一篇公告引发的真相，负利率时代，供应链金融的未来究竟在哪？

作者 | 花朵财经

花朵财经ID | F-Finance

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2020年的第一个交易日，受近期连续出台的刺激措施影响，沪深两市收阳。上证指数涨1.15%，报收于3085.20。

▲数据来源iFinD 数据

连一些最近受负面消息影响的公司，也一改往日的颓势，纷纷上涨。比如，上周刚公告转让控股子公司消息的供应链龙头企业，【怡亚通(002183)、股吧】。

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一则公告引出的真相

2019年12月23日，怡亚通发布公告，公司拟挂牌转让“控股子公司深圳前海宇商保理有限公司（以下简称“前海宇商保理”）11%股权（合计1,837万股）。”转让价格，预计是3662万元。

根据公告显示，这笔交易还有前置条件“受让方在受让公司所持前海宇商保理11%的股权之前，需先受让新余峻宇投资合伙企业（有限合伙）及新余锦岸投资合伙企业（有限合伙）总计所持前海宇商保理40.12%的股权并将注册资本金人民币6,700万元实缴到位。”

也就是买方实际接收的，是总计51.12%的股权，一共支付1.0362亿。

花朵财经询新余峻宇投资合伙企业（有限合伙）的两位股东，分别是刘洪霞（50%）和黄岸挺（50%）。新余锦岸投资合伙企业（有限合伙）的股东还是刘洪霞（1%）和黄岸挺（99%）。

刘洪霞除了是新余峻宇投资合伙企业（有限合伙）的股东外，还是重庆怡亚通供应链有限公司的监事。

而黄岸挺，则担任赣州市宇商网络小额贷款有限公司监事。这家小额贷公司则是深圳怡亚通供应链股份有限公司的全资子公司。

▲数据来源iFinD 数据

所以，复杂的股权交易背后，并不只是前海宇商保理的现金交易这么简单，而是将公司控制权进行一次转移。这也意味着，保理公司的财务数据可以合并进入上市公司的财务数据中。

果真，这家保理公司，确实也到了甩包的时刻。该公司的净利润，从2018年底的1525万，变为2019年三季报的-1461万。

除了数据令人揪心，怡亚通甩包的时间段，也很是让人感到不放心。因为只差7天，就是2019年年报数据截止日。

结合数据和时间，不难出，此时挂牌出售，摆明了就是为2019年年报数据做打算。

怡亚通2019年年报数据，不一定会好。花朵财经观察怡亚通三季报数据，发现营收476亿的公司，今年前三季度净利润只有区区的7100万，少的可怜。

▲数据来源iFinD 数据

▲数据来源iFinD 数据

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羊毛出在猪身上！供应链是一门什么生意？

按照申万行业分类，怡亚通是一家典型的物流公司。主营产品，是“生产型供应链服务、流通消费型供应链服务、供应链金融服务、全球采购及产品整合供应链服务、互联网供应链服务”。

简单说，似乎和四通一达没有区别。但就是怡亚通服务的，是商业企业，做TO B业务。四通一达主要面向普通消费者，做TO C业务。

按照这个逻辑，似乎公司的主要收入来源，就是货运服务收入才对。但是翻公司的财务密码，却给我们展示了一个不一样的供应链企业。

公司的营收和营业成本，基本持平。也就是说，怡亚通不靠拉货赚钱。

▲资料来源怡亚通2018年年报

那么，百亿体量营收背后，隐藏着什么财务密码呢？

答案在利息收入上。

怡亚通现在做的事情，总结起来，有三个，广度供应链+深度供应链+供应链生态。

广度=传统业务；深度=金融+库存管理；供应链生态公司=客户用评级+金融升级。

三块业务汇总，深度供应链业务是怡亚通的主要服务模式。

对于被服务的客户，怡亚通为他们提供了贴心的贷款服务。怡亚通通过全资子公司，宇商金控平台，在2018年发放贷款和垫款，达到201.5亿元；到了2019年前三季度，这一数字变为112.8亿元。2018年，深圳市宇商小额贷有限公司的净利润是3060.9413万元。

而怡亚通2018年年报数据显示，公司利息收入为3.55亿元，除去手续费和利息支出，利息净收入为1.95亿元！

所以，供应链企业庞大营收背后，其实只是供应链金融的小九九。通过供应链管理，以极低的价格将客户吸引过来，然后通过小额贷挣钱。上市之后，再通过保理业务加持，开始玩十口大锅七个盖的游戏。

典型的羊毛出在猪身上。

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负利率环境下 供应链金融的未来如何？

供应链金融，在过去20年，在国内的发展用突飞猛进来形容，一不为过。

怡亚通上市的时候，股价也曾从2008年的最低1.47元飙升至2015年的最高36.19元。

随后，怡亚通开始大玩金融杠杆业务，涉足供应链金融市场。

但，所有供应链金融业务，似乎都有一个大前提，就是实际利率为正。

2019年11月21日，央行前行长周小川表示，中国可以尽量避免快速地进入负利率时代。

12月1号，央行官网转载了易纲6000字长，核心观认为全球都在降低利率，负利率会是一个长期的趋势。

大家注意一下，央行表态的口径，似乎已经不是谈如何“避免负利率”，而是如何避免“快速负利率”。

把钱存银行，每年拿利息，这叫正利率；把钱存银行，每年虽然还收利息，但是利息收入比不上CPI的增长速度，这叫实际负利率；把钱存银行，每年不但没有收入，还要付一笔保管费，这叫名义负利率。

最后一种情况，已经出现在欧盟和日本。前段时间，欧洲央行调整名义利率为负，大量德国人开始购买保险箱。但是对于企业来说，你总不能在交易的时候，让自己的财务从保险箱里提一个亿现金出来，然后派一个团的保镖押运到卖方的仓库吧？一次可以，次次都这样，你作为老总，是不是要疯？

企业还是得依靠银行。

有小伙伴可能说，可以发行大额钞票啊~

你可能没听说欧盟已经停止印发500欧元以上大钞了——一副关门打狗的状态。

在负利率的大趋势下，大家可以想象供应链金融的未来。

所谓供应链金融的模式，实际上就是帮助上游企业提前拿到货款，并以此收取一定的利息费用。

如果，下游企业不压货款呢？我觉得现金烫手，一收到货物，我赶紧就把钱转给你呢？

供应链金融的支柱——应收账款和应收票据荡然无存。

别笑，在负利率环境之下，供应链可以。

供应链金融，迟早药丸。