诺普价值分析

一、低价、低估值17日收盘价6.60元，流通市值52.19亿，总市值65.67亿。公司市值现状只反映了农药制剂业务（且低于同行业上市公司）的估值水平，没有将高端水果种植业务的估值计入其中，随着种植业务利润的兑现，公司估值会大幅提升。

二、低市盈率（PE）按17日收盘价计算，市盈率16.3倍。

三、低市净率（PB）按17日收盘价计算，市净率2.05倍。

四、绩优蓝筹2020年、2021年、2022年1-9月每股收益分别为0.19元、0.34元、0.31元。

五、高成长
1、农药制剂盈利平稳增长2006年至今，一直稳居国内农药制剂榜首，产品和服务全国网格化覆盖，经营网络优势凸显，市占率逐步提升至5%。因制剂行业仍旧分散，市场竞争激烈，任何企业都缺乏行业主导力，营收和利润很难大幅提升。公司多年来农药制剂利润平稳增长，随着使用2021年定增资金建设的农药制剂新生产线的投产及老生产线技术改造自动化升级完成，农药制剂业务利润将得到进一步增长。

2、特色作物产业链利润爆发式增长基于消费升级和生活品质提升对高品质农产品的需求日益增长，公司聚焦高价值特色作物蓝莓、红心火龙果、燕窝果、澳洲坚果等产业链经营，以“公司+农户+合作伙伴”的农业科技产业园发展新模式，实现了工业化农业种植，全产业链布局经营，未来五年盈利高增长。
（1）蓝莓目前公司签约蓝莓种植面积39791亩，2021年3月开始种植，已种植10000多亩，种植面积快速提高中，直至全部种植完成。2022年投产面积600-700亩，2023年投产面积6000-7000亩，投产面积随着种植面积的提高而提高。公司通过标准化无土栽培（基质栽培）、气象息管理、数字化智能灌溉、生产环境数据可视化、反季节（常规露天有土栽培蓝莓投产季是7月-10月）生产模式，蓝莓单亩产量是常规露天有土栽培产量的5到10倍，并实现了2月到5月的反季节采摘销售，且品质好、售价高。公司通过科研再投入，已实现11月、12月试投产，预计到 2024年的产季投产时间可往前延伸至2023年11月，即蓝莓产季延长为11月至次年5月，届时亩产量将大幅提高。在过去的10年里，中国蓝莓市场需求每年以50%的速度递增；未来3-5年，反季节蓝莓的需求依然旺盛且价格高，市场预计会供不应求。随着投产面积的增长、亩产量的提高、反季节早熟市场的价格优势、产业链的延展，公司蓝莓未来五年的利润将高速增长。

（2）燕窝果目前公司签约种植面积3200亩，2020年种植3200亩，2022年开始产出，2023年正式投产，2024年进入丰产期，丰产期连续8年，持续为公司带来新的利润。

（3）红心火龙果目前公司签约种植面积7000亩，2019年种植7000亩，2021年首次采收，2022年正式投产，2023年进入丰产期，丰产期连续8年。公司通过技术控制，火龙果产果时间可控，每年11月到次年6月作为主要投产周期，也就是反季节（内地火龙果主要分布在广西等地，上市时间在7月份到年底左右）供应优势，需求旺盛且价格高，持续为公司带来盈利。

（4）澳洲坚果2019年6月开始种植澳洲坚果，目前已种植8000余亩，2024年陆续进入投产期，将持续为公司带来新的利润。

3、NFC果汁项目将成为新的利润增长点公司子公司郁南县富赢田田圈生态农业有限公司投资的NFC果汁项目，已于2022年试产成功黄皮果汁、黄皮橙汁、蓝莓葡萄汁、小青柠果汁等四个产品，2023年正式投产，必将成为公司新的利润增长点。

六、农药制剂龙头

十余年来，公司一直稳居中国农药制剂50强榜首,销售规模,利润及市占率遥遥领先同行；连续八年在农民日报社“中国农民喜爱的农药品牌”评选中荣膺第一名；公司及全资、控股子公司累计获得发明专利300多项，公司“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、农药产品登记数、环境友好型农药制剂销售占比等持续多年均位列全国制剂行业第一。公司拥有业界最优秀的1,456个农药,在国内居行业第一；能为中国95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。在农业农村部的年度市场产品稽查的4800多个问题产品中，公司产品零问题。公司发挥技术产品和渠道品牌优势，继续保持农药制剂业务的领先地位。

