中国银河给予慕思股份买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对慕思股份进行研究并发布了研究报告《Q2盈利明显改善，渠道变革持续落地》，本报告对慕思股份给出买入评级，当前股价为34.31元。

　　慕思股份(001323)　　核心观点　　事件公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收23.99亿元，同比下降12.81%；归母净利润3.56亿元，同比增长15.31%；基本每股收益0.89元/股。其中，公司第二季度单季实现营收14.42亿元，同比下降4.32%；归母净利润2.54亿元，同比增长37.99%。　　产品结构变化&原材料成本下降，带动毛利率明显提升。报告期内，公司综合毛利率为50.68%，同比提升4.63pct。其中，23Q2单季毛利率为52.2%，同比提升5.29pct，环比提升3.81pct。公司毛利率明显提升，主要是因为1）公司终止直供欧派苏斯品牌业务，低毛利产品销售减少；2）原材料价格同比下降；3）精减低效产品。　　费用率略有提升，净利率同比改善。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为32.06%，同比提升0.54pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.36%/5.68%/3.09%/-1.07%，分别同比+1.06pct/+0.08pct/+0.51pct/-1.1pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为14.83%，同比提升3.62pct；23Q2单季净利率为17.64%，同比提升5.41pct，环比提升7.07pct。　　床垫、床架略有下滑，渠道布局稳健扩张。报告期内，公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现营收11.46/7.27/1.86/1.28/1.93亿元，分别同比下降10.97%/10.25%/13.09%/28.75%/20.74%。公司持续推进渠道布局，线下专卖店已达到5,700余家；V6事业部上半年开店104家，其中大家居店58家，截止报告期末已验收并开业整装大家居门店78家；电商业务同比增长26.68%。　　持续深化高端品牌形象，优质服务收获消费者认同。品牌为公司核心竞争力，公司通过打造一系列高势能品牌活动，持续提高品牌知名度和美誉度。同时，公司为客户提供优质服务，深受消费者认可。报告期内，客户满意度达99.64%，金管家服务覆盖率达84.8%，同比增长32.83%；增值服务户数累计37万余户，同比增长16.31%；NPS净推荐值约30%。上半年，公司新增注册会员28万余人，同比增长149.38%，月均会员活跃度近10万人，同比增长72.02%。　　投资建议公司深耕床垫行业，聚焦中高端市场打造高端品牌形象，借助床类产品及品牌优势进行品类延伸，并稳健推进渠道布局，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益2.06/2.45/2.97元/股，对应PE为16X/14X/11X，维持“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券史凡可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.01亿，根据现价换算的预测PE为17.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为42.43。

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