回落的同时，费用端保持了刚性增长。销售费用、管理费用、研发费用继续保持一定增长。2022年样本公司员工规模为114.7万人，同比增长3.5%，增幅明显回落，这有望为2023年行业整体净利润的释放奠定基础。

23Q1需求逐步修复，业绩或将逐步释放

根据样本公司加总数据，23Q1收入为1709亿元，同比下降2.3%，虽然收入同比仍然下降，但相比于22Q4，行业下游需求在弱复苏的过程中。根据样本公司数据，22Q1-23Q1收入增速分别为14.3%、0.7%、3.6%、-6.3%、-2.3%。我们认为，计算机行业的下游需求复苏会有个过程，根据计算机行业与宏观经济的关联性，计算机行业下游需求释放一般滞后于宏观经济，我们预计23Q2计算机行业有望看到明显恢复。23Q1现金流量表表现好于利润表，23Q1销售商品收到的现金流同比增加3.76%，支付给员工薪酬增速也出现明显回落。

计算机2023多因素上行周期叠加

计算机行业目前处于多个上行周期的叠加1）下游需求上行周期随着宏观经济的修复，作为经济后周期行业，计算机行业下游需求有望逐步恢复，叠加AI/数字经济/创等产业趋势，23Q2行业需求上行的迹象有望更加明显。2）业绩释放周期23Q1部分公司已经体现出费用和收入的增速剪刀差收敛效果，2023年全年有望体现的更为明显。3）产业上行周期2023年是多条产业主线齐头并进、逐步兑现的时间。GPT带动全球进入新一轮AI产业周期，数字经济和创业在中国市场逐步推广。

产业链梳理GPT、数字经济、创

我们建议关注三条主线GPT、数字经济、创。

1）GPT产业链相关标的大模型（三六零、百度、科大讯飞）；算力层（寒武纪、海光、景嘉微、浪潮息）；应用层（金山办公、万兴科技、福昕软件、汉仪股份、同花顺、东方财富、泛微网络、恒生电子、广联达、中望软件、盈建科、科大讯飞、石基息、虹软科技）；

2）数字经济产业链相关公司上海钢联、中科江南、太极股份、新点软件等；

3）创产业链相关公司金山办公、太极股份、纳思达、景嘉微等。

风险提示宏观经济波动；下游需求不及预期。

作者利益披露转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多息，作者不保证其内容准确性。