传媒行业2023年年度策略技术应用拐点临近 行业望迎来新机遇

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科技创新蛰伏沉淀，A+H传媒板块短期回调。受经济周期轮动影响，以及此前政策预期不确定性冲击，A+H均出现短期回调。A股方面，传媒板块自年初起一路调整，截至11月17日，跌幅达-25.83%，在31个行业中排第30位，强于创业板指（-28.19%），弱于沪深300（-22.70%）、万得全A（-16.65%）和上证综指（-14.41%）。

    目前，A股传媒板块整体PE（TTM）为20.82x，位于历史较低水平，接近19Q3的历史低位，在31个行业中排第17位，低于创业板35.87的整体PE，高于沪深300（10.36x）与万得全A（13.42x）。港股受外围宏观经济影响较大，2022年初至今，香港传媒指数下跌33.48%，不及恒生指数（-13.30%），与恒生科技指数（-31.48%）接近。

    互联网进入存量博弈，基于兴趣、年龄、特定需求而生的垂类应用异军突起。在互联网流量触顶的同时，新的App深耕各类兴文化。其中，最具代表性的是社区类App，根据QuestMobile数据，19Q1 B站和小红书MAU均不足1亿人，22Q3分别增至2亿、1.7亿。随着全民健身的推进和群众对健康要求的提高，运动的场景限制进一步弱化，健身App应运而生，其中Keep关注度最高，2022年5月MAUE3，000万人，同比增长超过10%，大幅领先于其他App。

    VR出货量或加速，内容有望迎来拐点。Quest 2于2020年10月发售，在其带领下2021年全球VR出货量达1029万台，同比增长72.4%，Quest平台累计内容收入由不到2亿美元增至2022年1月的10亿美元。鉴于PIC04多项硬件参数优于Quest 2且售价更低，字节亦不断加大对PIC0硬件、内容两端的投入力度，PICO4有望成为推动国内VR市场发展的旗舰型硬件产品，千万台拐点或更早到来。目前游戏主机市场已发展成熟，全球年度出货量保持在4000万台左右，VR设备有望凭借更丰富的内容形式、更低的售价、更强的便携性突破主机4000万台的天花板，硬件与内容有望互相促进形成正循环。

    投资建议线上以VR为入口的下一代互联网生态将创造全新的沟通形式，拥有流量、IP、技术和经验积累的移动互联网时期的佼佼者具备先发优势。线下全民健身、户外运动等政策出台，叠加文娱消费复苏，有望带动相关产业机会。推荐标的芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、恺英网络、华立科技、博纳影业、腾讯控股、快手等。

    风险提示市场竞争风险，行业及监管政策风险，技术发展不及预期。

来源[国泰君安证券股份有限公司 陈筱/陈俊希/张昱/李芓漪]   日期2023-01-08