新能源车估值步入安全区间，迎左侧布局窗口

1、新能源车板块自7月以来出现回调，起初的原因是7-8月为行业淡季，且市场对电池的盈利趋势存在分歧；后续逐步演变为担忧新能源车需求持续性和材料环节盈利压力。目前看，电池企业二季报基本都兑现了盈利拐点，三季度有望延续，且在头部企业未来一年锂资源自供率提升的趋势下，还是具备确定性；行业产销自9月开始步入旺季，有分歧的是明年一季度的销量和订单，我们判断在消费驱动下有望维持高增长；而材料环节的供需和盈利虽整体走弱，但头部公司的成本优势、供应链卡位和技术迭代会弱化行业周期，6F、正极、负极等均会让市场逐步验证到材料各环节龙头的稳态盈利。再考虑到从估值上看，电池对应2023年仅25-28倍，材料降至15-20倍，已是板块历史地位，有望迎左侧布局窗口。

2、板块中锂电池环节的阿尔法最强，依然维持首推，1）锂电池当前盈利处于历史低位，随价格传导、原料成本下降实现盈利能力拐点，二季度财报逐步逐步兑现的同时，7月末较3月末的电池成本有约10%的下降，将支撑三季度盈利进一步向好。其中有锂资源自供的电池龙头中期更为确定，从进度上看，宁德时代于8月2日获得宜春项目环评批复；亿纬锂能合资的金海锂业（持股80%，1000吨氯化锂）、金纬新材料（持股49%，6000吨碳酸锂）均于7月建成试生产；国轩高科也于二季度实现千吨级出货。2）二是储能需求切实超预期，户储今年已经演绎了量利齐升，派能科技、鹏辉能源弹性可观；大储也看到欧美需求起量和国内商业模式的改善，国内电池如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、南都电源等加速全球储能布局。储能对于电池而言是盈利能力更强的增量市场，有望带来弹性。

3、材料环节市场担忧盈利周期和格局分化，在估值中已充分反应这一逻辑，当前我们认为无需对材料过于悲观，一是锂电新一轮的创新周期带来材料技术进步窗口；二是龙头公司的竞争优势并未消失，且动力电池供应链属性也决定了行业仍将维持有序的竞争。因此继续推荐新技术进步方向，包括中镍高压、超高镍、4680、锰铁锂、钠离子、PET等，以及恩捷股份、璞泰来、科达利、天赐材料等能够以量补价的材料白马。