千味央厨(001215)内生外延 势头向上

事件公司发布定增公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 5.9 亿元（含），发行对象不超过35 名，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资以下项目食品加工建设项目（芜湖百福源食品加工建设项目2.02 亿元，鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）3.08 亿元）、收购味宝食品 80%股权（0.42 亿元） 、补充流动资金（0.39 亿元）。

      收购味宝，切入茶饮赛道。味宝食品是一家专业从事粉圆系列产品研发、生产、销售的合资企业，主要产品包括黑糖粉圆、琥珀粉圆等，现已形成15000 吨的粉圆年生产能力。味宝食品拥有较强的研发能力，核心客户稳定，主要为百胜中国（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（对应品牌85 度C）等。味宝食品为百胜中国T1 级供应商。2021/2022 年度，味宝食品实现的营业收入分别为0.75/0.42亿元，净利润分别为1213/-420 万元。（1）味宝有望为上市公司主体业绩带来更大弹性。一方面，收购价格较优，另一方面，伴随餐饮修复，味宝业绩有望实现高增。

      （2）味宝有望助力上市公司主体切入茶饮赛道，收购完成后，千味将成为拥有两家百胜中国T1 供应资格的供应商，巩固公司在餐饮供应链领域龙头地位和品牌力。

      新增产能，助力内生增长。芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期），主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增约9.20万吨年标准产能。1）鹤壁新增产能7.2 万吨，主要生产速冻米面制品并面向华北和东北地区客户；2）芜湖新增产能5.2 万吨（已有3.2 万吨于2022 年投产）。

      一方面，优质稳定的客户资源为公司未来新增的产能奠定足够客户基础；另一方面，加大在华北和华东地区的产能投入，也有望进一步满足日益增长的市场需求。

      业绩持续恢复，23 年展望积极。展望23 年，公司收入业绩均具备较大弹性。收入端1、大B 端百胜等引领复苏拉动增长；2、小B 端乡厨、团餐先行，社会餐饮接力，低基数下有望实现高增。利润端，棕榈油等成本优化下盈利改善可期。远期看，餐饮供应链空间巨大且疫后加速渗透趋势明显，公司内生+外延不断拓展自身能力圈，多渠道多品类发展验证自身实力，未来龙头市占率将迎来顺势提升。

      盈利预测考虑味宝并表，我们预计公司22-24 年营收分别为15.43/20.06/25.14亿元（前次为15.43/19.65/24.60 亿元），净利润分别为1.02/1.54/2.04 亿元（前次为1.02/1.42/1.85 亿元）， 对应当前PE 为61x、40x、30x。

      风险提示新客拓展不及预期、产能建设不及预期、食品安全事件。

来源[中泰证券股份有限公司 范劲松/熊欣慰/晏诗雨]   日期2023-03-25