钜派研究院如何挖掘先行指标

钜派研究院把握龙头公司增长红利！

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本内容定位是介于1）券商面对专业投资者与2）股评面对散户两者之间，主要面向高净值人士的科普性投资建议。

前言

财报分析已经进入第九期，钜派研究院反复强调，如果投资人想在市场上获得长期盈利，修炼内功最重要。

经过对10多个行业、近30家公司的整理，我们对分析浓缩后得到，对于股价而言，一般来说未来空间>现金流>盈利稳定性>盈利本身。“未来空间”对股价的影响最大，但要准确判断并不是一件容易的事情。对非专业投资者而言，我们退而求其次针对后三个方面可以根据三张表进行标准化辨别，即使不同的行业判断则基本大同小异。

本次分享，我们将聚焦于两家国内顶级电商企业，均为民族品牌中的翘楚。本不对公司经营、产品做任何评价，我们所有分析的落脚是实现投资收益，因此仅就已公开的财务数据进行分析，找寻盈利周期的拐。

常规分析

市值对比

2014年京东上市，市值仅为苏宁的一半，随后5年中，比率波动比较大，甚至出现过更低的情况。京东市值逆袭发生在2020年。

那么，是否有先行指标可以让我们捕捉到京东的市值在2020年飙升的拐？如何把握住市值增长最快的那一段加速度？

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净利润对比

（这次重申一下，只要是5年及以上周期，市值发生重大变化，背后一定是盈利出现拐！长期趋势下市值波动一定会向利润趋势靠拢！）

京东自2011年以来，一直处于亏损状态，在2019年首次出现盈利，且净利润超过苏宁。是否有更早于市值和净利润的指标？

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经营活动现金流（OCF）

京东的OCF第一次超越苏宁发生在2013年，但彼时京东尚未上市，且整体规模较小。京东的OCF再次超过苏宁出现在2016年，随后2017-2019年苏宁OCF不断恶化，京东实现了OCF上的大幅超越。

这里可以到，经营活动现金流是提前于净利润（2019年）、市值（2020年）更早的指标。

（更多时候，市值的拐会早于净利润拐，这在前期的案例分析中也有提到）

当然，值得注意的是，OCF对于不同行业会有差异。或许对芯片、新能车等新兴领域来说，OCF到底占有多重要的位置尚难确定，但是对零售而言现金流则是无比重要。

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其他视角

营业总收入

营业总收入对电商企业来说是一个非常重要的指标，用现在的话来说就是“流量”。拥有了流量，哪怕一段时间内不赚钱，未来行业格局的演变也不能轻易断言。

京东相较于苏宁易购的收入拐发生在2014年，远远早于市值的2020年、净利润的2019年，以及现金流的2016年。

当然，钜派研究院认为，投资过程中，在找寻先行指标的时候要保持适度，不可过于超前，不然亦有可能损失因长期等待而造成的时间成本。本例中，如果在2014年过早地判断逆袭的时间，可能会出现连续5-6年的等待时间，无论是专业投资者还是普通投资人，六年时间都太长了。

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拐时间轴

一家企业实现逆袭，必然不是一朝一夕的事，必然从量变到质变，也必然经历诸多个拐。

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投资过程中，经常会遇见规模较小的新模式、新业务的公司，短短几年之内对本似庞然大物、坚不可摧的公司实现逆袭。对于专业投资者而言，需要对逆袭过程中的各个拐进行分析，而不能单纯凭借情怀或者理想，毕竟投资是一个理性的过程。

并且，专业层面每个拐都有相应的确认指标，也会有对应的先行号，鉴于本例的科普性质，这里不过分展开。

营运能力

我们选取的是总资产周转率。对于净利润来说，现金流是因；而对于现金流来说，营运能力是因。数据可见，京东在上市之前，它的总资产周转率一直高于苏宁。总资产周转率相较于现金流而言，也会有一至两年的提前预示。

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（或许有小伙伴会质疑，京东一开始就是线上运营，几乎没有实体店，而苏宁一直都有线下门店。这也是本把总资产周转率归入其他视角的因，供大家参考）

本期总结

1、再次强调基本功很重要，不论是投资亦或是人生，外部机遇何时到来有不确定性，且往往不以个人意志为转移。但提升自身却是当下可以做到的。花香蝶自来，梧高凤必至。

2、历史不断循环，2006年苏宁战胜国美，2020年京东战胜苏宁。时代发展的速度日新月异，但一个企业从低谷走向高峰必然经历多个过程，期间也必定有迹可循。反之高峰的坠落也同样。

3、本的初衷亦是以简单平实的视角，让非专业投资者能够了解并掌握鉴别企业运行的拐，从而实现投资收益，本专栏会长期运行。

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