2018年中报速览，坏账准备的高端玩家，露出马脚的华信国际

去年八月份，我正在挥汗如雨奋笔疾书，那时接了一本书，写到天昏地暗，其中一部分内容发表在杂志和知乎专栏上。

在写到坏账准备的时候，我用大数据的思路来对比，最终从3000多家上市公司里拖出一家数据最可疑的公司：华信国际（可度娘：《坏账准备，财务人员的良心账》）。

为什么可疑呢？因为它的所有应收账款的账龄几乎都在6个月以内，都不用计提坏账准备。

这不符合正常企业的一般经营逻辑，什么企业可以做到没有超过6个月的应收账款？

顺藤摸瓜后，我发现这家公司的应收账款大多不是自己的，而是收购的别人的。

这是什么玩法？

最近几年，不少上市公司都开始玩起了保理业务。

下面是小葵花课堂时间，什么是保理业务？

保理业务是一种国际上常用的融资手段，但是到了中国，尤其是一部分上市公司的实践中有变味。

敲黑板：保理业务是一种中性的甚至是有益的融资手段，此处没有贬低这项业务的意思，所以业内人士请勿误解。

卖方把货物销售给买方，形成应收账款，为了尽快变现，卖方把应收账款的债权卖给了第三方--保理公司，然后保理公司再去找买方收钱。

在这个链条上，保理公司有像替人收债的。

我发现2016年以来，尤其是2017年开始，越来越多的上市公司开始倒腾保理业务，有的干脆注资成立自己的保理公司。而据我观察，这类上市公司大多有一个共同：应收账款余额巨大。

为什么这么热衷保理业务？

上市公司有着极强的业绩增长需求，对于重资产的企业来说，坏账准备是一个重大的降低利润的项目，但是每年都要披露数据，又不能不计提。终于有些聪明的财务主管发现了【新大陆(000997)、股吧】：保理业务。

直接把应收账款卖给保理公司，这样就不用自己提坏账准备了。

当然，保理公司又不傻，也不是收破烂的，怎么办？

一不做二不休，上市公司直接参股成立保理公司，但不控股，从而不需要披露，保理业务在上市体系外运转，专门接收上市公司的垃圾账。因为是关联企业，所以价格好商量。

如此一来二去，上市公司的应收账款洗成了现金，也不需要计提高额的坏账准备，从而美化了利润。业绩上来了，股价就好说了，管理层赶紧趁着韭菜的热情，减持一波股票。

完美。

不过华信国际玩法又不太一样，它自己就是保理商，2015年开始，公司收购了大量的应收账款。由于这些应收账款到手里的时候肯定是热乎的，所以都在6个月以内，所以不用计提坏账准备。

逻辑感人。

如果是很好收回的款项，谁会打折卖掉？

买了一堆烂账，还不计提坏账准备，这是给自己挖坑呢？

2018年8月23日，华信国际发布公告，公司于8月22日收到证监会的《调通知书》，因年报涉嫌造假被立案调。

华信国际2017年的年报被上会会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，会计师事务所审计说明显示，公司存在大量逾期的应收款项，公司可供经营活动支出的货币资金严重短缺；公司保理业务应收账款逾期余额为14.68亿元，转口业务应收账款逾期余额为10.19亿元，保理业务应收利息逾期余额约为0.18亿元；华信国际合并流动负债余额33.32亿元，由于华信国际资金紧张，无力兑付到期债务。

果不其然，这些买来的名义上小于6个月的应收账款，其实都是些逾期的无法收回的款项。

一周后，8月31日，华信国际发布2018年中报：

报告期内，公司实现营业总收入826,537,010.03元，比上年同期减少90.75%，实现营业利润-635,439,026.09元，比上年同期减少288.53%，实现利润总额-637,070,504.3元，比上年同期减少288.92%，归属于上市公司股东的净利润-680,405,194.97元，比上年同期减少383.98%，基本每股收益-0.3元，比上年同期减少372.73%。

公司业绩亏损的主要因在于：

（1）公司两大主营业务出现大规模应收账款逾期，公司整体资金短缺、流动性缺乏。

（2）为维持公司稳健运营，香港天然气、保理公司仅保持存量业务的后续跟进，暂缓发展新业务。

（3）福建华信成品油贸易业务受流动性短缺影响，业务规模大幅萎缩。

（4）截至2018年6月30日，两项主营业务应收账款逾期金额折合人民币约为48.44亿元，累计计提应收账款坏账准备金额共计6.13 亿元，严重拖累了公司的经营业绩。

