实例聊聊我理解的安全边际

我比较保守喜欢抄底，然后越跌越买直到买到想要的足够仓位，这就要求对买入的股票非常熟悉足够了解，对他的安全边际有准确的认识。

我平常跟踪的股票有上百只，实际动手操作的可能就十几只，大部分股票大部分时间都是在跟踪观察等待。比如说【鱼跃医疗(002223)、股吧】，我16年就放入自选股了，跟踪到18年中旬的时候才开始慢慢买入了，刚开始之所以没买就是觉着估值太高。再比如万达电影，也是在我自选股呆了一两年后，我从去年20多开始重关注，然后操作了国庆节档和春节档的两波行情。还有最近开始慢慢买的张裕也都是跟踪很久了。

冯柳有个弱者投资体系，大体意思好像是在一个公司各种利空都已经展现出来的时候去买，就是说各种坏情况都已经出现了不能再坏了，往后的日子可能就是慢慢变好了。他这个体系对我很受用，下面我通过我做过的一些股票整理整理。

鱼跃医疗，18年从19块多买到了15块多，19年初20到23基本出完。19年又从21块多买到18.2重仓持有到现在。最早关注鱼跃医疗是16年，两三年时间着他业绩翻倍股价横盘不涨终于等到估值下来了。19年底之所以敢越跌越买，源于对鱼跃未来成长逻辑的认可，200亿市值以下的鱼跃越跌机会越大，那时候各种利空我甚至都做好了接受鱼跃可能暴雷的最坏打算，即便如此也不影响中长期成长逻辑，因为老龄化不可逆转鱼跃基本确立了家用医疗器械的龙头地位，主要逻辑没问题风险就可控。

万达电影。300亿市值以下的万达电影绝对是低估的，以前专门写过几篇章详细分析过，下有安全边际上有春节档和唐探三的良好预期，记得万达电影我从15快多买到了13快多，而且在300亿市值以下的时候不断加大仓位买入。之所以敢越跌越买主要源于对他价值的判断和安全边际的把控。万达电影几个业务简单拆分一下，院线这块200亿电影电视制作60亿，游戏20亿其他20亿大体上300亿市值，在行业低谷的时候300亿是相对合理的，所以300亿以下的万达安全边际不错，而且去年底还有春节档的预期还有唐探三的预期，短期爆发力也不错。下有安全边际上有爆发力而且是短时间内即可到来的爆发力，这真是千载难逢的绝佳机会。所以那时候买万达电影我很安心，现在短期爆发力的逻辑都没有了，只能再等安全边际了。长安汽车。长安在去年六七块300亿市值的时候我重研究过，后来我还没开始买突然上去了不少，就没在追高，这属于错过的。300亿左右的长安汽车安全边际确实挺好的，记得当时还写了篇章和同样300亿市值左右的六个核桃做了对比。不知道以后还有没有机会见到300亿市值的长安汽车，有的话可能会果断买入，没有就算了，500多亿的长安对我没有吸引力。

海视像，去年还叫海电器，7块多不到100亿市值市净率不到0.8的时候我买过，就是那根大阴线抄底的，本计划越跌越买的，后来因为资金因好像资金主要去搞鱼跃医疗了，海的仓位没加起来，后来赚了钱又卖飞了。这是我去年错过的最大的机会。买海的时候重的就是安全边际，不到0.8倍的市净率，拿到现在的话能吃一倍了。我以为海估值会慢慢修复要在底部来回折腾几次，总会给我上车机会，就这么直接上来了确实没想到。海当时我也是花了不少精力研究的，所有人都不好的电视其实并没有那么衰。不知道海以后还给不给我进场机会。

上面聊了两个我做过的票鱼跃医疗和万达电影，还有两个错过了的长安汽车和海电器，下面再聊聊还是这种策略最近开始布局的几个票吧。

张裕A，春节前就买了些观察仓了，最近在慢慢加仓。张裕这么长时间跟踪下来，我觉着170亿肯定是低估了，比较合理的区间应该是180-250亿左右。现在我买张裕不是想着他能双，他还是保持着每年10亿利润不下滑就好，我要赚的这个钱就是估值修复的钱，170亿越跌越买，然后220亿以上越涨越卖，就赚这个30%的钱。今年红酒行业不好张裕业绩也有下滑，往后还会更坏吗，我觉着不大可能，会更好吗，我也猜不到。就算是往后可能更坏，这个价格买入也大概率亏不了钱亏的是时间，如果不好不坏赚估值修复的这个30%，张裕能做的更好比如说出现5%甚至10%的增长了，这就是双的钱，可能是50%甚至更多。所以当下布局张裕的仓位是为了防守而不是进攻。

东阿阿胶，暴雷之前我有所关注暴雷之后重跟踪，最近也打算开始布局，200亿以下的东阿阿胶机会肯定是大于风险的，往下跌的空间还有多少呢能到150亿吗，能到更好越跌越买。现在布局阿胶风险不是亏钱而是时间的不确定性，公司什么时候能慢慢恢复过来需要多长时间中间会不会有反复，这些不确定性都很大，这也是为什么我不愿追高而是要等到跌下来有足够好的安全边际的时候才买的因。以我对阿胶的研究和理解，未来十亿二十亿利润肯定还是会到的，时间的问题可能要两三年也可能五六年，这是买他的主要因。有没有可能会陷入张裕或者上海家化这样的困局呢，这种概率肯定也是有的不过我觉着概率很小，就算这种小概率事情发生了，200亿以下的阿胶我觉着顶多就是不赚钱，亏钱的可能性也不是太大。

江中药业，重安全边际赚估值修复的钱。永辉超市，错过了最佳的加仓机会后悔中等待中，有机会介入后中长期持有。复星医院，还在深入了解中。这些票这里不多聊了，以后有空再说。

安全边际不同人有着不同的理解，我的理解是极端情况下他可能还会跌多少，大盘如果开启长时间的阴跌他会跌多少。他现在的情况还会变差吗，最差能怎么样。鱼跃也好万达也好，长安和海也好我都是用这种逻辑来抄底的。

最后再说下，安全边际其实并不是越跌就越安全，还要公司的变化，比如说鱼跃，如果他家用医疗器械龙头地位不再了，出现了更牛逼的更强的对手这个时候就要重新估值重新算。再比如说万达电影，如果突然有天院线电影被彻底颠覆了，那逻辑就变了。也不是越涨安全边际就越不好，我前段时间一直说现在26元的鱼跃医疗安全边际可能比去年底20元的鱼跃要好的多，现在如果有机会26元买的话，往下能跌倒哪，24还是22我觉着很难，说不定未来你就再也见不到22元或者24元的鱼跃了。但是去年鱼跃可是从20又跌到了18的，你说哪个安全边际好。鱼跃公司基本面变了估值体系可能也变了，肺炎疫情影响的不仅仅是短期的业绩，更是长远的品牌。所以对安全边际的理解也不是死的呆的而是灵活的发展的动态的。