Nuance：失望的一季度数据

　　编者注：本文作者SA Chris Lau，华盛学院文芃编译，主要为您介绍了Nuance这家公司近况。

　　很多投资者都认识A股的科大讯飞，但是可能并不熟悉科大的美国同行前辈Nuance。我们先简单介绍一下公司。

认识Nuance

　　Nuance Communication成立于1992年，总部在美国，是一家老牌的语音识别和自然语言处理解决方案商(后来拓展到了图像领域)，主要业务包括嵌入式语音识别，电话呼叫转向系统，医学转录软件和系统，光学字符识别和桌面成像，主要收入来自医疗领域(营收贡献超过50%)。

　　自2005年上市以后，公司股价在2012-2013股价一度上涨到历史高点30美元以上，之后业务增长停滞，股价也一路下跌。公司基本面下滑主要归咎于曾经服务的客户，包括苹果、亚马逊等纷纷成为竞争对手、人才流失和盲目的收购导致的负债拖累。

行情来源：华盛资本证券

　　近日，公司发布一季度财报，在本来有些向好的股价走势上再一次打击到了投资者。

行情来源：华盛资本证券

　　回到公司近况上，公司一季度营收5.14亿美元，同比增长3%，内生营收增长1%；GAAP下摊薄EPS 亏损0.56美元，non-GAAP下摊薄EPS 0.27美元。 公司下调2018年营收增长一个百分点至2%-4%。

　　从一季度开始，公司报表开始呈现五项子业务，包括医疗、企业级、汽车、图像和其他，其他板块包括订阅服务营收以及设备营收(SRS)，SRS业务一季度有一笔大的商誉减值，包括移动运营商需求下滑(主要是印度和巴西地区)带来的1.028亿美元减值和设备业务的3500万美元减值。

　　订阅服务业务似乎有很大变化，价值投资者也许会指出公司成功从软件销售转到了服务订阅模式的供应商，如同Adobe，微软将用户搬到云上一样。不过股价上没有这样反映。

　　微软可以给到24倍的动态PE，Adobe是32.6倍，Nuance 11倍的动态PE看起来短期不会有什么改变。而且公司还有负债要解决，长期D/E 大约是1.14倍。

　　一季度，公司现金流情况有所恶化，主要是商誉减值1.379亿美元，以及资本开支从739万美元上升到1278万美元。

估值

　　覆盖公司的五位分析师给出的目标价是21.6美元，几乎是现在价格的2倍。如果投资者认为Nuance未来现金流确定，用下面的10年EBITDA现金流折现模型计算公司股价下跌空间不大。前提是假设折现率在9.5%-11%之间，营收增长不超过6%-7%。