分众传媒的解禁到底多可怕

很多人觉得分众传媒还是蛮好的，但18年底占总股本52.55%的股份解禁就是悬着的达摩克利斯之剑。

解禁到底有多可怕？由于分众的吸引力太大，还是深入敌后分析一下。

今年底解禁的52.55%里面，是包含大股东23.34%的，假设大股东减持会克制一点，或者不减，那么剩下的是29.21%。而在这次之前2016年底有过34.75%的解禁，随后17年4月还有5.78%，其实解禁的规模要比这次还大，那么参考一下之前解禁时的情况，大体对这次作一下参考吧。

在2016年11月中旬，分众见顶，跌到17年4月份解禁前一个月见底，跌幅大约45%。顶部市值约1650亿，对应2016年净利润市盈率37X，跌到最低915亿市值，对应16年20.6X的估值。

而2017年4月17日5.78%的定增基金解禁时，当天大跌6%后就开始后面的翻倍之旅，并没有破前面的低点。

而解禁到现在到底减持了多少呢？

2016年报时的前十大流通股

最新的前十大股东

从一季报的前十大流通股里看，Giovanna Investment还有1.47%，排不上前十大。

估计7家机构目前剩下4家，持股不超过10.4%，另外三家本来就少，估计卖完了。

也就是一年多的时间，从34.75%减持到10.4%，应该还要加上定增基金的5.78%。这种产品大都有存续期，解禁后卖出了才能兑现收益。

所以一共减持了30.12%，而且是各个季度都有减持。对照一下分众过去一年的走势，发现并不是有减持就不能涨。

那么这次从最高近1900亿市值下跌了35%，到最低1220亿，对应2017年的估值仅有20.3X，比上次的最低也差不多了。如果说2017年有几个亿的非经常性收益，那么我们也可以看由于解禁是18年底，所以按上次应该是按18年的利润来算PE，现在预测的利润均值是69亿，最低点是17.7X，已经低于上次的坑底估值不少。

感觉这个坑还是挺结实的。

最后再补充两点吧。

1、16年底解禁的几家机构持股集中，4家超过5%，只能慢慢卖，而这次解禁的29%没有一家超过5%，如果争先恐后卖，压力确实是比上次大的。

但前面不是分析了，减持≠不涨，股价还是由基本面决定的。翻一翻近一年的大宗交易，买方的机构专用席位占比极高。

2、过两天就股东大会了，审议通过回购方案后就可以买买买起来。总不能这两天就涨到13块让回购无法实施吧。

$分众传媒(002027)$ $贵州茅台(600519)$ $上证指数(000001)$ 

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