二次IPO终成行！箭牌家居（001322）周五申购与定位指南

二次IPO终成行！箭牌家居（001322）周五申购与定位指南

箭牌家居去年7月首次提交招股书后，证监会连发61问质询。随后，箭牌家居在今年1月更新招股书，但其IPO进程却在1月下旬被“一次中止审查通知”，即IPO进度被按下暂停键。有消息称，箭牌家居合作的会计事务所涉及乐视网财务造假案，从而牵连箭牌家居上市进程。

两份招股书，暴露出箭牌家居这家典型家族企业存在过度依赖经销商等问题。证监会问询及发审会询问则直指箭牌家居实控人亲属同业竞争、是否涉及关联交易、是否向经销商压货、经销收入是否虚增等敏感问题。

箭牌家居（001322）非金属矿物制品业，发行总数9661万股，行业市盈率14.36倍。主承销商中证券股份有限公司。发行价格12.68元，发行市盈率23倍。

箭牌家居（001322）发行后总股本9.66亿股，2021年扣非净利润5.327亿元，2022年上半年扣非净利润2.161亿元。计算可得，2021年发行后扣非每股收益0.55元，2022年上半年发行后扣非每股收益0.22元。

箭牌家居（001322）2022年上半年净资产32.22亿元，募集资金净额11.56亿元，计算可得，公司发行后每股净资产为4.53元。

箭牌家居（001322）是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化家居制造企业，主营产品覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于提供一站式智慧家居解决方案。旗下品牌ARROW箭牌1994年创建于广东省佛山市，此外还有FAENZA法恩莎、ANNWA安华等不同定位的品牌。箭牌家居前身“箭牌有限”(指佛山市乐华恒业卫浴有限公司、广东乐华家居有限责任公司)由谢岳荣及其妻族霍氏掌控，家族企业色彩浓厚。

报告期间，箭牌家居（001322）为加大智能恒温花洒、智能恒温龙头等智能龙头五金产品的研发和推广，升级了抖音、VR直播、小程序、猫宁、线下新零售体验馆等新兴推广渠道的投入力度，使得公司龙光五金产品收入实现较快增长。同时，通过线下门店的建设与公司新零售战略相结合，为消费者提供互动式、场景化购物体验，在线下实体店通过云屏VR、云样板间和3D虚拟场景中感受商品装修效果，并可通过全景云货架和电子屏的引入，使消费者快速通过屏幕终端对接线上产品资源，提供更加丰富的产品选择，继而增强客户粘性，提升公司综合竞争力。

箭牌家居（001322）本次募资投向智能家居产品产能技术改造项目48192.3万元，年产1000万套水龙头、300万套花洒项目68000万元，智能家居研发检测中心技术改造项目17364万元，数智化升级技术改造项目9054.75万元，基于新零售模式的营销服务网络升级与品牌建设项目万元26310.38，补充流动资金34000万元，投资金额总计202921.43万元。

春江财富2004年出版了人民出版社第一本股票书籍《股市职业操盘培训教程》，书中重点介绍了本人独家发明的比价效应定估值理论。依据该理论，假设箭牌家居（001322）在上市之日，沪指仍保持在周三3025点附近，则估值几何？会否破发？春江财富挑选了如下与新股行业相近、流通股本相近的上市公司做比较

装修建材行业 华瓷股份（001216）流通股本6297万股，2022年上半年扣非每股收益0.31元，周三收盘价13.48元，市净率2.5倍； 皮阿诺（002853）流通股本1.14亿股，2022年上半年扣非每股收益0.22元，周三收盘价16.38元，市净率2.6倍； 江山欧派（603208）流通股本1.37亿股，2022年上半年扣非每股收益0.41元，周三收盘价38.94元，市净率2.8倍； 恒林股份（603661）流通股本1.39亿股，2022年上半年扣非每股收益1.56元，周三收盘价31.27元，市净率1.4倍； 中源家居（603709）流通股本8000万股，2022年上半年扣非每股收益元，周三收盘价14.97元，市净率1.9倍；（亏损） 松发股份（603268）流通股本1.24亿股，2022年上半年扣非每股收益元，周三收盘价14.70元，市净率5.6倍；（亏损） 尚品宅配（300616）流通股本1.30亿股，2022年上半年扣非每股收益元，周三收盘价18.20元，市净率1.1倍；（亏损）

新股流通股本9661万股，属于大盘股，依春江财富的比价效应定估值理论，大盘股的估值与市净率关系最大。上述与新股流通股本相近、行业相近的7家公司，平均市净率为2.6倍。新股发行后每股净资产为4.53元，以2.6倍市净率计算，则其估值约为11.78元左右。比照其发行价格12.68元，不排除有破发可能。应该说，箭牌家居无论在主营卫浴赛道还是拓展至智能家居领域，未来都将面临上游房地产行业宏观调控的影响，压力凸显。

（一家之言仅供参考。每个人的分析都不可能完全正确，请理性对待）