【宁波银行季报评】业绩延续高增，城商行之标杆

天风银行 廖志明团队

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事件

10月30日晚间，【宁波银行(002142)、股吧】披露3Q19业绩：营收255.53亿，YoY +20.37%；归母净利润107.12亿，YoY +20.04%。19年9月末，总资产1.24万亿元；不良贷款率0.78%。3Q19年化加权ROE为19.3%。

评

业绩高增延续，城商行标杆

盈利高增延续，营收增速略降。过去5年，净利润增速均超15%，近3年更是稳定在20%左右。3Q19归母净利增速20.04%，1H19为20.03%，19Q1为20.06%，惊人的接近，高增延续。3Q19营收增速20.37%，较1H19微升，主要是非息收入好于预期。

ROE持续领先，城商行之标杆。由于可转债完成转股之稀释影响，3Q19年化加权ROE达19.3%，同比下降1.73个百分，但仍显著高于同业平均。

个贷重回正增长，净息差环比微降

资产负债结构优化。得益于较好的客户基础，3Q19存款达7778亿元，较年初大增20.3%，19Q1/Q2/Q3存款分别增加1005亿/119亿/187亿，19Q3负债端存款占比68.1%。3Q19贷款达5006亿元，较年初增长16.7%，资产中贷款占比达40.4%。3Q19个贷1522亿元，Q3增加154亿元，重回增长。

净息差环比微降。3Q19净息差2.04%（还I9影响后），环比下降3BP；预计是受贷款利率下行之影响。1H19负债成本率2.28%，同比下降19BP；其中，存款成本率1.82%，同比上升6BP，升幅较小。

资产质量保持优异，拨备水平较高

资产质量保持优异。3Q19不良贷款率0.78%，与年初持平，持续保持较低水平；1H19“不良+关注”比例仅1.35%，较年初微升，但远低于行业平均，凸显其优秀的风控能力。1H19逾期贷款率仅0.92%，未来资产质量隐忧较小。3Q19不良净生成率0.63%，较1H19的0.48%微升，维持低位。

拨备水平较高。3Q19拨贷比4.10%，较18年末微升2BP；拨备覆盖率525%。在拨备水平显著高于行业平均的情况下，宁行拨贷比保持了稳定。

投资建议：高ROE兼具较高成长性，因股价涨幅已大，下调评级至增持

在银行经营上，往往高收益与低风险不可兼得，而宁行罕见地兼而有之。对公以中小企业贷款为主，1H19传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%，个贷基本是消费贷及经营贷。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率，很低的不良率，造就了宁行的高ROE水平。

我们认为，宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平，市场化的机制，较好的客户基础以及杰出的风控能力。临近年底估值切换至20年，给予1.8倍20年PB目标估值，对应目标价30.39元/股。由于目标价仅较当前股价高13%，依据评级体系，将评级由买入下调至增持。

风险提示：贸易战影响，贷款利率下行，资产质量恶化等风险。

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重要声明

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 ：《业绩延续高增，城商行之标杆》

对外发布时间   2019年10月31日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，WIND2018年金牌分析师银行业第一名，第一财经2018年最佳金融分析师第二名，2019年金翼奖分析师，贷预测之领军者。

朱于畋，天风证券银行业研究员，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。