2017年业绩分化，运营商盈利显著改善2017年我

2017年业绩分化，运营商盈利显著改善

2017年我国新增并网、吊装装机分别同比下滑22.12%、16.22%，弃风率有所下降，全年风电发电量3057亿千瓦时，同比增长26.85 %，利用小时数同比增长206小时至1948小时，有较大程度的改善。 受整机招标价格下降与原材料价格持续上涨的影响，2017年川财证券风电行业股票池内24家公司营业收入1248亿元，同比增长1.34%； 归属母公司所有者净利润151.76亿元，同比增长35.63%，其中风电运营商盈利显著改善。 剔除风电运营商，16家公司收入同比减少0.82%至711亿元，归属母公司所有者净利润同比增长72.90%至62亿元。 归属母公司所有者净利润增速远高于收入同比增速主要是因ST锐电归属母公司所有者净利润与2016年相比增长约32亿元，亏损额大幅减少，剔除ST锐电后，15家整机与零部件企业收入同比增长0.31%，净利润同比减少8.66%。

2018年一季度业绩分化加剧

受弃风率下降影响，风电运营商归属母公司所有者净利润同比增长91.59%，剔除8家运营商后，16家风电企业营业收入同比减少3.92%，归属母公司所有者净利润同比减少41.14%。 一季度整机制造商收入50.49亿元，同比减少6.87%，增速较2016年相比提高15.26个百分点，归属母公司所有者净利润亏损0.16亿元，4家整机企业业绩差别较大。 受原材料价格维持高位影响，风塔及零部件企业归属母公司所有者净利润持续下降，但从收入来看，2018年新增装机重回高增长的判断已初步得到验证。

2018年新增装机规模有望改善，预计产业链景气度将向上游延续

我们预计2018年风电新增装机影响因素将持续改善：(1)电价下调时间点临近； (2)招标价格企稳； (3)弃风率持续下降。 在本轮景气周期中，受弃风率下降影响，风电运营商经营环境优先改善，股价也有所表现。 预计随着新增装机规模增长，行业景气度将由下游的运营商向中游整机及零部件厂商延续。 在2018-2020年风电新一轮景气周期开启之时，建议适时布局整机与零部件龙头企业，相关标的： $金风科技(002202)$ 、 $天顺风能(002531)$ 、 $中材科技(002080)$ 。

风险提示：风电新增装机不达预期、原料价格大幅上涨，弃风率反弹。

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