伟星股份投资价值分析

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司是中国拉链、纽扣行业首家上市公司，同样也是世界最大的纽扣生产企业之一。2004年登录资本市场，过去14年合计创造税后净利润30.24亿，累计分红21.08亿，分红比例高达69.72%。

在整个服装行业，拉链、纽扣的生意规模并不算大。【伟星股份(002003)、股吧】上市十几年，目前总市值不过50亿。但是盈利能力是比较不错，长年拉链、纽扣的毛利率保持在35%-45%之间。

过去十几年的业绩相对也比较稳定，虽有波动。过去10年公司主营收入从14.78亿增长至27.12亿，复合增速6.25%。税后净利润从1.56亿增长至3.10亿，复合增速7.11%；不考虑2018年研发投入的话，实际净利润为4.23亿。2019年半年报公司保持5600万元以上的研发开支。

另外公司从2018年半年报开始，营业收入由来的20%+快速下行来到个位数。不考虑研发投入支出，净利润依然保持20%+的增速，对应目前的动态估值在10-11倍。

最近5年时间公司的税后净利润，从2.09亿增长至3.10（4.23）亿，复合增速8.20%（15.14%）。我们保守预期，未来10年公司的税后净利润能保持5%-8%的复合增速，对应的合理动态估值在13-15倍。

目前二级市场交易价格，对应的动态估值为16倍（10-11）。并没有很深的投资价值，价格属于合理偏低估。

2018年半年报开始，公司的营收出现比较明显的下滑。另外伴随研发投入的增加，公司账上的税后净利润也出现快速下行。在这种背景下，市场对伟星股份的预期极大概率会降低，股价上已经有所反应。

如果公司的账面业绩继续下行，我们认为公司可能会存在比较大的投资机会。毕竟公司在服装拉链、纽扣细分子行业积累很多年，也占据龙头地位。按照我们的保守预期，当下价格属于合理偏低估。如果价格能够进一步下行，将会迎来比较不错的投资机会。

说明：一般情况，我们预期的合理价格如果高于二级市场交易价格的50%，我们认为会有不错的投资价值。

以上分析仅供参考，买卖风险自担。

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