七、植物营养素龙头

    公司的植物营养肥是一种选用高纯度、高含量、食品级原料，按照植物营养的科学理论，采用先进的配方生产工艺配制成的、可以快速溶于水的含有大量元素和微量元素等的液体或者固体全营养多元复合肥料，其配方可根据作物营养规律和土壤养分状况设计，因此可用于各种作物。植物营养素的主要使用方式为灌溉施肥、叶面施肥、无土栽培、浸种蘸根等用途的液体或固体肥料，可包含作物生长所需的全部营养元素。公司植物营养素销售良好，在细分市场排名靠前。

八、高端反季节水果种植龙头

公司聚焦基质蓝莓、红心火龙果、燕窝果等高端水果种植，使用科技手段和技术，使之反季节投产，且口感好、品质优，从而获取超额利润。从公司种植面积看，目前是高端反季节水果种植龙头。

九、种子种业

1、浙江美之奥种业股份有限公司系公司参股公司（参股20%），公司建立育种团队进行西甜瓜等作物的常规育种，经过十多年的努力，目前在青花菜、甘蓝、西瓜、甜瓜、大葱、胡萝卜等作物，通过常规育种和分子设计育种相结合，取得初步的成效。2016年成为浙江省西甜瓜协作组的成员单位；2018年成为全国西兰花良种重大联合攻关协作组的成员单位，其自主培育的西兰花种子居国内领先水平。2021年9月，荣获种子质量检验能力验证A级。自主选育的蔬菜作物有10多种，品种50多个，畅销品种有青花菜、西甜瓜、大葱、胡萝卜、甘蓝、番茄、辣椒等十多个。

2、深圳兴旺生物种业有限公司系公司参股公司（参股10%），从事育种业务，专注现代农业生物技术的开发，拥有国际竞争力的研发团队，主要技术成果第三代水稻杂交育种技术处于国际前沿地位，其系列不育系和新品种组合的应用，将成为杂交水稻行业的核心引领技术，以保持我国在该领域的持续领先性。公司利用现代农业分子生物技术与传统育种技术结合，以抗除草剂性状为基础，已经育成多个集抗除草剂、低重金属吸附、氮高效利用等性状的优质水稻新品种，并陆续送审和审定。部分品种已投入大田应用，为水稻的大田生产提供了轻简高效的良种良法。

3、广东省种子种苗健康管理技术企业重点实验室定位于现代种子种苗健康管理，通过构建种子种苗健康管理体系，提供普适性的种转、土转苗期病虫害一揽子解决方案，开发新型种子种苗健康产品和技术应用，填补国内种子健康管理体系空白，从而降低农业有害生物带来的经济损失，助力提升农业质量发展水平。实验室围绕不同生态区的大豆、花生种子处理技术攻关，推动种子种苗行业健康发展。公司种子包衣剂产品覆盖玉米、小麦、花生、大豆、水稻、棉花、向日葵、马铃薯等多种作物，有与国内多家知名种子企业开展科研和业务合作。

十、无人机飞防植保

公司参股公司深圳雨燕智能科技服务有限公司与深圳大疆、高瓴投资的广州极飞科技各地农服合作，开展飞防植保业务，用无人机为粮食作物喷撒农药和植物营养素。

十一、NFC健康果汁

NFC是英文Not From Concentrated的缩写，NFC果汁中文称为“非浓缩还原汁”，即非浓缩还原100%果汁，是将新鲜原果清洗后压榨出果汁，经瞬间杀菌后直接灌装（不经过浓缩及复原），营养损失比较少，完全保留了水果原有的新鲜风味，没有添加任何防腐剂，是一种健康果汁。公司子公司郁南县富赢田田圈生态农业有限公司投资的NFC果汁项目，已于2022年试产成功黄皮果汁、黄皮橙汁、蓝莓葡萄汁、小青柠果汁等四个产品，2023年正式投产，必将成为公司新的利润增长点。

十二、股权投资兑现收益

参股公司南通泰禾化工股份有限公司已于2022年8月31日IPO上会通过，正等待发文募资上市。公司投资3823.53万元，持有1778万股（2.15元/股），占其总股本的4.39012%，为第四大股东。南通泰禾上市后将给公司带来巨大收益。

十三、“专精特新”企业

公司子公司陕西标正作物科学有限公司、东莞市瑞德丰生物科技有限公司、山东兆丰年生物科技有限公司、青岛星牌作物科学有限公司等4家企业入选“专精特新”企业，另还有2家已申报材料，正在审批中。

