14日调研纪要精选

　　调研对象：濮阳濮耐高温材料(集团)股份有限公司

参与机构机构名称及参与人员：银河证券；偏锋投资；【交通银行(601328)、股吧】等31家机构

　　调研内容简要：公司一直坚持进行上游板块的延伸，目前在上游布局了三个菱镁矿，一是琳丽矿业的中低端品位菱镁矿，另外新疆秦翔的哈勒哈特菱镁矿2017年已纳入公司合并报表范围内。哈勒哈特菱镁矿是基于西北地区和中亚地区的市场进行战略布局的，十三五期间国家对新疆、青海、甘肃等西部地区安排了大约四五千万吨的钢产量，在中亚哈萨克斯坦等国家有接近一千万吨的钢产量，所以公司控制哈勒哈特菱镁矿中的就是该矿的地理优势，极大的增强公司在西北和中亚地区的市场竞争力。从运输费用来分析，中国菱镁矿主产区辽宁运到新疆运输成本大概七八百元，将来新疆秦翔正式投产后可以节约很多运输费用。按十万吨的规模来计算，运费可以节约七八千万。同时可降低客户对库存的需求，现在西北地区的客户基本是2-3个月的库存，新疆秦翔正式投产后，这些客户可能会将库存控制在1个月之内，对客户是利好，对公司自身盈利能力也是提升。

　　另外公司还有很重要的西藏高纯菱镁矿和青海加工基地的布局，西藏高纯菱镁矿是通过公司前三大股东进行前期培育的，该矿是稀有的天然高纯菱镁矿，可做附加值很高的产品，2017年11月该矿取得采矿许可证。同时公司考虑到西藏地理环境因素，做深加工并不合适，因此又在青海布局了深加工基地，即年产12万吨高密高纯氧化镁、6万吨大结晶电熔氧化镁项目。三座矿山和配套加工基地的布局使【濮耐股份(002225)、股吧】未来能够实现镁质料完全自给，同时还可以进行市场销售，此举能有效增加公司盈利能力。

　　海外的机会很多，之前公司基本上给海外的客户是销售单品，今后公司在提供单品的同时也可能提供整体承包服务。公司目前的海外业务几乎遍布了全球大部分地区，但是销售收入还不到十亿元，所以公司下一步会集中优势去开拓海外市场。海外企业的耐火材料产品价格比国内企业普遍高，如果公司接下来能在海外客户提供整包业务，海外收入会增大幅增加，这是下一步公司要调整销售战略的方面。随着公司今后在海外商业模式和销售模式的转变，海外市场可能会有良好的发展势头，同时公司下一步不排除通过海外并购来支撑公司海外业务的开展和增长。

　　调研对象：金圆环保股份有限公司

　　参与机构机构名称及参与人员：【中国人寿(601628)、股吧】；上海刚泉资产；【长江证券(000783)、股吧】等14家机构

　　调研内容简要：目前公司已投产运危(固)废处置项目5个，分别为新金叶、格尔木宏扬、灌南金圆、重庆埠源及德胜环能，处置产能40万吨左右；已获环评批复正在建设中或规划建设中的危(固)废处置项目9个，分别为三明南方、徐州鸿誉、天汇隆源、四川天源达、库伦旗、邵阳金圆、济宁祥城、潜江东园及林西富强，处置产能100万吨左右。公司自有资金加上银行授信可以满足公司环保项目发展的需要。水泥窑协同处置项目产能利用率与水泥生产线的运转率有关。公司目前已投运的水泥窑协同处置项目有格尔木宏扬环保科技有限公司和重庆埠源环保科技有限公司。格尔木宏扬上半年有停产检修，停产将近1个半月，因此今年下半年的产能利用率预计将高于上半年；重庆埠源于今年6月并表，刚刚投入生产。

