国元证券给予嘉亨家化买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对嘉亨家化进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评Q3业绩同比承压环比略有改善，产能扩张布局未来》，本报告对嘉亨家化给出买入评级，当前股价为23.16元。

　　嘉亨家化(300955)　　事件　　公司发布2022年三季度报告。　　点评　　Q3业绩同比下滑，环比略有改善　　2022年前三季度公司实现营业收入7.63亿元，同比减少8.29%；归母净利润0.48亿元，同比下降25.07%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降25.98%。其中，Q3公司实现营收3.03亿元，同比减少4.58%；归母净利润0.22亿元，同比下滑20.16%。营收端系疫情影响，仍然承压，但影响有所减弱。盈利端，2022Q1-3公司毛利率23.11%，同比下降0.11Pct；公司销售/管理/研发费用率分别为0.66%/12.71%/2.10%，分别同比上升0.17/2.62/0.17Pct；净利率6.33%，同比下降1.42Pct。2022Q3单季盈利能力环比改善，公司毛利率23.57%，同比下降0.76Pct，环比上升0.17Pct。公司净利率7.18%，同比下降1.40Pct，环比上升2.46Pct。　　布局未来，湖州车间产能持续扩张　　研发方面，化妆品业务公司持续开发头皮护理、皮肤修复、美白等强功效新产品配方，塑料包装领域持续推进产品轻量化及环保材料应用研究。客户方面，与主要客户强生、上海家化、百雀羚已合作10余年，需求稳定，同时不断拓展新客户，组织客户对湖州嘉亨的考察和试产验证。产能建设方面，湖州嘉亨化妆品生产车间于2022年6月开始逐步投入使用，有效缓解公司的产能制约。湖州嘉亨二期项目于6月动工建设，占地约138亩，有利于进一步提升公司一体化服务综合能力。2020年以来，行业监管趋严叠加疫情影响，行业加速有望向头部集中，公司竞争优势有望进一步扩大。　　投资建议与盈利预测　　公司是国内日化内料及包材一体化OEM优质服务商，持续拓产能拓客户，疫情影响有望逐季缓解。我们预计2022-2024年公司实现营收13.08/20.02/25.76亿元，实现归母净利润1.11/1.79/2.32亿元，EPS分别为1.10/1.78/2.31元，对应PE21/13/10倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧风险，客户流失风险，疫情反复风险，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河甄唯萱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.31亿，根据现价换算的预测PE为17.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉亨家化（300955）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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