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民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对多利科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告特斯拉核心供应商,一体化压铸打开成长空间》,本报告对多利科技给出买入评级,当前股价为86.0元。
多利科技(001311) 深耕汽车冲压零部件,盈利能力行业领先。公司于2010年成立,是集模具/检具、大中小型冲压零部件、总成焊接拼装一体的汽车零部件生产制造商,2023年2月在深交所上市。公司主要客户包含上汽大众、上汽通用、上汽集团等传统整车厂以及特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、华人运通等新能源车企,为特斯拉Model3、ModelY,理想ONE,蔚来ES6、EC6等新能源车型提供车身冲压件。2021年特斯拉成为公司第一大客户,2022H1公司前五大客户特斯拉/理想/上汽/通用/大众分别占比45%/12%/11%/7%/6%,客户资源优质。2019-2022年公司分别实现营业收入16.10/16.84/27.72/33.55亿元,其中2021年公司营收增速达64.58%,主要系特斯拉贡献收入达10.15亿,同比+356.58%;归母净利润为1.99/1.56/3.86/4.45亿元。2022年公司的毛利率/净利率分别为24.54%/13.27%,盈利水平行业领先,成本控制能力较强。 冲压件市场集中度有望提升,公司IPO扩产抢占份额。冲压件广泛应用于如车身上的各种覆盖件、车内支撑件以等。据华经产业研究院测算,平均每辆车上包含1500余个冲压件,单车配套价值超1万元,我国2022年汽车冲压件市场空间为2700亿元左右。公司冲压零部件产品主要包括前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A柱内板、B柱加强板和挡泥板等。目前公司乘用车的主要产品市场占有率较为稳定,其中前纵梁、水箱板总成市场占有率稳定在3%以上,C柱内安装板总成2022H1市占率达6.88%。公司客户资源优质,有望通过产品+客户升级,持续提升ASP及市占率。目前公司总体产能利用率趋于饱和状态,随着昆山、常州和滁州扩产项目的逐步落成投产,公司产能紧张的现状有望得到缓解。截至2022年6月,公司已披露土地在1053.63亩左右,投产土地在860.43亩左右,以单亩产值0.1亿计算,对应爬坡后极限产值规模将达到86亿,为后续业绩持续增长提供保障。 新能源续航焦虑催化轻量化,特斯拉引领一体压铸潮流。新能源车由于续航焦虑,对轻量化需求更迫切,特斯拉引领一体压铸潮流。随着一体压铸工艺的成熟,一体压铸产品将从后底板产品拓展到前舱、中底板、电池托盘等相关零部件,单车价值量从2000元快速提升至几千元甚至一万元。公司顺势引入大吨位压铸机,据公司公告,公司采购6100T压铸机将主要用于生产汽车底盘相关的一体化压铸产品,未来有望新增一体化压铸定点。公司客户优质、产品持续开拓,业绩与估值共振,打开公司成长空间。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收41.06/51.36/65.89亿元,实现归母净利润5.09/6.28/8.31亿元,当前市值对应2023-2025年PE为24/19/15倍。公司客户资源丰富,IPO扩张助力市场份额增加,一体化压铸业务为公司业务发展带来新的增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为131.99。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,多利科技(001311)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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民生证券给予多利科技买入评级
民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对多利科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告特斯拉核心供应商,一体化压铸打开成长空间》,本报告对多利科技给出买入评级,当前股价为86.0元。
多利科技(001311) 深耕汽车冲压零部件,盈利能力行业领先。公司于2010年成立,是集模具/检具、大中小型冲压零部件、总成焊接拼装一体的汽车零部件生产制造商,2023年2月在深交所上市。公司主要客户包含上汽大众、上汽通用、上汽集团等传统整车厂以及特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、华人运通等新能源车企,为特斯拉Model3、ModelY,理想ONE,蔚来ES6、EC6等新能源车型提供车身冲压件。2021年特斯拉成为公司第一大客户,2022H1公司前五大客户特斯拉/理想/上汽/通用/大众分别占比45%/12%/11%/7%/6%,客户资源优质。2019-2022年公司分别实现营业收入16.10/16.84/27.72/33.55亿元,其中2021年公司营收增速达64.58%,主要系特斯拉贡献收入达10.15亿,同比+356.58%;归母净利润为1.99/1.56/3.86/4.45亿元。2022年公司的毛利率/净利率分别为24.54%/13.27%,盈利水平行业领先,成本控制能力较强。 冲压件市场集中度有望提升,公司IPO扩产抢占份额。冲压件广泛应用于如车身上的各种覆盖件、车内支撑件以等。据华经产业研究院测算,平均每辆车上包含1500余个冲压件,单车配套价值超1万元,我国2022年汽车冲压件市场空间为2700亿元左右。公司冲压零部件产品主要包括前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A柱内板、B柱加强板和挡泥板等。目前公司乘用车的主要产品市场占有率较为稳定,其中前纵梁、水箱板总成市场占有率稳定在3%以上,C柱内安装板总成2022H1市占率达6.88%。公司客户资源优质,有望通过产品+客户升级,持续提升ASP及市占率。目前公司总体产能利用率趋于饱和状态,随着昆山、常州和滁州扩产项目的逐步落成投产,公司产能紧张的现状有望得到缓解。截至2022年6月,公司已披露土地在1053.63亩左右,投产土地在860.43亩左右,以单亩产值0.1亿计算,对应爬坡后极限产值规模将达到86亿,为后续业绩持续增长提供保障。 新能源续航焦虑催化轻量化,特斯拉引领一体压铸潮流。新能源车由于续航焦虑,对轻量化需求更迫切,特斯拉引领一体压铸潮流。随着一体压铸工艺的成熟,一体压铸产品将从后底板产品拓展到前舱、中底板、电池托盘等相关零部件,单车价值量从2000元快速提升至几千元甚至一万元。公司顺势引入大吨位压铸机,据公司公告,公司采购6100T压铸机将主要用于生产汽车底盘相关的一体化压铸产品,未来有望新增一体化压铸定点。公司客户优质、产品持续开拓,业绩与估值共振,打开公司成长空间。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收41.06/51.36/65.89亿元,实现归母净利润5.09/6.28/8.31亿元,当前市值对应2023-2025年PE为24/19/15倍。公司客户资源丰富,IPO扩张助力市场份额增加,一体化压铸业务为公司业务发展带来新的增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为131.99。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,多利科技(001311)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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