传媒行业周观察CHATGPT月活已破亿 为增速最快的消费级应用

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一周市场回顾上周传媒（申万）指数整体上涨3.8%，同期沪深300 指数整体下跌0.95%，板块跑赢沪深300 指数4.04%，位列所有板块第4 位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为34.68，低于历史均值42.17（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为182.84%，低于历史估值溢价率均值219.56%。

      行业事件1）两个月用户破亿，ChatGPT 引发AI 投资热。在ChatGPT 推出仅两个月后，它在2023 年1 月末的月活用户已经突破了1 亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。2）谷歌急投押注ChatGPT“最强竞品”。

      Alphabet Inc. 旗下谷歌已向人工智能初创公司Anthropic 投资近4 亿美元，Anthropic 被视为是OpenAI 开发的机器人应用ChatGPT 的竞争对手，正在测试ChatGPT 的竞争产品。3）“ChatGPT 热”全球风靡两个月，百度决定入局。

      多家媒体报道，百度将在3 月份推出类似OpenAI 旗下ChatGPT 的人工智能聊天机器人服务。4）华为将于2 月8 日举行“超融合 +”战略暨新品发布会。

      5）网易发布暴雪游戏开放退款说明，申请截止日期为6 月30 日。2023 年2月1 日11 时起，针对玩家在“暴雪游戏产品”中已充值但未消耗的虚拟货币或未失效的游戏服务开放退款申请通道。

      投资观点建议关注两条主线1）监管边际放松带来的文娱供给修复，推荐关注游戏、电影、视频板块；2）疫后复苏，建议关注广告、线下娱乐、本地生活。此外建议关注行业新技术的发展和传媒央国企的价值重估。互联网板块近期股价有较明显回调，我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，对重点游戏公司2023 年保持乐观。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团。

      电影院线行业基本面好转，疫情防控优化下，进口片审核边际放松+内容厂商心提升，海内外众多重磅新品积极定档，供给端明显修复；此外，线下复苏亦大幅提振观影需求，春节档表现验证需求修复，供需双端改善下有望带动大盘修复。建议关注1）优质内容生产商中国电影（《流浪地球 2》主投和发行方，受益进口片恢复）、光线传媒（动画电影领军）、博纳影业（主旋律商业电影领跑者）、；2）院线与在线票务龙头万达电影（国内院线龙头，高经营杠杆带来利润弹性）、猫眼娱乐（在线票务龙头）等。

      游戏目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股（降本增效）；若版号政策持续保持较严趋势，从稳定性角度看A 股推荐吉比特；若后续数量上有进一步放松，从弹性角度推荐三七、完美。

      内容互联网我们认为，内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3 开始亏损持续改善）。

      电商及本地生活竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局预计不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

      教育高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，我们认为即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

      风险提示疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。

来源[华创证券有限责任公司 刘欣]   日期2023-02-07