华信国际其实就是那家用来接收垃圾账的保理公司，只不过恰好上市了，接收谁的垃圾账呢？

它的大股东是上海华信国际集团，持股60.78%，据媒体报道，上海华信国际集团超短期融资券按期足额偿付本息存在较大不确定性。

集团旗下有一家证券公司，叫华信证券，今年也是放了卫星。

证监会公布2018年98家证券公司分类结果，除去新增3家券商，95家可比券商中有24家券商评级上调，24家惨遭降级，47家维持有评级不变。其中，华信证券连降5级，成为券商评级距今9年以来唯一一家D类券商。

而华信证券的2017年年报，会计师事务所给出的是拒绝发表意见。事务所和华信国际的事务所是同一家：上会会计师事务所。

据华信证券2017年年报中事务所的意见，无法形成表示意见的基础在于两：存放华信财务公司资金可能无法收回、关联方及其关联交易的完整性。

事务所认为，截至2017年12月31日，华信证券存放在上海华信国际集团财务有限责任公司的存款余额为人民币16亿元。华信证券子公司华信资本之联营企业上海新丝路华信股权投资基金合伙企业，截至2017年12月31日，存放于华信财务公司的存款余额为28.9亿元，根据2018年3月30日新丝路基金合伙人会议决议，其中18.9亿元的存放华信财务公司存款归属于华信资本。截至审计报告日，华信财务公司面临重大流动性风险，导致其成员单位在华信财务公司的存款兑付困难，无法保证上述存款的支取。

下面讲一下什么是财务公司。

这也是集团型企业的特有机构，以中石油为例，旗下上万座加油站，几百个分子公司，如何保证资金高效运转？于是总部和各大银行合作，通过系统对接，实现资金实时上划，当天的加油站的油款，存到银行后，下午5前自动上划到中石油总部。

总部负责这些资金业务的部门，就是财务公司，财务公司把所有分子公司的资金统一管理，统筹使用，可以大大降低资金的使用成本。以前经常出现的A公司闲钱花不了，B公司缺钱不得不在本地贷款的情况，如今在财务公司内部就可以解决。

像【贵州茅台(600519)、股吧】的财务公司，仅半年的利息收入就高达18.2亿，资金使用效率非常高。

华信国际集团也组建了个财务公司，不幸的是，华信国际集团信用濒临破产，各分子公司存放在财务公司的钱，不知道能不能取出来。

半年时间，华信证券亏掉了80个亿，日均烧钱超过4000万。

这样，华信系的三剑客体系就比较清晰了：上市公司华信国际专收烂账（高度怀疑是关联方的应收款）、非上市的华信证券专收烂股权（关联方股权的可能性比较大）、非上市的财务公司专心敛钱。

不过，肥皂泡终于吹破了，华信国际一路跌到了一块多。

一年前的预言也算成真，但是，我却高兴不起来。

我在苦口婆心分析这些垃圾公司的时候，一些韭菜对我恶语相向，甚至股吧里还有人专门建了关于我的话题从我的字里找出破绽嘲讽我的专业知识，这让我懂了赌徒心态。

我不否认自己的专业知识少得可怜，但是作为一个做了十年上市公司财报的选手，可能对财报造假的手法比绝大多数韭菜都熟悉一些，毕竟我造假的时候对手是四大事务所之首，现在这些上市公司的报表人员当时很可能还没毕业。

其实我是在分享一种基于财报分析基本面的视角，大家通过我的插科打诨的字，掌握了这些技巧，可以对自己手头投资的公司有个大体的了解，至少，不会掉坑里，不是吗？

我的公众号只有一万粉丝，阅读量一两千而已，约稿的媒体偶尔会成就一篇爆，发在腾讯证券头条的章也不过八九万的阅读量，这样的影响力非常有限，韭菜们怕什么呢？

其实我就算写一百篇茅台的坏话，也影响不了它的股价啊！真正好的公司怎么可能会因为几篇章暴跌？

醒醒吧！