浙商证券给予莱茵生物买入评级

浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对莱茵生物进行研究并发布了研究报告《莱茵生物22Q3业绩点评报告22Q3植提业务需求提升，业绩保持快速增长》，本报告对莱茵生物给出买入评级，当前股价为10.51元。

　　莱茵生物(002166)　　公司22Q3业绩保持快速增长，但受到海外诉讼案影响，公司当期利润增速略有放缓，但基本面良好且依旧保持快速增长。继续看好公司天然甜味剂业务未来1-2年订单加速释放带来的业绩增长，海外工业大麻具备成长空间。　　业绩保持快速增长，海外合同诉讼的预付款及赔偿款影响当期利润　　2022年前三季度实现营收9.79亿（+37.44%）；实现归母净利1.76亿元（+100.71%）。22Q3实现收入3.37亿元（+29.97%），实现归母净利4248.05万元（+51.87%）。　　公司利润增速放缓主要系公司海外孙公司Hemprise的诉讼法案败诉导致公司需支付合同剩余金额及赔偿款等影响当期利润1783万元，若不考虑该事项，则公司22Q3净利润6031万元，增速预计实现115%。　　天然甜味剂业务保持快速增长，芬美意合同履约顺利　　22年前三季度公司植物提取业务实现9.25亿元，同比增长33%；其中天然甜味剂业务实现收入6.16亿元，同比增长47%。22Q3单季度公司植提业务实现3.28亿元，同比增长31%；其中天然甜味剂业务实现2.28亿元，同比增长48%。　　芬美意合同来看，当前合同履约进度为52.78%，前三季度芬美意合同实现收入6376万美元，累计实现1.82亿美元（若按照3.45亿美元保底合同金额计算，剩余1.63亿美元待履行）。　　毛利率略有下滑，净利率略有增长　　1）毛利率22年前三季度实现毛利率34.15%（+4.67pcts），22Q3实现毛利率30.10%（-1.98pcts）；毛利率略有下滑主要系产品价格波动影响，及产品结构调整所致。　　2）公司控费效果显著，22年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94%（-0.60pct）、6.15%（-2.25pcts）、3.61%（+0.07pct）、0.52%（-1.76pcts）；22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为3.16%（-0.40pct）、7.39%（-1.58pcts）、3.11%（-0.78pct）、-1.01%（-2.84pcts）。　　3）净利率22年前三季度实现净利率18.83%（+5.49pcts）,22Q3实现净利率13.38%（+1.23pcts）。　　维持买入评级，维持此前盈利预测　　受到海外诉讼案影响，公司当期利润增速略有放缓，但基本面良好且依旧保持快速增长。公司天然甜味剂业务依托未来一到两年芬美意合同订单加速释放，业绩高增确定性较强；同时除海外客户外，伴随天然甜味剂在国内的应用铺开，公司也在积极开拓过国内客户，如子承生物、奈雪等，后续空间广阔。海外工业大麻后续想象空间巨大，公司22年6月工业大麻在美开始量产，预计22年能够实现盈亏平衡；作为全美最大的工业大麻提取工厂，公司在提取率和技术工艺上具备优势；伴随美国大麻合法化法案的进一步推进，后续潜力巨大。维持此前盈利预测，预计公司22-24年实现利润2.52亿元/3.77亿元/5.74亿元，同比增速分别为112.39%、49.73%、52.34%。预计22-24年EPS分别为0.34/0.52/0.79元，对应PE分别为31.60/21.11/13.85倍。　　风险提示订单拓展不及预期，市场开拓不及预期，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为28.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，莱茵生物（002166）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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