国金证券招商蛇口归母净利润触底回升，销售投资稳健

乐居财经 李礼 7月14日，国金证券发布招商蛇口公司研报。

事件

2023 年 7 月 13 日招商蛇口发布 2023 年半年度业绩预告预计2023 年上半年实现营收 514.42 亿元，同比下降 10.63%；实现归母净利润 21.53 亿元，同比增长 14.09%。

点评

公司营收和利润总额有所下滑，归母净利润触底回升2023 年 1-6 月，公司营收同比下滑 10.63%，利润总额同比下滑 9.6%，而归母净利润同比逆势增长 14.09%，主要原因是公司销售确收的权益比例提升。同时公司资产规模有所增加，自报告期初的 8864.7 亿元提升 6.89%至 9475.8 亿元。

公司销售持续恢复，投资拿地表现积极公司 2023 年 1-6 月累计签约销售金额约 1664 亿元，同比增加 40.1%，增速远超同期百强房企整体-0.4%的水平，位列克而瑞百强销售榜的第五位。上半年公司共获取 25 宗土地，100%位于核心一二线城市（主要是北京、上海、合肥、宁波等地），计容建面 237 万方，土地权益总价 345亿元，位列中指院权益拿地金额行业第五。

市场首单定增获批，增厚前海土储，提升优质项目权益比2022年 12 月 16 日公司公拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团 24%股权、招商局投资发展持有的招商前海实业2.89%股权；同时拟向包括招商局投资发展在内的不超过35名符合条件的特定对

象发行股份募集配套资金（不超过 85 亿元）。2023 年 3 月 14 日公司申请获得深交所受理，6 月 16 日获证监会同意注册，成为市场首单获批的定增事项。本次交易完成后南油集团将成为公司的全资下属公司，且公司对于招商前海实业的直接及间接持股比例将由 83.10%增至 85.99%，公司对于招商前海实业的权益比例提升约13.65%。南油集团主要资产为其通过招商前海实业间接持有的前海自贸股权，而前海自贸拥有前海妈湾约 80.62 万方的土地使用权。重组完成后，公司未来将统筹主导前海妈湾片区的开发、建设与运营。

投资建议

公司上半年归母净利润触底回升，定增收购资产获批通过，有望增厚优质土储资源，保障司未来业绩增长。国金证券维持盈利预测不变，2023-25 年归母净利润分别为 65.9 亿元、106.5亿元和 140.0亿元，同比增速分别为 54.5%、61.7%和 31.4%。公司股票现价对应PE 估值为 14.1/8.7/6.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。

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