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事件公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度公司实现营收41.53 亿元,同比减少2.77%,实现归母净利润4.25 亿元,同比增长2.97%。其中,2022Q3,公司实现营收14.01 亿元,同比减少4.2%,实现归母净利润1.18 亿元,同比增长36.59%。
投资要点
Q3 归母净利润同比增长36.59%,开拓计划持续进行。营收端,2022 年前三季度公司实现营收41.53 亿元,同比减少2.77%;单季度看,公司Q3 实现营收14.01亿元,同比减少4.2%。公司前三季度营收增速有所放缓,主要系公司部分核心区域深圳、东莞受疫情反复影响,叠加高温因素,以及电商渠道增速有所放缓,导致营收同比有所下滑。净利端,2022 年前三季度公司实现归母净利润4.25 亿元,同比增加2.97%;2022Q3 实现归母净利润1.18 亿元,同比增长36.59%。Q3 归母净利润同比上升,主要系公司毛利率同比上升1.68pct 以及三季度收到政府补助。
分渠道看,公司已建成以“经销为主,直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。目前公司线下门店数量为5600 家左右,并计划今年净开店800-1000 家。公司与碧桂园、万科、京东、苏宁零售云、贝壳家居、星艺装饰集团、点石集团等品牌达成战略合作,以支持经销商大力发展多渠道营销,积极布局家装、地产、电器、商超等新渠道消费市场。
盈利能力稳步提升,Q3 现金流有所改善。盈利能力方面,2022 年前三季度,公司毛利率同比增长1.68pct 至46.47%,其中Q3 毛利率同比增长4.06pct,环比提升0.37pct,主要系公司降本增效、直供产品毛利率有所提升等。费用率方面,2022前三季度公司期间费用率合计33.45%,同比增长0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为25.29%/5.72%/2.59%/-0.15%,同比-0.14/+0.83/-0.01/-0.05pct,综合影响下,2022 前三季度公司归母净利润率为10.24%,同比增长0.57pct。存货方面,公司存货3.21 亿元,存货周转天数38 天。现金流方面,2022 前三季度公司经营活动现金流净额为0.94 亿元,同比下降76.28%,主要系公司支付2021 年年终奖金及销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
投资建议公司作为国内床垫龙头企业,产品研发实力雄厚,深耕中高端健康睡眠产品与服务,线下渠道持续拓展,建立以慕思经典为主,卡利亚沙发、V6 大家居为两翼的“一体两翼”的运营体系,产品品类持续延伸。伴随床垫产品在我国渗透率持续提升,以及消费升级,床垫市场有望呈现量价齐升。但考虑到疫情的不确定影响,我们下调了公司的盈利预测2022-2024 年公司营业收入预测分别为66.57/77.33/89.21 亿元,同比增长2.7%/16.2%/15.4%,归母净利润7.01/8.15/9.78亿元,同比增长2.1%/16.2%/20.1%,,对应公司EPS 分别为1.75/2.04/2.45 元,维持公司“增持-A”评级。
风险提示国内疫情反复扰动线下销售;渠道拓展不及预期;原材料价格大幅波动;
来源[华金证券股份有限公司 刘荆] 日期2022-11-04
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事件公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度公司实现营收41.53 亿元,同比减少2.77%,实现归母净利润4.25 亿元,同比增长2.97%。其中,2022Q3,公司实现营收14.01 亿元,同比减少4.2%,实现归母净利润1.18 亿元,同比增长36.59%。
投资要点
Q3 归母净利润同比增长36.59%,开拓计划持续进行。营收端,2022 年前三季度公司实现营收41.53 亿元,同比减少2.77%;单季度看,公司Q3 实现营收14.01亿元,同比减少4.2%。公司前三季度营收增速有所放缓,主要系公司部分核心区域深圳、东莞受疫情反复影响,叠加高温因素,以及电商渠道增速有所放缓,导致营收同比有所下滑。净利端,2022 年前三季度公司实现归母净利润4.25 亿元,同比增加2.97%;2022Q3 实现归母净利润1.18 亿元,同比增长36.59%。Q3 归母净利润同比上升,主要系公司毛利率同比上升1.68pct 以及三季度收到政府补助。
分渠道看,公司已建成以“经销为主,直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。目前公司线下门店数量为5600 家左右,并计划今年净开店800-1000 家。公司与碧桂园、万科、京东、苏宁零售云、贝壳家居、星艺装饰集团、点石集团等品牌达成战略合作,以支持经销商大力发展多渠道营销,积极布局家装、地产、电器、商超等新渠道消费市场。
盈利能力稳步提升,Q3 现金流有所改善。盈利能力方面,2022 年前三季度,公司毛利率同比增长1.68pct 至46.47%,其中Q3 毛利率同比增长4.06pct,环比提升0.37pct,主要系公司降本增效、直供产品毛利率有所提升等。费用率方面,2022前三季度公司期间费用率合计33.45%,同比增长0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为25.29%/5.72%/2.59%/-0.15%,同比-0.14/+0.83/-0.01/-0.05pct,综合影响下,2022 前三季度公司归母净利润率为10.24%,同比增长0.57pct。存货方面,公司存货3.21 亿元,存货周转天数38 天。现金流方面,2022 前三季度公司经营活动现金流净额为0.94 亿元,同比下降76.28%,主要系公司支付2021 年年终奖金及销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
投资建议公司作为国内床垫龙头企业,产品研发实力雄厚,深耕中高端健康睡眠产品与服务,线下渠道持续拓展,建立以慕思经典为主,卡利亚沙发、V6 大家居为两翼的“一体两翼”的运营体系,产品品类持续延伸。伴随床垫产品在我国渗透率持续提升,以及消费升级,床垫市场有望呈现量价齐升。但考虑到疫情的不确定影响,我们下调了公司的盈利预测2022-2024 年公司营业收入预测分别为66.57/77.33/89.21 亿元,同比增长2.7%/16.2%/15.4%,归母净利润7.01/8.15/9.78亿元,同比增长2.1%/16.2%/20.1%,,对应公司EPS 分别为1.75/2.04/2.45 元,维持公司“增持-A”评级。
风险提示国内疫情反复扰动线下销售;渠道拓展不及预期;原材料价格大幅波动;
来源[华金证券股份有限公司 刘荆] 日期2022-11-04
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