浙商证券给予千味央厨买入评级

浙商证券股份有限公司孙天一,杨骥近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《千味央厨一季报点评Q1如期稳健，期待Q2弹性》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为73.07元。

　　千味央厨(001215)　　事件　　公司23Q1营收4.3亿元（+23.2%），归母净利润3028.6万元（+5.5%），扣非归母净利润2952.5万元（+23.8%）。投资要点　　收入、扣非业绩符合预期，期待Q2弹性　　23Q1归母净利润增速个位数主因非经常性损益-营业外收入项在22Q1收到500万上市补贴，而23Q1补助尚未到位影响。22Q2低基数下，期待23Q2弹性释放。　　产品结构优化，提升高毛利产品占比　　23Q1毛利率24.0%(+1.4pct)，净利率7.0%(-1.1pct)，归母净利率7.1%（-1.2pct），扣非归母净利率6.9%（+0.0pct）。我们认为毛利率提升主因产品结构优化，高毛利产品占比提升。　　23Q1销售费用率5.1%（+1.9pct）；管理费用率7.8%（-0.9pct）；研发费用率0.8%（+0.1pct）；财务费用率0.2%（+0.3pct）。销售费用率增加主要系增设华东仓导致仓储成本增加，及报告期较同期增加子公司导致费用增加所致。　　渠道+产品+并购多点发力，餐饮工业化高景气赛道大有可为　　展望未来，1）渠道端我们预计23年公司直营渠道收入将实现修复性增长（22年低基数），同时我们预计头部经销商培育计划下23年经销渠道收入仍将保持快增速；2）产品端23年收入分结构来看，我们预计小B端油条、蒸煎饺增速快于平均，大B端烘焙增速快于平均；大单品策略持续发力，我们预计23年蒸煎饺收入超2亿，23年我们预计发力春卷、米糕、大包子、烧卖四个核心大单品以贡献增量；伴随烘焙类等高毛利产品占比持续提高，在后续原料成本偏稳定的判断下，我们认为盈利能力或将延续稳中有进态势；3）并购端收购味宝后，有望协同进行业务拓展。　　盈利预测与估值　　受餐饮确定性修复叠加味宝并表贡献，预计公司2023-2025年营收分别19.4、23.7、29.2亿元；展望后续原料成本偏稳定，盈利能力或稳中有进，预计归母净利润分别为1.5、2.0、2.5亿元；维持买入评级。　　风险提示　　餐饮恢复不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.48亿，根据现价换算的预测PE为42.12。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级31家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为85.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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