十四、粤港澳大湾区

作为大湾区的一员，公司将结合自身特色及大湾区地域优势，稳步推进公司业务发展，为大湾区发展做出应有的贡献。

十五、乡村振兴

公司以“农业不再落后、农民无比幸福”为企业使命，坚守全心全意为农民服务的初心。分别在海南、广东、广西、云南等地打造高端水果种植基地，在创造自身价值的同时，也给社会带来了巨大的效益。水果种植需要流转大量土地，公司每年需要支付亿元以上的土地流转费，同时需要大量雇佣基地周边村镇村民从事种植、管护、采摘等工作，为当地脱贫攻坚和乡村振兴做出了一定的贡献。

十六、生态农业

公司专注于农业生物高新技术产品，为农民提供高效、低毒、安全的农药制剂、水溶肥料产品及技术服务,形成了集技术研发、生产、销售推广与农技服务于一体的完整产业链。公司拥有业界最优秀的1400多个农药，200多个肥料注册登记产品和众多的种子，农机具等产品，能为中国95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。

十七、与国际巨头合作

公司多年来一直保持与巴斯夫、拜耳、科迪华、富美实等公司深度合作关系，特别强化在专利化合物、次新化合物项目、产品代理销售等方面的全方位合作，丰富的产品系列精准覆盖全国各地区的种植需求。

十八、领先的技术创新与产品开发能力 

公司建立了国内领先水平、高效务实的研发平台，形成了集生物测定、制剂研发、分析与标准、知识产权、生产工艺等为一体的“两级”研发体系；公司与德国巴斯夫、美国杜邦、德国拜耳、美国陶氏建立了产品合作开发、代理销售合作等全方位合作关系，进一步丰富了农药专利和品牌产品线；公司构建了与中国化工总院、沈阳化工院、华南理工大学等院校和科研院所密切的产学研合作关系，主持或参与了行业政策、技术标准和重大科研项目的研究工作，共获得了300多项发明专利，能为中国95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。

十九、最丰富的供应链资源 

公司拥有业界最优秀的1400多个农药、200多个肥料注册登记产品和众多的种子、农机具等产品，已形成了极为丰富的供应链体系；借助经销商和零售店网络，已初步建成农村特有的物流配送体系(基本打通了农村市场最后一公里的配送)；已与多家国际国内农资巨头的建立了战略合作关系，拥有农资产品最强的资源整合供应能力。

二十、公司战略清晰，目标明确

公司农药制剂业务保持龙头地位，每年保持10-15%的增长。高端水果种植面积持续扩大，水果采摘逐步进人丰产期，2023年、2024年、2025年、2026年、2027年公司利润将爆发式上涨。同时，公司在2021年年度报告中充满心的表示，未来三年业绩将翻两番，再造一个诺普。

二十一、板块概念

化学制品、农药、生物农药、纳米农药、农业种植、食品饮料、智慧农业、生态农业、现代农业、乡村振兴、数字乡村、种业、转基因、专精特新、无人机、股权激励、蝗虫防治、草地贪夜蛾防治、草甘膦、特种药肥、土壤修复、烟草概念、水产养殖、菜篮子基地、土地流转、虫害防治、碳中和、农业产业园、粤港澳大湾区、北交所概念、共同富裕、标普道琼斯A股、参股保险、融资融券等。

二十二、公司估值

公司主要利润来源为农药制剂业务、特色作物产业链业务、农业综合服务、投资收益、政府补贴、NFC果汁业务等。因农业综合服务利润较小、投资收益持续性和稳定性弱、政府补贴确定性差且波动大、NFC果汁今年正式投产利润无法估算等原因，均不计入本次估值，现仅就农药制剂和特色作物产业链利润分别进行估值。

1、农药制剂估值公司多年来利润稳定，净利润在3-4亿元之间，取中间值3.5亿元。公司之前主营业务只有农药制剂，其估值历史底部PE在15-20倍，对应市值52.5-70亿元。

2、特色作物产业链估值公司种植的水果逐步进入采摘期，预计2023年、2024年、2025年、2026年、2027年净利润分别为3.68亿元、9.54亿元、15.18亿元、21.73亿元、29.67亿元。在A股上市公司中，从事水果种植业务的唯有宏辉果蔬（603336），三年来其PE在45倍左右。如果参照宏辉果蔬的PE，则2023年、2024年、2025年、2026年、2027年对应市值分别为165.6亿元、429.3亿元、683.1亿元、977.85亿元、1335.15亿。

公司农药制剂和特色作物产业链两项业务估值相加，则公司未来5年预估市值合理区间为

2023年218.1-235.6亿；  

2024年481.8-499.3亿；  

2025年735.6-753.1亿；  

2026年1030.35-1047.85亿；  

2027年1387.65-1405.15亿。 

目前公司市值只有65.67亿元，离2023年合理市值底线218亿元，存在巨大的上涨空间。

2023年2月18日