　　新金叶的经营模式主要是为含金属危险废物无害化处置以及再生金属资源化回收与销售业务两类，因此资源化综合利用收入来源主要为合金金属等相关产成品销售给下游金属冶炼企业的产品销售收入。新金叶资源化综合利用业务由于其采购料的金属含量高，供应商根据其内含金属含量、金属交易所现货价格扣除一定的折价作为材料价格出售给新金叶。新金叶对固体废物进行处置的同时，富集、回收其中的各类金属，生产出合金金属。再生金属产品(合金金属)，亦是按其金属含量、金属交易所现货价格、并结合一定的折价系数定价，上下游市场价格均较为透明，因此利润空间较薄。且因采购的材料和销售的再生金属均为价值较高的产品，使得新金叶赚取的毛利额与营业收入相比，比例极低。尽管行业特性形成的价格透明导致行业毛利率低，但该行业由于属于国家环保产业，享受国家财税税收优惠政策，以及地方政府相应配套的税收优惠。但所有退税收入均不构成销售毛利。该行业的上下游供应商及客户均了解国家资源综合利用享受税收优惠政策，通常会在定价时考虑前述增值税退税额，挤压再生金属生产企业的销售价格与采购价格的价差空间，从而进一步挤压了该行业的毛利空间。

　　公司引进集聚了一批国内较早从事环保产业，尤其是资源化综合利用、专业焚烧和水泥窑协同处置方面技术、管理的中高端人才，在行业、业务、技术三个方面组建了核心骨干团队。公司还将继续通过内培、外引、外联优秀专业技术人才和业务骨干，满足公司环保业务发展需要。

　　调研对象：浙江【嘉化能源(600273)、股吧】化工股份有限公司

参与机构机构名称及参与人员：景林投资；融通基金；浦银安盛等14家机构

　　调研内容简要：蒸汽2018年上半年销量增加了7.3%，销售收入增长了13%左右，增加的因主要是园区下游客户的需求增加及自身化工装置开工率的提升，另外一个就是化工行业的景气度保持比较好的水平。这个也是符合我们预期的，我们在关于年度报告的问询函答复公告里的预测也是每年蒸汽稳定在百分之6、7个的增长，我们每年生产蒸汽六百到七百万吨，上半年销售378万吨，这个也是达到预期的。公司在新疆地区拥有5家地面集中式光伏电站，其中有两家在今年上半年补贴目录里面已经公布了，后续的具体手续也在办理当中。分布式项目目前有7家，主要在杭州、宁波等区域，现在发电情况整体比较正常。浙江省分布式光伏的补贴，隔月就给我们，地面电站的补贴，我们根据国家发改委的计划进行申报。

　　公司自发自用整个装机在8万多千瓦，其中还有一部分是公共基础，我们是上网售电，一共是9万的装机，目前用于氯碱的就是比例占到百分之七十左右，比例也是逐年提高的。蒸汽下游用的多，发电量也多，所以自用电的比例还是比较高的。另外一部分网购的电，含税价格是0.65元-0.66元/度，自发成本在0.3元/度左右，所以这个差价还是比较大的。公司热电联产项目中9号炉我们已经在建了，预计在2019年开始投入使用，产能也是450吨每小时，配套也是有个4.5万的发电机组，根据参数，公司“十三五”的蒸汽参数还要进行重新的选型中。基于对新能源行业的好，公司依然会考虑现金流好、收益好的光伏项目。

　　公司业务每年保持一定的增长，蒸汽业务产能也每年在投入、增加，满足了下游的客户包括我们自身项目建设的需要。氯碱业务：我们不断通过电耗改造，能耗水平可能会越来越好，投入能耗的改造包括后面的膜片的改造，这个产能利率会提升；脂肪醇产量比2017年要增加，这个也是把装置的利用率再进一步提升，包括我们多品种脂肪醇(酸)的下游陆续的投产，所以各系列多品种的产品也陆续在投放市场；磺化医药是这两年公司重投入项目，包括BA项目及3.8万吨的磺化中间体产品，今年也逐步逐步投放市场。所以增长的话未来几个板块都有一定的增长，增幅比较大的主要一个是蒸汽还有一个就是磺化医药。