看看工程股

这一篇重点看看中工国际和中材国际。

把这俩家公司放一起，一是因为它们是做EPC的。工程总承包跟一般的建筑施工不太一样，工程总承包的资产负债表要好一些，预收款比较多。

把这两家公司放一起，二是因为它们前几年发展不太好，股价被捶的比较惨，而十年前它们都算得上是明星股，而最近它们的股价有了一些起色。

中工国际从2019年5月调整到2021年11月，历时两年半，走出了一波40%以上的反弹

中材国际实际的调整时间更长一些，因为2011年就达到业绩的顶点了，接下来几年业绩下滑比较大，2017年才开始好转。2020年7月开启了一波上涨，涨幅高达180%。今年下跌幅度较大

2017年是中工国际利润的高点，达到14.9亿，几乎所有的收入都在境外（大约100亿），毛利率高达28.76%，在手现金48亿，借款4亿，非流动资产30亿，妥妥的轻资产，所以估值也比建筑股高多了。但是中工国际这种在海外，做项目管理，分包，这种模式看着相当不错，但总让人担心能不能持续。

2020年受疫情影响，中工国际亏损了。2021年扣非净利润也只有一个亿，营收86亿（其中国内58亿，境外28亿），毛利率下降到15.58%（境外业务毛利率14.28%）。

看起来，中工国际能不能回到过去那种玩法，存疑。当前市值111.6亿，今年营收能达到一百多亿，毛利率如果按15%算的话，可能不算便宜了，可以对比一下江河集团。

中材国际和中工国际类似，也是境外业务下滑，转向国内，做了一些并购。这些并购2021年贡献了超过5亿的利润。185亿市值对应2021年18亿利润，结合在手订单不错，估值不高。并购的中材矿山2021年利润超出承诺很多，不确定后续的持续性。

也许中工国际和中材国际都已经错过了最佳买点，但是这些分析多多少少还是有些价值的。那些特别不被看好的股票，经历了漫长的调整，股价是有机会反弹的，业绩也是有可能翻身的。

我们可以看到江河集团的调整时间比中材国际还要长了，现在市值67亿。去年子公司港源装饰踩雷恒大导致亏损。江河集团的幕墙业务竞争力很强，但前几年看着没什么成长性。但是随着行业洗牌，加上光伏幕墙的启动，说不定又重启成长了呢。

请独立思考，理性投资，本人不做任何推荐。